經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽(yáng)曉紅

(相關(guān)資料圖)

一

新舊更迭時(shí)，就像是釋放壓抑已久的交易情緒宣泄——走過(guò)不堪的2022，盡管全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾漸濃，進(jìn)入新年的國(guó)際金融市場(chǎng)卻看似向好，美元指數(shù)回落，股匯雙升；“冰”與“火”交融的2023開(kāi)年即傳遞利好信號(hào)。

“冰”指的是，不同經(jīng)濟(jì)體的各種風(fēng)險(xiǎn)隱患在這一年可能“浮出水面”。放眼全球， 2022年為遏制通脹而快速出臺(tái)的貨幣緊縮政策終將見(jiàn)成效，但代價(jià)是2023年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

“2023年全球增長(zhǎng)將從六個(gè)月前預(yù)測(cè)的3%降至1.7%?！笔澜玢y行最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，在通脹高企、利率上升、投資減少的背景下，加之俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擾亂，全球增長(zhǎng)正在急劇放緩。

世界銀行報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增幅將從2022年的2.5%降至0.5%。根據(jù)過(guò)去20年的經(jīng)驗(yàn)，這種大幅下滑往往是全球衰退的先兆。預(yù)計(jì)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將降至0.5%，比之前的預(yù)測(cè)低1.9個(gè)百分點(diǎn)，這將是自1970年以來(lái)除官方認(rèn)定的衰退期以外美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)最差的一年。

數(shù)據(jù)是折射經(jīng)濟(jì)的一面鏡子。據(jù)1月10日的中國(guó)央行數(shù)據(jù)，2022年全年人民幣存款增加26.26萬(wàn)億元，同比多增6.59萬(wàn)億元。這顯示，居民部門(mén)不愿加杠桿，不愿借錢(qián)買(mǎi)房，偏愛(ài)儲(chǔ)蓄的背后是消費(fèi)信心不足。囿于各種沖擊的疤痕效應(yīng)，短期內(nèi)居民信心修復(fù)或?qū)⑷匀痪徛?/p>

此外，2022年12月社融新增1.31萬(wàn)億元，同比少增1.05 萬(wàn)億元；余額同比增長(zhǎng)9.6%，較上月回落 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月走低。企業(yè)債和政府債券凈融資同比少增是拖累社融的主要因素。

據(jù)東吳證券研報(bào)分析，理財(cái)與城投兩座大山下，企業(yè)債融資如履薄冰。2022年第四季度疫情加速優(yōu)化沖擊市場(chǎng)預(yù)期，也使得市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，其中利率大幅波動(dòng)下導(dǎo)致的“理財(cái)贖回——加速拋售”的惡性循環(huán)，使得信用債利率飆升。此外，經(jīng)過(guò)2022年的透支，地方政府財(cái)政的壓力在城投平臺(tái)上率先釋放。wind數(shù)據(jù)顯示，2022年12月城投債凈融資跌至-1042億元。兩座大山壓力下，2022年11、12月的企業(yè)債融資累計(jì)同比萎縮8286億元，全年萎縮1.24 萬(wàn)億元。

“我們認(rèn)為這一壓力在 2023 年仍會(huì)延續(xù)。 2023年依舊是財(cái)政大年，地方財(cái)政的壓力依舊不小，城投平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)繼續(xù)施壓企業(yè)債融資?！睎|吳證券稱(chēng)。

中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱不久前撰文表示，在百年變局和世紀(jì)疫情交織疊加的歷史階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行面臨更加復(fù)雜嚴(yán)峻的環(huán)境，外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)明顯增多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的一些風(fēng)險(xiǎn)隱患可能“水落石出”。中央銀行要在政治上、業(yè)務(wù)上、作風(fēng)上、廉政上達(dá)到更高標(biāo)準(zhǔn)、落實(shí)更嚴(yán)要求，有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

譬如，2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遵義道橋”）發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告》，正式披露了銀行貸款重組概況及進(jìn)展情況。公告顯示，遵義道橋本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元。根據(jù)重組協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。業(yè)界認(rèn)為，近年來(lái)國(guó)企進(jìn)行銀行貸款置換或展期其實(shí)并不罕見(jiàn)，但此次20年超長(zhǎng)展期期限以及較大的降息幅度在市場(chǎng)上實(shí)屬空前，引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。

債務(wù)“冰”面之下，何以解憂(yōu)？何為債務(wù)壓力下的非常之選？標(biāo)普信評(píng)最新報(bào)告認(rèn)為，銀行貸款展期在一定程度上緩解了遵義道橋的短期償債壓力，預(yù)計(jì)其下一步將努力協(xié)調(diào)非標(biāo)債務(wù)展期的落地，繼續(xù)為債券兌付騰挪空間，但中短期來(lái)看，其債券償付壓力仍較大。遵義道橋債務(wù)負(fù)擔(dān)重，流動(dòng)性緊張，此前已多次出現(xiàn)非標(biāo)逾期等信用風(fēng)險(xiǎn)事件。

“火”指的是，雖然依然掣肘2023年全球金融市場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)政策鷹味難減，市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)，但整體高漲；人民幣、歐元開(kāi)年以來(lái)均飆升。1月10日盤(pán)中，美元指數(shù)回落至103.29，歐元報(bào)1.07；離岸人民幣（CNH）兌美元低至6.7591，而CNH在2022年11月2日曾創(chuàng)下7.34的高位；即CNH一個(gè)多月的漲幅達(dá)到7.9%。但這可能不意味著人民幣全年也會(huì)逆襲大幅升值。盡管當(dāng)前來(lái)看，此次追棒人民幣及人民幣資產(chǎn)之源動(dòng)力是最近外資大量流入跡象明顯，但市場(chǎng)共識(shí)是“2023年人民幣將雙向波動(dòng)、溫和升值”

當(dāng)日，A股滬指報(bào)收3169.51(-0.21%)，而深成指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為0.49%、1.38%。美股道指、納指、標(biāo)普500分別報(bào)收33704.10(+0.565)、10742.63(+1.01%)、3919.25(+0.70%)。

對(duì)于市場(chǎng)聚焦的美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊，景順首席全球市場(chǎng)策略師KristinaHooper稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示鷹派立場(chǎng)不變但前景向好。其邏輯是，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員對(duì)迄今為止的通脹放緩進(jìn)程感到滿(mǎn)意，但他們表示希望就通脹持續(xù)下降“取得更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的證據(jù)”。

此外，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)2022年12月份的會(huì)議紀(jì)要顯示，沒(méi)有成員預(yù)期今年會(huì)發(fā)生市場(chǎng)期待已久的減息。瑞士百達(dá)財(cái)富管理認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年前降息的可能性不大。

如委員會(huì)成員明確表示，其首要任務(wù)仍是控制通脹，包括確保金融市場(chǎng)不會(huì)“操之過(guò)急”；其還承認(rèn)，2022年如此激進(jìn)地收緊政策導(dǎo)致衰退風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，而且擔(dān)心失業(yè)率上升“會(huì)給最脆弱的群體帶來(lái)最大負(fù)擔(dān)”，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的同時(shí)帶來(lái)更大壓力。

美國(guó)就業(yè)報(bào)告令市場(chǎng)備受鼓舞。而美國(guó)PMI數(shù)據(jù)表明需求放緩。Kristina Hooper分析，美國(guó)發(fā)布了最新的ISM制造業(yè)及服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，兩大指數(shù)均表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩：這些數(shù)據(jù)反映需求明顯放緩及價(jià)格下跌，這正如美聯(lián)儲(chǔ)所期。然而，這些報(bào)告也令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)至今采取的行動(dòng)已對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成損害，而有關(guān)影響才剛剛顯現(xiàn)。

不過(guò)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)似乎釋放復(fù)蘇信號(hào)？2022年12月份標(biāo)準(zhǔn)普爾全球歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)PMI報(bào)47.8，服務(wù)業(yè)PMI報(bào)49.8。盡管兩項(xiàng)數(shù)據(jù)仍處于收縮區(qū)間，但12月已有所改善，而且創(chuàng)數(shù)月以來(lái)新高。就此，Kristina Hooper認(rèn)為，盡管歐元區(qū)迄今為止經(jīng)歷了大幅的收緊政策，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)有彈性。

全球最大公募基金公司之一先鋒領(lǐng)航則預(yù)計(jì)，2023年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降至0%。世界銀行報(bào)告預(yù)計(jì)2023年歐元區(qū)的增長(zhǎng)率為零，比上次預(yù)測(cè)下調(diào)了1.9個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.3%，較之前的預(yù)測(cè)低0.9個(gè)百分點(diǎn)。

展望未來(lái)，Kristina Hooper預(yù)期隨著通脹顯示出持續(xù)放緩的跡象并獲得充分控制，市場(chǎng)對(duì)通脹的關(guān)注度將有所下降。這進(jìn)而意味著央行行動(dòng)將更加明朗。

他認(rèn)為，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。尤其是確定西方發(fā)達(dá)國(guó)家的政策收緊造成的損害以及經(jīng)濟(jì)何時(shí)開(kāi)始反彈?！邦A(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所加速，而且我相信，這仍將是利好的一年?！盞ristina Hooper稱(chēng)。

先鋒領(lǐng)航于1月10日發(fā)布的《先鋒領(lǐng)航2023年經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)展望：對(duì)決通脹》報(bào)告指出，2023年全球主要央行將繼續(xù)收緊貨幣政策，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將攀升至略高于5%，英國(guó)利率上升到4%以上，而歐洲利率也將升到2.5%左右。與此同時(shí)，對(duì)于貨幣政策的關(guān)注點(diǎn)也將在2023年發(fā)生變化，從加息的頻率會(huì)有多快、加得多高，轉(zhuǎn)向利率會(huì)在高位保持多久。

上述報(bào)告預(yù)計(jì)到2023年底，中國(guó)以外的大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率可能持平或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，通脹下行趨勢(shì)或持續(xù)貫穿2023全年。全球主要市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將實(shí)現(xiàn)4.5%的周期性反彈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則在0.25%左右；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降至零，而英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至-1%至-1.5%。各國(guó)央行在通脹率下降和失業(yè)人口增加前，仍將在2023年初積極地延續(xù)緊縮周期。

先鋒領(lǐng)航投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔表示，“目前美國(guó)歐洲、英國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性高達(dá)90%。歐洲和英國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)中最薄弱的環(huán)節(jié)，或已陷入衰退，而美國(guó)可能在2023年下半年陷入經(jīng)濟(jì)衰退，當(dāng)然中國(guó)經(jīng)濟(jì)2023年則可能會(huì)出現(xiàn)反彈，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生利好?！?/p>

而“冰”與“火”交織下，優(yōu)化防疫政策，重新開(kāi)放后的中國(guó)亦儼然成為全球市場(chǎng)焦點(diǎn)。

二

如果說(shuō)，交易面的“火”更多是種情緒起伏，而“冰”面下，又怎一個(gè)“債”字了得。

在世界銀行行長(zhǎng)戴維·馬爾帕斯看來(lái)，隨著全球增長(zhǎng)前景惡化，發(fā)展事業(yè)面臨的危機(jī)也在加劇；全球資本被那些政府債務(wù)水平極高且利率不斷上升的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所吸納，在這種情況下，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家由于債負(fù)沉重、投資疲軟，可能在未來(lái)多年都會(huì)增長(zhǎng)乏力。

盡管市場(chǎng)開(kāi)年利好，但現(xiàn)實(shí)很骨感。2023年大概率是世界經(jīng)濟(jì)“風(fēng)急浪高”的一年。經(jīng)濟(jì)退潮后，誰(shuí)在裸泳，一目了然。如易綱所言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的一些風(fēng)險(xiǎn)隱患可能“水落石出”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求，要更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。多部委也對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)做出專(zhuān)門(mén)部署。

有別過(guò)往，“持續(xù)推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解”亦成為中國(guó)央行2023年前三項(xiàng)重點(diǎn)工作之一。

針對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆近日接受人民日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安。應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，要求我們加大財(cái)政宏觀調(diào)控力度，優(yōu)化政策工具組合，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中，保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。2018年以來(lái)，累計(jì)安排新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券14.6萬(wàn)億元。其中，2022年截至11月末，發(fā)行新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4萬(wàn)億元。

據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至目前全國(guó)政府債務(wù)余額占GDP的比重低于國(guó)際通行的60%警戒線，也低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

劉昆說(shuō)，規(guī)范管理地方政府融資平臺(tái)公司，是防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。財(cái)政部對(duì)此高度重視，主要做了三方面工作：一是持續(xù)規(guī)范融資管理，嚴(yán)禁新設(shè)融資平臺(tái)公司。二是規(guī)范融資信息披露，嚴(yán)禁與地方政府信用掛鉤。三是妥善處理融資平臺(tái)公司債務(wù)和資產(chǎn)，剝離其政府融資職能，防止地方國(guó)有企業(yè)和事業(yè)單位“平臺(tái)化”。

那么，債務(wù)壓力之下的政府如何選擇？從“遵義道橋銀行貸款展期20年”一事中，市場(chǎng)或許可見(jiàn)其端倪。

標(biāo)普信評(píng)分析，此次銀行貸款展期后，預(yù)計(jì)遵義道橋下一步將繼續(xù)協(xié)調(diào)非標(biāo)債務(wù)展期降息的落地，為債券的兌付騰挪空間。不過(guò)，標(biāo)普信評(píng)認(rèn)為，依靠金融機(jī)構(gòu)對(duì)自身債務(wù)進(jìn)行展期或重組只是一種用時(shí)間換空間的過(guò)渡手段，難以在根本上改善其信用質(zhì)量，對(duì)債券投資者信心的提振也較為有限。遵義道橋目前還有近200億的債券余額，均將在3年內(nèi)到期或行權(quán)，中短期來(lái)看債券償付壓力仍較大，其債券兌付或置換債發(fā)行情況仍存在一定不確定性。

“遵義道橋此次銀行貸款展期反映了當(dāng)?shù)卣谂Ψ婪逗突獬峭镀髽I(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)待城投企業(yè)的不同債務(wù)具有選擇性，此種方式也符合中央對(duì)地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文件精神?！睒?biāo)普信評(píng)認(rèn)為。

無(wú)疑，銀行貸款展期、力保公開(kāi)債券，是地方政府多方權(quán)衡后的選擇。此次公告強(qiáng)調(diào)“本次銀行貸款重組不涉及公開(kāi)市場(chǎng)債券，公司將嚴(yán)格按照募集說(shuō)明書(shū)的約定，做好公開(kāi)市場(chǎng)債券的償付工作”，標(biāo)普信評(píng)解釋?zhuān)@體現(xiàn)了政府的做法具有選擇性。

至于下一步的政策走向，“我們將進(jìn)一步打破政府兜底預(yù)期，分類(lèi)推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)形成政府和企業(yè)界限清晰、責(zé)任明確、風(fēng)險(xiǎn)可控的良性機(jī)制，促進(jìn)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展?！眲⒗シQ(chēng)。

標(biāo)普信評(píng)1月9日發(fā)布的2023年城投信用展望報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年中央政府將延續(xù)對(duì)地方政府隱性債務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管，城投企業(yè)的融資環(huán)境預(yù)計(jì)仍將持續(xù)偏緊的狀態(tài)，在債務(wù)率較高或經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力弱的地區(qū)，再融資仍不樂(lè)觀。

標(biāo)普信評(píng)報(bào)告認(rèn)為，2023年城投企業(yè)仍將延續(xù)分化的趨勢(shì)，少部分尾部城投企業(yè)面臨的壓力仍較大，信用利差或債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑸仙?。在多方不利因素的影響下，這可能表現(xiàn)為尾部城投信用利差較高，或部分地區(qū)的票據(jù)或非標(biāo)違約、銀行債務(wù)重組等事件增加，然而考慮到處置不同債務(wù)的難度與影響，政府和企業(yè)的做法具有一定的選擇性，這些城投企業(yè)短期內(nèi)在公開(kāi)市場(chǎng)債券實(shí)質(zhì)違約的可能性較低。

“2023年部分尾部城投企業(yè)債務(wù)到期金額較大，存在一定的流動(dòng)性壓力。云南、天津、貴州、甘肅等地區(qū)的弱信用質(zhì)量城投企業(yè)面臨的壓力較大，需持續(xù)關(guān)注。”標(biāo)普信評(píng)預(yù)計(jì)。

三

但不管怎樣，“得益于政策轉(zhuǎn)變，中國(guó)2023年將溫和反彈?！比鹗堪龠_(dá)財(cái)富管理認(rèn)為。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東表示，鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭疲軟，2022年11月中國(guó)政府出臺(tái)了一系列旨在為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供信貸支持的新措施。我們認(rèn)為，這些措施是自2021年底房地產(chǎn)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最強(qiáng)有力的政策支持。盡管由于結(jié)構(gòu)性原因不太可能出現(xiàn)大規(guī)模反彈，但可能有助于在未來(lái)幾個(gè)月穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)。政府近期從此前的新冠“清零”政策快速轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，確診病例和住院人數(shù)上升在短期內(nèi)增加下行風(fēng)險(xiǎn)，但在疫情穩(wěn)定后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或會(huì)出現(xiàn)反彈。

“我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將溫和回升。我們對(duì)2023年中國(guó)GDP增速的預(yù)測(cè)維持在 4.5%，高于我們對(duì)2022年2.8%的預(yù)期。我們對(duì)2023年的整體通脹率預(yù)測(cè)為3.0%，高于2022年的2.2%?！标悥|稱(chēng)。

而上述大背景下，放眼全球資產(chǎn)配置，權(quán)益市場(chǎng)方面，瑞士百達(dá)財(cái)富管理認(rèn)為，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票今年可能錄得低個(gè)位數(shù)的收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率的壓力越來(lái)越大，將侵蝕每股收益的增長(zhǎng)，使之略微轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)股票估值的壓力可能在今年持續(xù)。全球經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)積極變化(例如烏克蘭問(wèn)題上達(dá)成某種決議)，將有利于估值相對(duì)便宜的新興市場(chǎng)股票。但在買(mǎi)入周期性更強(qiáng)的股票之前，可能更應(yīng)關(guān)注防御性的新興市場(chǎng)股票。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理繼續(xù)看好石油和天然氣股，其估值具吸引力，且有大量自由現(xiàn)金流，并派發(fā)穩(wěn)定股息。也總體上看好醫(yī)療保健股，相信在溫和衰退之際，這些股票有望表現(xiàn)穩(wěn)健(金融股也如此)。工業(yè)股方面，看好具有電氣化、能源效率和數(shù)字化等結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素的公司。固定收益來(lái)看，隨著通脹緩和，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債將逐漸發(fā)揮作用，在經(jīng)濟(jì)衰退之際重獲避險(xiǎn)地位。預(yù)計(jì)10年期美國(guó)國(guó)債收益率將于今年在3.2%和 4.2%之間浮動(dòng)，2023 年底將趨穩(wěn)于3.5%左右。由于違約率可能攀升及高收益?zhèn)I(lǐng)域的浮動(dòng)利率債務(wù)上升，更偏好投資級(jí)別債券，因?yàn)槠涮峁┚呶Φ钠毕?，而無(wú)需承擔(dān)過(guò)大的存續(xù)期或信貸風(fēng)險(xiǎn)。在新興市場(chǎng)債券方面，仍?xún)A向于選擇亞洲美元投資級(jí)別債券，同時(shí)，對(duì)新興市場(chǎng)本地貨幣主權(quán)債券保持中性立場(chǎng)并進(jìn)行嚴(yán)格篩選。

大宗商品方面，瑞士百達(dá)財(cái)富管理認(rèn)為，鑒于西方國(guó)家和中國(guó)的增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱，全球石油需求短期內(nèi)可能難有起色，但歐佩克+減產(chǎn)應(yīng)可為油價(jià)提供支撐。今年下半年，如果西方經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，應(yīng)可為油價(jià)上漲創(chuàng)造空間。加之低庫(kù)存和有限的備用產(chǎn)能，有望令布倫特油價(jià)在 2023 年底達(dá)到每桶 115美元。

貨幣而言，瑞士百達(dá)財(cái)富管理分析，2022年底很可能標(biāo)志著美元的高估勢(shì)頭見(jiàn)頂。雖然短期內(nèi)不乏漲跌空間，但今年強(qiáng)勢(shì)美元顯著逆轉(zhuǎn)的條件已經(jīng)成熟。

中國(guó)來(lái)看，結(jié)合央行最新數(shù)據(jù)，2023年寬信用的關(guān)鍵仍是居民和企業(yè)加杠桿，東吳證券

預(yù)計(jì)2023年宏觀杠桿率會(huì)上升到280%以上，中性條件下預(yù)計(jì)新增社融規(guī)模在34萬(wàn)億左右。

可見(jiàn)，開(kāi)年“冰、火”交融背后，有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)之外，金融數(shù)據(jù)暗示中國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的最大變量仍是“信心”二字 ；同時(shí)，政策上真正打通房屋銷(xiāo)售“梗阻”。有專(zhuān)家建議，不宜忽視或限制具購(gòu)買(mǎi)力的居民之“住房改善”需求（宜支持居民購(gòu)買(mǎi)‘第一套’以上的房屋）；如此，信心逐漸起來(lái)了，居民部門(mén)可能才愿意加杠桿，愿意去消費(fèi)，甚至是買(mǎi)房……

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