IPO觀察丨珍酒赴港上市 白酒富豪吳向東另辟蹊徑？

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出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

繼2019年華致酒行在A股上市后，白酒富豪吳向東的另一核心資產(chǎn)珍酒日前又赴港股IPO。

1月13日，珍酒李渡在港交所主板遞表，高盛、中信建投國際為其聯(lián)席保薦人。這也是第一家赴港上市的白酒企業(yè)。

2021年，吳向東將旗下珍酒、李渡、金東醬酒、湘窖四大醬酒資產(chǎn)注入其全資控制的珍酒控股，并在當(dāng)年完成珍酒李渡上市結(jié)構(gòu)的搭建。 IPO前，珍酒控股持有珍酒李渡81.3%股份，知名私募投資公司KKR控制的Zest Holdings持股16.2%，大中華網(wǎng)訊持股2.5%。

2020年至2022年前三季度，珍酒李渡營收分別為23.99億元、51.02億元和42.49億元，凈利潤分別為5.2億元、10.32億元和7.12億元。對比A股上市酒企，珍酒李渡的業(yè)績水平在行業(yè)十名左右。

KKR集團(tuán)曾在2021年底和2022年中分別斥資3億美元和5億美元投資珍酒李渡，最后一輪投資中，珍酒李渡估值接近50億美元（約合336億元人民幣），這一估值超過A股上市酒企老白干（最新市值約290億元）。

珍酒李渡旗下共有四個(gè)主要品牌，分別是珍酒、李渡、湘窖和開口笑，其中最核心的是珍酒。2020年至2022年前三季度，珍酒營收分別為13.45億元、34.87億元和27.64億元，占總營收比為56.1%、68.4%、65%。

最近兩年，珍酒李渡將李渡品牌視作第二增長曲線。2021年，李渡品牌營收6.5億元，年增幅達(dá)到81%；不過，2022年前三季度李渡品牌的營收增長明顯放緩，增速只有28%。

值得一提的是，珍酒李渡的毛利率遠(yuǎn)低于同行。2020年至2022年前三季度，珍酒李渡毛利率分別為52.2%、53.5%和55.2%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，A股20家上市酒企中，只有業(yè)績持續(xù)下滑的伊力特和順鑫農(nóng)業(yè)的毛利率低于珍酒李渡，即使已經(jīng)披星戴帽的*ST皇臺毛利率也達(dá)到56.18%。行業(yè)頭部的貴州茅臺、瀘州老窖毛利率分別在90%和85%以上。

現(xiàn)年54歲的吳向東在中國酒界有“白酒教父”之稱。 2022年胡潤百富榜中，吳向東以220億元財(cái)富排在第251位。

吳向東早年靠代理五糧液旗下川酒王打響名聲，他創(chuàng)辦的金六福更曾名噪一時(shí)，不過2015年時(shí)吳向東將金六?？毓蓹?quán)出售給了姐夫傅軍的新華聯(lián)。后來，傅軍成為湖南首富，再在近兩年陷入債務(wù)危機(jī)，這就是另一個(gè)財(cái)富故事了。

吳向東的白酒帝國并未止步在金六福。自2001年起，吳向東收購了湖南湘窖酒業(yè)、湖南雁峰酒業(yè)、滕州今緣春酒業(yè)、陜西太白酒業(yè)等大量地方酒企。2009年，吳向東出資8250萬收購了貴州珍酒，表示要將珍酒打造成“醬酒第二”。

此外，吳向東早年還創(chuàng)辦了酒類連鎖零售企業(yè)華致酒行，深耕酒業(yè)渠道。2019年1月，華致酒行在創(chuàng)業(yè)板上市，最新市值約140億元，吳向東持有近70%股權(quán)。近年來，華致酒行的業(yè)務(wù)受到天貓、京東等綜合電商平臺沖擊，2022年前三季度歸母凈利潤3.54億元，同比下滑近四成。

目前，醬酒行業(yè)處于“一超多強(qiáng)”的競爭局面。貴州茅臺遙遙領(lǐng)先，郎酒和習(xí)酒營收規(guī)模在200億元左右，后面就是珍酒這樣年?duì)I收在50億至100億元規(guī)模的玩家。

2021年5月，珍酒被列入貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單。不過，這個(gè)上市后備名單中不僅僅有珍酒，還包括國臺、鴨溪酒業(yè)、夜郎古、小糊涂仙、仁懷醬香酒等多家酒企。而2022年名單中已不見珍酒身影。

近年來，包括茅臺在內(nèi)的醬酒企業(yè)基本都在加速擴(kuò)產(chǎn)。珍酒李渡預(yù)計(jì)到2024年前，基酒產(chǎn)能將增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒。

隨著醬酒降溫和集體擴(kuò)產(chǎn)，部分品牌已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格倒掛，市場擔(dān)心珍酒李渡能否消化這些產(chǎn)能。近兩年珍酒李渡的存貨金額大漲加重了這一猜測。截至2022年11月末，珍酒李渡存貨金額達(dá)到48.84億元，而在2020年底時(shí)只有17.37億元。

吳向東自然希望珍酒盡快上市，加強(qiáng)競爭實(shí)力。但自2016年金徽酒成功上市之后，七年時(shí)間里，A股沒有一家白酒企業(yè)完成IPO。數(shù)次遞表的“四大名酒”之一西鳳酒、赤水河畔結(jié)伴沖擊IPO的郎酒和國臺，最終都止步IPO。白酒企業(yè)想要通過借殼曲線上市也不容易。2020年，紅星二鍋頭試圖借大豪科技上市，但最終也沒能實(shí)現(xiàn)。

因此，赴港IPO可能是珍酒李渡不得已的選擇。

關(guān)鍵詞： 華致酒行 赴港上市 貴州茅臺