從技術(shù)指標(biāo)上看，目前還沒有足夠變化能讓股市走出熊市

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群

編輯 | 彭韌

【資料圖】

上周（1月9日至1月13日），美股市場連續(xù)第二周上漲，三大股指均創(chuàng)下2022年11月11日以來最大周漲幅，其中道指上漲2%，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.7%，納指上漲4.8%。

美股市場正在嘗試打破去年的下跌趨勢，這背后是美國通脹數(shù)據(jù)降溫帶來的有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)今年將放慢加息步伐的預(yù)期。

通貨膨脹是去年的關(guān)鍵詞，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場觀察人士認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)更多領(lǐng)域的價(jià)格下降之際，今年的關(guān)鍵詞變成了反通貨膨脹、甚至某種程度的通貨緊縮，這將成為股市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。一些策略師認(rèn)為，在價(jià)格下降的環(huán)境中，投資者應(yīng)隨之對(duì)投資組合做調(diào)整。

美國高通脹三大誘因已發(fā)生逆轉(zhuǎn)

之前推動(dòng)通脹大幅上漲的三個(gè)主要因素分別是：疫情期間供應(yīng)鏈中斷造成的“成本推動(dòng)型通貨膨脹”、美國政府實(shí)施的刺激措施造成的“需求拉動(dòng)型通貨膨脹”和美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策造成的通貨膨脹。

現(xiàn)在，這三個(gè)因素都已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。多項(xiàng)衡量全球供應(yīng)鏈壓力的指標(biāo)顯著改善，其中衡量全球航運(yùn)和經(jīng)濟(jì)健康狀況的重要指標(biāo)——波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)最近降至兩年半以來新低。

與此同時(shí)，自2021年夏季以來，美國財(cái)政刺激對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)一直在收縮，有分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來七個(gè)季度還會(huì)繼續(xù)收縮。

最后，過去一年美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表后利率大幅上升、M2貨幣供應(yīng)量長期以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

最新通脹數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.5%，漲幅連續(xù)第六個(gè)月放緩，回落到一年多以來最低水平，而且兩年多來第一次出現(xiàn)環(huán)比下降。

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授杰里米·西格爾(Jeremy Siegel)近日在接受媒體采訪時(shí)說，如果美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)實(shí)時(shí)住房數(shù)據(jù)、而不是具有滯后性的住房數(shù)據(jù)來看待實(shí)際通脹率，美國已經(jīng)處于通縮模式中。

價(jià)格持續(xù)下降影響正在顯現(xiàn)，關(guān)注利潤率有彈性的公司

雖然高通脹問題依然存在，但可能不會(huì)再持續(xù)太久，價(jià)格下降的跡象越來越多。

以大約4000萬美國人租住的公寓租金為例，根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局(Bureau of Labor Statistics)的數(shù)據(jù)，去年公寓平均租金同比上漲約7%，高昂的租金讓想搬家的美國人望而卻步。

房地產(chǎn)服務(wù)提供商RealPage指出，到去年年底，需求已經(jīng)“全部蒸發(fā)”。一名房地產(chǎn)投資者說：“只有租金下降，人們才會(huì)再次考慮搬家?！?/p>

再來看汽車價(jià)格。美國汽車市場研究機(jī)構(gòu)Cox Automotive的數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國新車均價(jià)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的49507美元。高價(jià)開始影響需求，汽車公司也開始想對(duì)策，特斯拉(TSLA)就是其中之一，由于庫存積壓和訂單率大幅下滑，過去一周特斯拉將部分汽車的價(jià)格下調(diào)了20%。

除此以外，鋼鐵、鋁、銅、石油和玉米等商品的價(jià)格都在下降，平均比去年觸及的高點(diǎn)下降了30%。

唯一沒有下降的是工資，這主要是因?yàn)槊绹膭趧?dòng)力市場依然強(qiáng)勁，職位空缺數(shù)量保持在1000萬到1100萬之間。

企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場加在一起對(duì)投資者來說是壞消息，因?yàn)槠髽I(yè)不得不因?yàn)閯趧?dòng)供應(yīng)緊張為員工支付更高的工資，而銷售的產(chǎn)品帶來的收入將變少。Fundstrat全球投資組合策略主管布賴恩·勞舍爾(Brian Rauscher)說：“企業(yè)利潤率絕對(duì)會(huì)受到擠壓?！?

需求面的不確定性也開始顯現(xiàn)。勞舍爾指出，新訂單（衡量需求的領(lǐng)先指標(biāo)）正在下降。美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)的制造業(yè)新訂單指數(shù)在過去七個(gè)月中有六個(gè)月為負(fù)值，去年12月，ISM服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)自2020年春季以來首次降至負(fù)值。

勞舍爾說：“需求下降后，企業(yè)定價(jià)權(quán)就會(huì)出問題，雖然今年股市開局強(qiáng)勁，但這一點(diǎn)可能會(huì)給整個(gè)股市帶來麻煩?！?/p>

美銀證券(BofA Securities)股票與量化策略主管薩維塔·薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)持相同觀點(diǎn)。她在研報(bào)中寫道：“需求存在不確定性，定價(jià)環(huán)境也變得更嚴(yán)峻，標(biāo)普500指數(shù)成分股2023年盈利被高估了15%左右?！?/p>

勞舍爾看好有能力提價(jià)、有效削減成本、或同時(shí)能做到這兩點(diǎn)的公司，它們的利潤率不會(huì)受到太大影響。

美銀證券的薩勃拉曼尼亞正在尋找能夠創(chuàng)造“更高利潤”的公司，她認(rèn)為醫(yī)療保健板塊中這類公司最多。薩勃拉曼尼亞看好波士頓科學(xué)(BSX)、醫(yī)療器械公司Intuitive Surgical (ISRG)和醫(yī)院運(yùn)營商Tenet Healthcare (THC)等。

勞舍爾還建議持有高質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債狀況更好、管理團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的公司的股票。對(duì)任何市場來說這都是一個(gè)可靠的策略，尤其是在物價(jià)開始下降的時(shí)候。

上漲動(dòng)能還不足以擺脫熊市

另外從技術(shù)指標(biāo)來看，雖然最近股市嘗試扭轉(zhuǎn)下跌趨勢的跡象令人鼓舞，但股市還沒有擺脫困境。

目前標(biāo)普500指數(shù)今年的漲幅略高于3%，但仍比歷史高點(diǎn)低近20%，繼續(xù)處于熊市區(qū)域。

最近兩周上漲后，標(biāo)普500指數(shù)正在4000點(diǎn)附近這一關(guān)鍵水平徘徊。這一水平之所以重要，是因?yàn)?022年1月初該指數(shù)從歷史高點(diǎn)下跌后，“下行趨勢線”移到了4000點(diǎn)左右，如果能突破這一點(diǎn)位，就意味著該指數(shù)的跌勢正在逆轉(zhuǎn)。

這樣的“突破”還沒有發(fā)生，而且也不是能讓華爾街變得更加看漲的唯一理由。自去年5月下旬以來，標(biāo)普500指數(shù)基本持平，一直在當(dāng)前水平上下劇烈波動(dòng)。去年春季以來該指數(shù)曾小幅突破“下行趨勢線”，但反彈持續(xù)時(shí)間很短。

與此相一致的是，標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)從200日移動(dòng)均線下跌，這說明沒有多少投資者有足夠信心以符合其長期趨勢的價(jià)格買入股票。

要想說服多頭買入，標(biāo)普500指數(shù)必須升至更高的水平。Cappthesis.com創(chuàng)始人弗蘭克·卡佩萊里(Frank Cappelleri)稱，4100點(diǎn)是一個(gè)更有說服力的水平。自去年5月以來，標(biāo)普500指數(shù)幾次嘗試朝4100點(diǎn)上漲均以失敗告終。

卡佩萊里說：“雖然一些人看到了上漲模式正在形成，但指數(shù)必須漲到上行目標(biāo)水平才是走勢明顯發(fā)生變化、接下來會(huì)繼續(xù)漲的跡象?！?

目前還沒有足夠的變化能讓股市走出熊市。

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責(zé)編 | 劉思言

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