乳企扎堆上市“找錢”，認養(yǎng)一頭牛IPO申請獲反饋：48個問題待解引關注

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 黃興利 北京報道

在乳企密集釋放上市消息背景下，新銳乳企認養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F股份有限公司(下稱“認養(yǎng)一頭?！?上市進展引人注目。1月12日，證監(jiān)會發(fā)布《認養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》（下稱“反饋意見”），就認養(yǎng)一頭牛首次公開發(fā)行股票招股說明書提出48條包括規(guī)范性、信披等在內(nèi)的待解答問題。

【資料圖】

此前在2021年7月初，認養(yǎng)一頭牛的A股IPO上市申請獲受理并正式預披露招股書，擬在上交所主板上市。目前國內(nèi)乳業(yè)競爭激烈，市場仍處于伊利、蒙?！皟沙?、若干地方乳企“多強”的競爭局面，以認養(yǎng)一頭牛為代表的新銳乳企提速上市，是否能借力資本力量突出重圍尚待觀察。

待解疑問

認養(yǎng)一頭牛起步是在2014年，以互聯(lián)網(wǎng)渠道起家。從此前披露的招股書數(shù)據(jù)來看，相較于境內(nèi)同行業(yè)上市公司，認養(yǎng)一頭牛在2021年的銷售規(guī)模超過多數(shù)區(qū)域性上市乳企，僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份等大型乳企。

在產(chǎn)品銷售方面，我國乳制品企業(yè)通常以傳統(tǒng)商超為銷售終端，銷售模式以經(jīng)銷為主、直銷為輔。而常溫乳制品因具有產(chǎn)品標準化程度高、購買消費頻繁、保質期相對較長、常溫物流配送等特點，較適合線上銷售，在近年來電商與物流蓬勃發(fā)展背景下，以認養(yǎng)一頭牛為代表的新興乳業(yè)品牌，抓住了突破線下傳統(tǒng)渠道限制的市場機會快速崛起。

據(jù)了解，認養(yǎng)一頭牛銷售模式分為公司線上直營、線上平臺銷售-統(tǒng)一入倉、線上平臺銷售-公司直發(fā)、線上平臺銷售-平臺自營及線下銷售。從去年七月披露的招股書數(shù)據(jù)來看，2019年—2021年，認養(yǎng)一頭牛線上銷售收入分別為5.3億元、12.46億元和19.5億元，占主營業(yè)務收入的比例分別高達62.30%、77.5%和 77.67%。

證監(jiān)會在1月12日的反饋意見中提及，需認養(yǎng)一頭牛補充披露各類銷售模式下產(chǎn)品定價策略、方法，不同模式下報告期內(nèi)銷售價格情況等。此外，反饋意見還提及，認養(yǎng)一頭牛各類型銷售模式均涉及線上銷售，需補充披露是否存在同一平臺內(nèi)多個網(wǎng)店銷售發(fā)行人同類產(chǎn)品情況，是否存在競爭，價格是否存在差異、如何采取相關措施避免惡性競爭等等問題。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年度，認養(yǎng)一頭牛營收分別為8.65億元、16.5億元和25.66億元，報告期內(nèi)，其營業(yè)收入復合增長率高達72.27%。證監(jiān)會在1月12日的反饋意見中也提出反饋意見稱：“結合量價及行業(yè)競爭格局、發(fā)行人產(chǎn)品市場競爭力及份額等，分別從不同產(chǎn)品類型、不同銷售模式角度分析披露報告期內(nèi)銷售收入大幅增長的原因，發(fā)行人產(chǎn)品量、價變動趨勢與同行業(yè)可比公司是否一致，業(yè)績大幅增長是否合理、是否真實、是否可持續(xù)?！?/p>

此外，反饋意見還提及，需要認養(yǎng)一頭牛補充披露認養(yǎng)奶牛相關業(yè)務模式的具體情況；各股東與發(fā)行人及其控股股東、實際控制人之間的對賭協(xié)議或類似安排是否已真實、徹底解除等等相關問題。按照證監(jiān)會反饋意見要求，認養(yǎng)一頭牛需在30日內(nèi)對問題逐項落實并提供書面回復和電子文檔。如在30日內(nèi)不能提供書面回復，需提前10個工作日提交延期回復申請。如未能按期提交反饋意見，證監(jiān)會將予終止審查。

對于證監(jiān)會發(fā)布的一系列反饋意見，認養(yǎng)一頭牛方面在1月14日晚間回復《華夏時報》記者采訪時表示，“認養(yǎng)一頭牛正處在IPO階段。2022年7月5日認養(yǎng)一頭牛主板IPO申請獲證監(jiān)會受理。根據(jù)IPO審核規(guī)定及流程，證監(jiān)會依例對公司首次公開發(fā)行股票申請文件提出反饋意見。公司方面會依照證監(jiān)會審核要求就上述問題予以反饋回復?！?/p>

乳企爭相上市

不止是認養(yǎng)一頭牛急于沖刺資本市場，在剛剛過去的2022年，中國乳制品行業(yè)IPO聲音迭起，但在去年消費低迷大背景下，即便是成功上市，乳業(yè)資本故事也并不好講。

以原奶企業(yè)澳亞集團為例，其趕在去年最后一個交易日12月30日在港交所正式上市，發(fā)行價6.40港元/股，不過上市首日即破發(fā)。截至1月13日，澳亞集團上市以來股價跌幅達6.25%，總市值不及50億港元。此外，去年5月20日在深交所上市的陽光乳業(yè)，發(fā)行價9.46元/股，盡管上市初期連獲多個漲停，去年6月2日更是沖高至32.1元這一歷史高點，不過，從去年6月2日至今年1月13日，其股價跌幅已超40%，總市值不及50億元。

從行業(yè)現(xiàn)狀看，國內(nèi)乳制品行業(yè)起步較早，先后經(jīng)歷了質量危機、行業(yè)洗牌、轉型調(diào)整等發(fā)展階段，已發(fā)展成較為成熟的食品產(chǎn)業(yè)，市場化程度較高，行業(yè)競爭激烈。目前已形成了少數(shù)全國性乳企、數(shù)個區(qū)域性乳企以及眾多地方性乳企并存的市場格局。其中，全國性乳企的典型代表為伊利股份、蒙牛乳業(yè)，此外，區(qū)域性乳企和地方性乳企的典型企業(yè)為光明乳業(yè)、新乳業(yè)、三元乳業(yè)及一鳴食品等。

在伊利和蒙牛兩大全國性乳企拿下行業(yè)將近半壁江山、其它幾家區(qū)域乳業(yè)強勢進擊情況下，對于一眾中小乳企來說，要想在大小巨頭的夾縫中成長，借力資本市場成為一線希望。

可以看到的是，近年來，排隊IPO、釋放上市聲音的乳企不在少數(shù)。菊樂股份在去年8月披露招股書第四次沖擊上市，山西大同乳企牧同科技也透露了尋求北交所上市聲音、掛牌新三板的騎士乳業(yè)此前正式宣布將轉板北交所、宜品乳業(yè)也在去年年中召開了IPO戰(zhàn)略研討會、溫氏股份在去年11月回復投資者關于分拆溫氏乳業(yè)上市進展時也透露：“相關工作正有條不紊推進，現(xiàn)已完成企業(yè)股份制成功改制，目前尚未有進一步進展?！贝送?，包括完達山、衛(wèi)崗、輝山乳業(yè)等在內(nèi)的區(qū)域乳企的上市計劃，也一直被市場所關注。

對于2023年乳企上市前景，高級乳業(yè)分析師宋亮在1月14日接受《華夏時報》記者采訪時分析認為，考慮到宏觀經(jīng)濟、消費低迷等因素，2023年相關部門對于乳企上市的門檻可能會給予放寬，原因是這些企業(yè)畢竟在地方農(nóng)牧業(yè)振興發(fā)展當中還是有作用的。此外，他認為，區(qū)域性乳企還是會積極上市，因為不上市沒有出路，只有上市才能吸納一些資金，維持企業(yè)發(fā)展。

在宋亮看來，從實際的市場表現(xiàn)來看，中小乳企2023年將會面臨的更大的生存壓力，盡管疫情解封，以及一系列促消費政策出臺，但整個消費情況目前來說還不容樂觀，中小乳企還會面臨著艱難的生存考驗，“這一輪肯定還會進一步淘汰一些企業(yè)。”宋亮表示。

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