央行公開市場15日開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%。超預期降低MLF和逆回購利率，帶來哪些機會？后續(xù)降息、降準還有空間嗎？

①中信建投：降息降準窗口期還未關閉四季度還有可能

【資料圖】

中信建投研報認為，此次央行調降MLF15個BP，OMO利率10個BP，并且增量續(xù)作OMO，在量和價上寬松的幅度較大。顯示央行貨幣端回應融資需求、物價數(shù)據(jù)，發(fā)力穩(wěn)增長、寬信用，并支持實體經濟。后續(xù)寬松方面，連續(xù)兩次降息后可能進入政策的觀察期。但降息降準窗口期還未關閉，四季度還有可能。此次MLF調降15BP，幅度略超市場的預期，后續(xù)降息預期可能降低。但當下穩(wěn)增長、防風險，支持實體經濟的壓力仍大，供需和預期轉弱的局面還沒有明顯改變。此外，四季度海外方面通脹大概率回落，壓力逐漸減小，如果經濟增速仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

②中金公司：本次為非對稱降息，或意在平抑收益率曲線，更多支持實體經濟

中金公司研報表示，本次為非對稱降息，逆回購利率下調幅度小于MLF，或意在平抑收益率曲線，更多支持實體經濟。MLF是實體存貸款利率的錨，其調降15bp或彰顯對實體經濟的支持。而7天逆回購利率是短端資金市場利率的錨，由于流動性充裕，今年來債券市場加杠桿情緒有所升溫，回購余額在歷史較高水平，短端降息較少有助于防范套利。這次降息釋放逆周期調節(jié)加力信號。我們預計未來進一步降準降息亦有空間，而財政和準財政政策更值得期待。

③興業(yè)證券：本次降息目的或在于加快經濟修復進度、緩解銀行負債端壓力及降低實體融資成本等

興業(yè)證券研報表示，本次降息的目的或在于加快經濟修復進度、緩解銀行負債端壓力及降低實體融資成本等。我們認為可以從三方面來理解本次超預期降息：1）從宏觀基本面來看，7月經濟數(shù)據(jù)及近期高頻數(shù)據(jù)或指向當前經濟修復速度偏慢，降息或有助于經濟環(huán)比的改善。2）MLF降息15BP后，不排除五年期LPR下行超過15BP的可能。介于7月社融及信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，降息或能降低實體融資成本，推動實體融資需求的穩(wěn)步回升，并為后續(xù)地方債的發(fā)行、債務置換的推進提供良好的利率環(huán)境。3）當前銀行凈息差處于較窄區(qū)間，下調MLF、OMO利率能夠在一定程度上緩解銀行等金融機構的負債壓力，有利于后續(xù)進一步打開貸款利率下調空間。而非對稱降息的目的可能是考慮到目前資金利率持續(xù)低于政策利率，過多下調OMO利率或導致資金套利與空轉風險增加。

④廣發(fā)證券：需要降低實際利率水平來刺激需求

廣發(fā)證券研報認為，對于15日央行降息，一則這是落實7月24日政治局會議“加強逆周期調節(jié)和政策儲備”精神的落地；二則7月CPI轉負(為-0.3%)，PPI仍處低位(為-4.2%)，實際利率水平仍偏高；從同期出口、經濟數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，經濟有效需求仍偏弱，仍需要降低實際利率水平來刺激需求；三則這也是改善微觀預期的手段。

⑤銀河證券：利率年內存在20BP-30BP下調空間，9月央行可能再次選擇降準釋放長期流動性

銀河證券表示，央行時隔2月再次下調MLF利率，時間和力度均超預期。本次降息打破了預期的先降準后降息，先存款利率后貸款利率的做法，央行貨幣政策重心在穩(wěn)增長，政策層對于經濟下行和信貸收縮的重視度大幅提高，逆周期調節(jié)回到政策中心位置。利率年內存在20BP-30BP下調空間。觀察今年二次降息的時間窗口，均選擇美聯(lián)儲非加息月份，6月央行提前預判美聯(lián)儲暫停加息，8月則是美聯(lián)儲貨幣政策的真空期。下次降息可能再次選擇美聯(lián)儲貨幣政策真空期的10月，減輕可能給人民幣匯率帶來的壓力。此外，8、9月份地方政府債加速發(fā)行，可能引起的流動性緊張將部分對沖降息對實體經濟的推動作用，因此9月央行可能再次選擇降準釋放長期流動性，加大逆周期調節(jié)，配合財政政策協(xié)同發(fā)力。

（文章來源：第一財經）

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