2023年是實(shí)施“十四五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵之年。國際形勢(shì)仍動(dòng)蕩不安，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，主要金融市場(chǎng)仍有劇烈波動(dòng)的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍較突出。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，金融界特推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會(huì)注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

(相關(guān)資料圖)

基于交通銀行金融研究中心對(duì)2023年宏觀經(jīng)濟(jì)的展望，2023年房地產(chǎn)行業(yè)回暖程度會(huì)怎樣？如何看待消費(fèi)走勢(shì)？是否要擔(dān)心通脹壓力？本期特邀交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉進(jìn)行一一解答。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉

核心觀點(diǎn)

2023年，主要受發(fā)達(dá)國家的拖累，世界經(jīng)濟(jì)整體增速將下降，預(yù)計(jì)全球GDP增速將從2022年的2.8％-3.0％降至2023年的1.9％-2.1％；

考慮到全球經(jīng)濟(jì)增速放緩而中國經(jīng)濟(jì)增速明顯回升，預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將再次超過30％，成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎；

2023年房地產(chǎn)政策將持續(xù)加力，需求端發(fā)力空間較大，強(qiáng)調(diào)保障合理購房需求，注重解決新市民、新青年的住房問題，包括推動(dòng)住房貸款利率繼續(xù)下行、降低二套房首付比例等；

2023年房企到期債務(wù)規(guī)模近9000億元，在被支持對(duì)象多為頭部房企、住房銷售尚未見明顯回暖的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視；

2023年地方政府債券到期規(guī)模約3.67萬億元，創(chuàng)歷史新高。

以下為對(duì)話全文：

2023年全球GDP增速將降至1.9％-2.1％

金融界：請(qǐng)展望一下2023年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景？以及全球經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

唐建偉：2023年，預(yù)計(jì)全球通脹壓力將有所減輕，但世界經(jīng)濟(jì)可能面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。烏克蘭危機(jī)有向長(zhǎng)期化演進(jìn)的趨勢(shì)，但和談的可能性也在增加，預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)仍將受此拖累。美國通脹可能高位回落，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息已經(jīng)接近尾聲。發(fā)達(dá)國家緊縮政策將削弱增長(zhǎng)動(dòng)力，發(fā)展中國家的復(fù)蘇步伐也將受到全球流動(dòng)性收緊的限制。

2023年世界經(jīng)濟(jì)整體增速下降。2023年，主要受發(fā)達(dá)國家的拖累，世界經(jīng)濟(jì)整體增速將下降，預(yù)計(jì)全球GDP增速將從2022年的2.8％-3.0％降至2023年的1.9％-2.1％。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP增速將由2022年的2.3％-2.7％，減至2023年的0.3％-0.5％。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相對(duì)平穩(wěn)，整體GDP增速維持在3.5％-3.7％。

經(jīng)過多方面綜合研究，我們認(rèn)為2023年全球經(jīng)濟(jì)存在四個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)。

一是經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致歐債危機(jī)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。歐洲通脹尚未大幅回落，歐洲央行仍可能持續(xù)加息。目前歐元區(qū)政府部門杠桿率接近95％，高于上一輪歐債危機(jī)時(shí)期的平均水平，意大利等邊緣國家杠桿率更高。

二是日本央行退出量化寬松引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。2023年，日本通脹趨于上升，同時(shí)央行行長(zhǎng)換屆，存在退出量化寬松的可能。屆時(shí)，全球“便宜錢”的最后一個(gè)水龍頭將被擰緊，可能形成全球流動(dòng)性“黑洞效應(yīng)”。

三是全球通脹再次超預(yù)期走高的風(fēng)險(xiǎn)。過去幾十年全球的低通脹是金融穩(wěn)定和地緣政治穩(wěn)定的產(chǎn)物。如果說東西方的信任曾驅(qū)動(dòng)全球化，造就過去幾十年的“大穩(wěn)健”，那么信任坍塌就可能引發(fā)去全球化，并導(dǎo)致全球“再通脹”。而這正是烏克蘭危機(jī)之后世界正在發(fā)生的事情，新世界運(yùn)行秩序的構(gòu)建可能導(dǎo)致西方國家的高通脹不可避免。

四是部分新興市場(chǎng)出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，目前新興市場(chǎng)有約2370億美元的外債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，25％的新興市場(chǎng)接近債務(wù)困境。2023年，南美國家阿根廷、貿(mào)易赤字嚴(yán)重超標(biāo)的土耳其等違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

預(yù)計(jì)消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將回升到60％以上

金融界：在全球經(jīng)濟(jì)下行的大背景下， 2023年的中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？

唐建偉：2023年中國經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)是“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”，穩(wěn)增長(zhǎng)置于更加突出位置，提振信心是關(guān)鍵，著力推動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定房地產(chǎn)及穩(wěn)定外資等重點(diǎn)工作。在疫情防控優(yōu)化和一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策有力推動(dòng)下，考慮2022年低基數(shù)效應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)增速有望大幅回升至5-5.5％。

其中，消費(fèi)有望強(qiáng)勁反彈。預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)增速有望加快至7.5-9.5％。上半年消費(fèi)恢復(fù)過程會(huì)有波動(dòng)，下半年消費(fèi)復(fù)蘇將成為經(jīng)濟(jì)增速加快的重要?jiǎng)恿?。服?wù)類和線下接觸類消費(fèi)有望逐漸恢復(fù)，餐飲、旅游、住宿、交通運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)領(lǐng)域的修復(fù)將帶動(dòng)消費(fèi)增速回升。新能源車滲透率逐漸提升，促進(jìn)汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，但整體汽車類消費(fèi)增速難以明顯加快。家具家電、建筑裝潢等住房相關(guān)消費(fèi)將邊際修復(fù)。

另外，房地產(chǎn)有望“軟著陸”。預(yù)計(jì)在政策的全面支持下，房地產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，同比增速修復(fù)至約-5％~0；商品房銷售面積降幅在低基數(shù)下明顯收窄，增速修復(fù)至約-8％~-3％。開發(fā)投資方面，房地產(chǎn)投資從底部復(fù)蘇的速度相對(duì)緩慢，同比回正仍有難度。市場(chǎng)成交方面，預(yù)計(jì)需求將逐漸修復(fù)，在低基數(shù)下銷售降幅呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢(shì)?！氨＝粯恰比〉脤?shí)質(zhì)進(jìn)展后，居民觀望情緒有望隨政策紅利釋放而逐漸緩解。預(yù)計(jì)2023年商品房成交總量約在12~13億平方米的水平。

綜合上述分析，我們認(rèn)為在2023年內(nèi)需復(fù)蘇、外需趨弱的基本格局下，加之2022年低基數(shù)，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速大幅提高到5-5.5％。預(yù)計(jì)最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將回升到60％以上，資本形成總額對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在30％以上，凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將顯著下降?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)增速放緩而中國經(jīng)濟(jì)增速明顯回升，預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將再次超過30％，成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。

2023年房地產(chǎn)政策將持續(xù)加力

金融界：為進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，2023年財(cái)政政策、貨幣政策等政策方面還有哪些發(fā)力點(diǎn)？

唐建偉：為進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策會(huì)全面發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。積極的財(cái)政政策加力提效。加力，就是適度加大財(cái)政政策擴(kuò)張力度。預(yù)計(jì)赤字率可能由2.8％上調(diào)到3％以上；新增地方政府專項(xiàng)債額度或由3.65萬億上調(diào)至4萬億以上，并將擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍；將繼續(xù)引導(dǎo)特定金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)上繳利潤(rùn)，預(yù)計(jì)新增上繳規(guī)模將超過1.3萬億。

提效，就是提升財(cái)政資金使用效能。財(cái)政資金將重點(diǎn)支持“十四五”規(guī)劃、重點(diǎn)專項(xiàng)規(guī)劃等項(xiàng)目，以及科技攻關(guān)、基本民生等重點(diǎn)領(lǐng)域；加大中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，預(yù)計(jì)將擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模。

穩(wěn)健的貨幣政策更加精準(zhǔn)有力。預(yù)計(jì)2023年穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大實(shí)施力度，結(jié)構(gòu)化特征更為明顯。預(yù)計(jì)“精準(zhǔn)”將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮更大作用，二是推動(dòng)銀行業(yè)加大特定領(lǐng)域金融支持力度，尤其是科技創(chuàng)新、制造業(yè)、普惠、小微和綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域。

“有力”也將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過降準(zhǔn)降息、公開市場(chǎng)操作等方式維持流動(dòng)性合理充裕，二是保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，為穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施提供穩(wěn)固支撐。

另外，我們預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)政策將持續(xù)加力，需求端發(fā)力空間較大，強(qiáng)調(diào)保障合理購房需求，注重解決新市民、新青年的住房問題，包括推動(dòng)住房貸款利率繼續(xù)下行、降低二套房首付比例等；供給端強(qiáng)調(diào)“保交樓”，優(yōu)化調(diào)整供給限制，呵護(hù)優(yōu)質(zhì)頭部房企，如優(yōu)化土地拍賣規(guī)則等。

通脹不是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要矛盾

金融界：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年國內(nèi)通脹是否會(huì)再次上升，是否要再次擔(dān)心通脹壓力？

唐建偉：預(yù)計(jì)2023年CPI同比漲幅相比上年小幅上升、而PPI同比可能降到負(fù)值，二者走勢(shì)分化。物價(jià)水平將整體保持溫和，通脹不是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要矛盾，不會(huì)成為制約宏觀政策操作空間的掣肘。

CPI同比漲幅略有擴(kuò)大，整體漲勢(shì)較為溫和。預(yù)計(jì)全年CPI平均漲幅在2.2％-2.5％。消費(fèi)領(lǐng)域逐漸修復(fù)，有望帶動(dòng)消費(fèi)價(jià)格企穩(wěn)回升，但不具備大幅上漲的條件。生豬存欄量和能繁母豬存欄量已經(jīng)逐漸回升，豬肉價(jià)格難以對(duì)物價(jià)形成明顯抬升作用。2023年CPI翹尾因素前高后低，平均小幅上漲。因此，預(yù)計(jì)2023年CPI漲幅可能略有擴(kuò)大，整體保持溫和，受翹尾因素和豬周期的影響，全年走勢(shì)可能前高后低。

PPI同比可能負(fù)增長(zhǎng)，全年走勢(shì)前低后高。預(yù)計(jì)2023年P(guān)PI同比-1％到-0.5％。全球需求走弱、全球供應(yīng)鏈逐步修復(fù)、大宗商品和工業(yè)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)較弱；國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢、制造業(yè)訂單下降、企業(yè)生產(chǎn)偏弱。因此，預(yù)計(jì)上半年P(guān)PI可能負(fù)增長(zhǎng)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策將促進(jìn)國內(nèi)需求逐步恢復(fù)，促進(jìn)PPI在下半年漲幅可能高于上半年，全年走勢(shì)前低后高。

2023年地方政府債券到期規(guī)模約3.67萬億元，創(chuàng)歷史新高

金融界：2023年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨哪些不確定性？

唐建偉：一是地方政府償債壓力集中情況下部分城投企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年三季度末，地方政府狹義負(fù)債率在65％左右，預(yù)計(jì)廣義債務(wù)率超過了250％，整體償債壓力較大。2023年地方政府債券到期規(guī)模約3.67萬億元，創(chuàng)歷史新高。中西部、東北地區(qū)財(cái)力一般省份的城投企業(yè)及相關(guān)聯(lián)國有企業(yè)，存在較大違約風(fēng)險(xiǎn)；若爆發(fā)實(shí)質(zhì)性大面積違約，還可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)刂行〗鹑跈C(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

二是部分財(cái)務(wù)狀況較差的中小房地產(chǎn)企業(yè)仍有違約風(fēng)險(xiǎn)。2023年房企到期債務(wù)規(guī)模近9000億元，一季度是高峰。盡管近一段時(shí)間穩(wěn)定房地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，但在被支持對(duì)象多為頭部房企、住房銷售尚未見明顯回暖的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。頭部房企因獲得融資支持較多或已度過危險(xiǎn)期，地處三四線城市且財(cái)務(wù)狀況較差的中小房企，若沒有外部支持，出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的概率較高。

三是多重負(fù)面因素疊加引發(fā)國內(nèi)金融市場(chǎng)共振、大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍不能排除。2023年中國經(jīng)濟(jì)總體逐漸向好，但疫情仍有可能波動(dòng)，特別是一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，市場(chǎng)信心尚未整體恢復(fù)。若此時(shí)中美在高科技領(lǐng)域、臺(tái)灣問題等敏感領(lǐng)域爆發(fā)激烈沖突，多重負(fù)面因素疊加影響下，股市、匯市、債市等可能出現(xiàn)共振并劇烈波動(dòng)，跨境資金集中流出，盡管不是大概率事件，但可能性不能完全排除。

人民幣匯率持續(xù)單邊大幅升值概率不大

金融界：預(yù)計(jì)新一年人民幣匯率將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？

唐建偉：預(yù)計(jì)2023年人民幣匯率總體呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)加息趨緩，2023年美元進(jìn)一步上漲的動(dòng)能不強(qiáng)；國內(nèi)基本面將持續(xù)改善，對(duì)人民幣匯率形成有力支撐；美國激進(jìn)加息接近尾聲，中美利差導(dǎo)致跨境資金流動(dòng)對(duì)人民幣匯率的貶值壓力減輕。

但是，人民幣匯率仍可能出現(xiàn)階段性波動(dòng)。2023年國際局勢(shì)仍持續(xù)動(dòng)蕩，地緣政治沖突持續(xù)；國內(nèi)疫情防控調(diào)整過程中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨一些波動(dòng)，加上短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，都會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)。因此，預(yù)計(jì)人民幣匯率持續(xù)單邊大幅升值的概率不大。

來源：金融界

關(guān)鍵詞： 世界經(jīng)濟(jì) 中國經(jīng)濟(jì) 違約風(fēng)險(xiǎn)