近日，知名基金經理高云程向基金持有人發(fā)出《 2022年終的信》，展望了新一年的投資操作。

我們獲得了這封信顯示， 高云程在去年10月底把組合調整到更加聚焦，希望把曾經松松的拳頭握緊。從10月底至今看，雖然估值有所反彈，但是大部分公司也只是爬出了恐慌性拋售的坑，個別公司甚至還在歷史最低估值位置。

(相關資料圖)

他預期： 現(xiàn)在的估值和基本面為起點，2023年是一個值得期待的雙擊之年。

跌宕市場需要強大內心

高云程認為，2022年是股市歷史上又一個跌宕起伏的年份，在這一整年當中，中國和這個世界都發(fā)生了很多影響深遠，值得寫進歷史的大事件。

作為基于基本面價值投資的股票投資者，雖然我們并不應該花太多精力在宏觀事件或者政治格局層面，但是過去的一年告訴我們，歷史上的某一些年份， 宏觀大格局的變遷和一些社會性事件的演進，會成為改變經濟發(fā)展、主導金融交易的主要力量。

如此席卷全局的變化之中，個體企業(yè)本身的行為會出現(xiàn)暫時的重要性下降。

而驅動企業(yè)股價變化的核心要素很多時候來自于宏觀經濟流動性預期、行業(yè)政策變化和投資者結構的改變帶來的估值劇烈波動?！?/p>

高云程回顧， 股市分別在2022年的3-4月和10-11月間各經歷了一次局部估值體系的坍塌與重建。同期，股票市場的信心經歷崩潰與穩(wěn)定的快速反轉。

在這個過程里， 最艱難的時刻莫過于對常識和信仰的挫毀，如果沒有逆向投資者的強大內心和對所投資企業(yè)基本面和核心競爭力的信仰，絕大多數(shù)投資者會在絕望之谷賣出自己的持倉。

2023值得期待

對于大部分中國投資者而言，2022年給足了我們安靜反思的時間。特殊的境遇也讓我們體會到經濟活動中最基礎的商品和服務的重要性。

很多我們習以為常的服務變得稀缺，這也提醒我們換一個視角評估提供這些服務背后企業(yè)的價值。

2022年于中國是告別疫情的轉折之年，是開局未來十年規(guī)劃的起承之年，是每一個人在經歷種種慌亂和身心康復過程的修復之年。

雖然世界的一隅依然在發(fā)生殘酷的戰(zhàn)爭、通脹和衰退的風險互相疊加正在影響整個發(fā)達經濟體，但是中國無論是從國際關系、國內疫情還是經濟周期等角度，都將在2023新年鐘聲敲響的時刻，有希望走出過去兩年的泥濘和崎嶇，迎來休養(yǎng)生息、凝聚共識的后疫情復蘇之年。

景林資產的投資組合也在過去的一年里備受顛沛，雖然在2022年依然錄得負回報，但是 以現(xiàn)在的估值和基本面為起點，2023年是一個值得期待的雙擊之年。

部分行業(yè)政策出現(xiàn)拐點

高云程認為，美國通脹見頂和經濟衰退會抑制美聯(lián)儲對流動性的收緊。中國國內為了經濟復蘇所采取的一系列寬松和刺激政策會提供給股票市場一個相對寬松的流動性環(huán)境。

從10月底以來，我們觀察到相關行業(yè)的政策變化都是朝向更鼓勵發(fā)展和常態(tài)化監(jiān)管的方向，過去兩年部分重要行業(yè)性政策出現(xiàn)了明顯的拐點。

在中國境外上市的資產也隨著港股市場的預期穩(wěn)定、中美審計合作的有序推進而化解了。

以上幾個方面的變化，會讓中國境內外上市公司的估值錨重新有了著陸點。我們終于又可以比較專注于企業(yè)基本面的研究了。

三大機會和六樁生意

在充滿希望的2023年，景林總結出三個具體的機會：

1、牢牢持有為中國人提供安居樂業(yè)、好吃好玩好服務的公司,等待疫情后的消費復蘇。

2、找到引領經濟發(fā)展的推動性行業(yè)和企業(yè)，尤其是有國際競爭力的企業(yè)。

3、發(fā)現(xiàn)那些向死而生、剩者為王的反轉機會，他們有從過去兩年業(yè)績、估值、流動性“三殺”到未來一年“三擊”的機會。

具體到景林資產持有的公司，就是三個大類和六個生意群。具體是：

數(shù)字經濟：大數(shù)字娛樂平臺，大零售和服務平臺;

品牌消費品：交際性消費的酒和自我實現(xiàn)消費的體育服裝;

中國優(yōu)勢制造：新車新能源、新材料。

高云程透露：他在去年10月底的時候把組合調整到更加聚焦，希望把這一輪復蘇的拳頭握緊。從10月底至今看，雖然估值有所反彈，但是大部分公司也只是爬出了恐慌性拋售的坑，個別公司甚至還在歷史最低估值位置。

高云程進一步透露：“當然我的組合里也有個別非常有爭議的公司。這些有爭議的公司也很可能是巨大預期差的機會,一旦各種悲觀假設出現(xiàn)變化,股價的變動也是劇烈的。不過在基本面反轉之前，控制好這些公司的總倉位是一種遂慎的態(tài)度?！?/p>

我們注意到，高云程并沒有在這封信中繼續(xù)解釋這類公司。 2022年以來，他開始將非中國資產納入投資組合，一度表示非中國資產占至持倉半數(shù)。

來源：資本深潛號 作者鄭孝杰 編輯袁暢 原標題《千億景林高云程“內部信”曝光：股市將迎“雙擊之年”，未來有三大機會和六類“生意群”》

本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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