【資料圖】

圣諾生物(688117)

事件：

圣諾生物于8月17日發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74億元，同比增長(zhǎng)3.78%；歸母凈利潤(rùn)2014.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)925.79萬(wàn)元，同比減少38.18%，主要由于今年新增貸款1.5億元導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，同時(shí)管理費(fèi)用及其他費(fèi)用增加所致。其中，Q2單季收入為9231.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.40%，歸母凈利潤(rùn)611.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)297.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.78%。

投資要點(diǎn)：

業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，藥學(xué)研究服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。2023年上半年，公司制劑、原料藥、藥學(xué)研究服務(wù)、受托加工服務(wù)、醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)以及其他業(yè)務(wù)各自實(shí)現(xiàn)收入6378.02萬(wàn)元、5112.28萬(wàn)元、3598.07萬(wàn)元、1813.32萬(wàn)元、279.59萬(wàn)元、202.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為8.04%、-10.54%、85.53%、9.69%、-71.52%、-63.85%，其中藥學(xué)研究服務(wù)增速?gòu)?qiáng)勁，收入占比較去年同期增長(zhǎng)9.12%。截至2023H1，公司先后為山東魯抗、山西錦波、派格生物、百奧泰制藥、江蘇普萊、哈爾濱醫(yī)大等新藥研發(fā)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)提供了40余個(gè)項(xiàng)目的藥學(xué)研究服務(wù)，其中服務(wù)前沿生物的注射用艾博韋泰獲批上市進(jìn)入商業(yè)化階段，服務(wù)百奧泰的巴替非班注射液處于申報(bào)生產(chǎn)階段，18個(gè)多肽創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

三款制劑分別納入第七、第八批集采，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底落地。公司醋酸奧曲肽注射液于2022年7月納入第七批國(guó)家集采且中標(biāo)，醋酸阿托西班注射液、注射用生長(zhǎng)抑素于2023年上半年納入第八批國(guó)家集采且中標(biāo)。公司IPO募投項(xiàng)目“制劑產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目”、“年產(chǎn)395千克多肽原料藥生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)分別于今年8月和12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展打下產(chǎn)能基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為4.50億元、5.76億元、7.96億元，同比增長(zhǎng)14%、28%、38%；凈利潤(rùn)分別為0.75億元、0.98億元、1.44億元，同比增長(zhǎng)17%、30%、46%，對(duì)應(yīng)PE估值為37倍、29倍、20倍。公司作為國(guó)內(nèi)多肽原料藥及CDMO龍頭，積極布局多肽創(chuàng)新藥領(lǐng)域，業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一致性評(píng)價(jià)未通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品未能及時(shí)通過(guò)“集采”的風(fēng)險(xiǎn)，制劑產(chǎn)品價(jià)格和毛利率大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：