【資料圖】

本報告導(dǎo)讀：

7 月整體數(shù)據(jù)符合預(yù)期，有企穩(wěn)態(tài)勢，前端拿地還在走弱，需要進一步提振預(yù)期；統(tǒng)計局對2022 年同期數(shù)據(jù)的回溯調(diào)整幅度降低，市場期待年底的翹尾改善。

摘要：

7月整體數(shù)據(jù)符合預(yù)期，有企穩(wěn)態(tài)勢，前端拿地還在走弱，需要進一步提振預(yù)期。1）施工端整體偏強。按照調(diào)整后口徑，7 月單月新開工面積增速為-25.9%，較上月上升4.4pct，整體上游端有所好轉(zhuǎn)，同時，竣工面積大幅增長33.1%，且較上月上升16.8pct，竣工強度繼續(xù)增強，反應(yīng)整個施工建設(shè)過程均有改善，呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢。但需要注意的是，地產(chǎn)投資增速為-12.2%，較上月下降1.8pct，也即施工強度和投資出現(xiàn)背離，隱含拿地還在走弱，房企融資和預(yù)期仍然需要進一步修復(fù)。2）銷售也有恢復(fù)，但均價指標走弱，顯示出高能級城市也在走弱。7 月單月銷售面積增速為-15.5%，較上月上升2.7pct，超出市場預(yù)期，同時，銷售金額同比增速為-19.3%，較上月基本持平，也即整體均價出現(xiàn)了一定程度下降，考慮高能級城市占比的提升，反映出高能級城市部分項目也有降價壓力。

統(tǒng)計局對2022 年同期數(shù)據(jù)的回溯調(diào)整幅度降低，市場期待年底的翹尾改善。在此前報告中，我們已經(jīng)提到統(tǒng)計局對2022 年數(shù)據(jù)的調(diào)整原因，目前來看，2022 年特殊情況帶來的影響開始減退，7 月數(shù)據(jù)的調(diào)整幅度明顯低于4~6 月份，考慮到2022 年7 月停工事件發(fā)酵帶來的一次性沖擊，預(yù)計后續(xù)的調(diào)整幅度將持續(xù)降低。從數(shù)據(jù)基數(shù)角度來看，年底的基數(shù)在逐級走低，若接下來有進一步的政策提振，則有希望帶來年底的翹尾改善，主要仍然取決于后續(xù)的政策演進。

住宅相關(guān)投資依然是看點，目前處于穩(wěn)定狀態(tài)，商業(yè)等重資產(chǎn)沖擊較大。盡管整體數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降，但住宅數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然很好，例如，前7 月住宅銷售金額累計同比增長0.7%，但辦公樓和商業(yè)分別同比下降了20.2%和17.0%，帶動整體下降1.5%。在其他數(shù)據(jù)指標當中，也大體如此，整體呈現(xiàn)住宅強、其他類型弱的態(tài)勢。我們認為，其主要原因在于辦公樓和商業(yè)等資產(chǎn)類別，均屬于重資產(chǎn)類別，出售壓力較住宅更大，因此，較住宅的投入量會更低，在當前環(huán)境下，也就會受到更多沖擊，但反觀住宅，當前仍處于穩(wěn)定狀態(tài)。

仍然階段性看好開發(fā)板塊，結(jié)構(gòu)性看好一二線城市，全年推薦園區(qū)。

維持階段性推薦開發(fā)版塊，關(guān)注一線城市本土企業(yè)，受益首開股份、京投發(fā)展等，龍頭如保利發(fā)展等依然是中期配置首選，全年繼續(xù)推薦園區(qū)公司，中新集團、招商蛇口等。

風(fēng)險提示：政府重新放開前融再走土地金融模式，市場需求加速下行。

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