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金選·核心觀點(diǎn)

投資邏輯

老牌UPS龍頭，轉(zhuǎn)型新能源多年，業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)：公司是國(guó)內(nèi)老牌UPS龍頭，光伏發(fā)展初期即進(jìn)入逆變器領(lǐng)域，但早期以國(guó)內(nèi)中大型逆變器為主，2018年后受到“531新政”影響，新能源業(yè)務(wù)收縮明顯，近幾年業(yè)務(wù)重點(diǎn)調(diào)整至海外戶用光儲(chǔ)市場(chǎng)，2022年前三季度凈利潤(rùn)4.47億元，同比增長(zhǎng)58.8%，其中Q3凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)123.4%，環(huán)比增長(zhǎng)39.6%。

歐洲能源需求+美國(guó)政策刺激，預(yù)計(jì)2023年戶儲(chǔ)需求高增：俄烏沖突下能源短缺+電力價(jià)格高企，戶儲(chǔ)需求持續(xù)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2022年裝機(jī)4-5GWh，同比增長(zhǎng)80%以上，2023年歐洲各國(guó)終端居民電價(jià)仍處于高位，預(yù)計(jì)2023年戶用光儲(chǔ)需求將延續(xù)高增長(zhǎng)；美國(guó)于2022年8月出臺(tái)了《削減通脹法案》，將原有的光伏、儲(chǔ)能項(xiàng)目的稅收投資減免由26%提升至30%，并將有效期限延長(zhǎng)10年，大幅刺激本土光儲(chǔ)需求的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023年歐美戶儲(chǔ)新增裝機(jī)將達(dá)到13-15GWh，同比增長(zhǎng)70%以上。

聯(lián)手海外戶用龍頭，乘歐美戶儲(chǔ)東風(fēng)：SolarEdge是全球出貨第九的逆變器品牌，主攻歐美戶用光儲(chǔ)市場(chǎng)，2022年Q3營(yíng)收8.4億美元，環(huán)比增長(zhǎng)15%，戶儲(chǔ)電池出貨321MWh，環(huán)比增長(zhǎng)28%。2020年公司開(kāi)始與SolarEdge進(jìn)行接觸，并成為其戶儲(chǔ)電池的供應(yīng)商之一。此外，公司戶儲(chǔ)產(chǎn)品的美國(guó)認(rèn)證程序有望在2023年通過(guò)，將進(jìn)一步擴(kuò)大在SolarEdge供應(yīng)鏈中的份額。根據(jù)公告，2023年上半年公司儲(chǔ)能在手訂單已超過(guò)15億元，預(yù)計(jì)2023-2024年儲(chǔ)能收入為46.8、78.4億元。

數(shù)據(jù)中心基本盤堅(jiān)實(shí)，政策支持下增速穩(wěn)定：根據(jù)中國(guó)電源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，近五年中國(guó)UPS市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為12%，公司多項(xiàng)產(chǎn)品市占率位居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)2022-2023年公司該業(yè)務(wù)收入增速10%-12%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光儲(chǔ)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)緊張的風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 環(huán)比增長(zhǎng) 市場(chǎng)規(guī)模