2022年，是資本市場力量迅速成長的一年。這一年，A股上市公司總數(shù)突破5000家，滬深市場IPO和再融資合計超過1.4萬億元，A股投資者數(shù)量再創(chuàng)歷史新高，達到2.11億戶；公募基金總規(guī)模一度突破27萬億元大關(guān)，逾7.2億基民參與投資。展望2023年，中國資本市場發(fā)展趨勢如何？股票、債券、黃金等大類資產(chǎn)又該如何投資？

2022年A股投資者數(shù)量再創(chuàng)歷史新高，達到2.11億戶。圖/IC photo

(資料圖片僅供參考)

新京報貝殼財經(jīng)記者專訪了中泰證券策略首席分析師徐馳、南方基金首席投資官兼權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒及廣發(fā)銀行北京分行金融市場部外匯衍生交易團隊高級經(jīng)理耿童，共同探討2023年的投資機會。

有哪些投資機遇和風險點？

耿童：整體來看，2023年國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展值得期待，投資機遇也會多于去年。比如，關(guān)系國家安全及綜合國力的高端制造業(yè)、基建行業(yè)及軍工行業(yè)，與社會經(jīng)濟活力恢復(fù)有關(guān)的物流行業(yè)、交通與運輸行業(yè)、消費與服務(wù)行業(yè)等。

投資風險方面，預(yù)計風險因素相較去年將會有所減少，但仍有幾方面值得關(guān)注。一是，國內(nèi)消費反彈及地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇需要一定的時間，預(yù)計不會以“短平快”的方式得到恢復(fù)；二是，美國、歐元區(qū)、日本等多國的加息政策如后續(xù)處理不當，可能加大其經(jīng)濟衰退的風險，從而引發(fā)全球經(jīng)濟疲軟，對我國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生影響。

徐馳：總體來看，“否極泰來”將是今年走勢最為準確的形容詞。所謂“否極”，是指2023年一季度，對疫后經(jīng)濟修復(fù)、政策方向、美聯(lián)儲與美元指數(shù)以及中美關(guān)系的樂觀預(yù)期需要糾偏，市場或仍將處于震蕩調(diào)整中；所謂“泰來”，是指二季度后，市場將展開一波盈利與估值雙升的指數(shù)級別牛市，其核心動能在于“疫后復(fù)蘇”疊加“政府定向刺激”的超預(yù)期。

因此，今年上半年“熊末牛初”階段，相對收益投資者可通過電力等高分紅板塊和軍工、計算機、機械等安全板塊適當防御，而伴隨疫情逐步“常態(tài)化”和政府定向刺激效果的逐步顯現(xiàn)，市場風格或重回央企低估值藍籌股，此時，權(quán)重股中的保險以及制造業(yè)龍頭股或成為重要進攻方向。

茅煒：從過往的經(jīng)驗來看，A股大致三年左右可能出現(xiàn)一次系統(tǒng)性風險，換個視角來看，市場每三年可能會給出一次戰(zhàn)略性布局的機會。經(jīng)歷2021年的震蕩調(diào)整和2022年的系統(tǒng)性下跌，預(yù)計三年一遇的戰(zhàn)略性布局時點大概率來到，因此建議普通投資者以積極心態(tài)對待2023年的投資。退一步講，2023年出風險的概率是低的。如果2023年實現(xiàn)的收益有限，則意味著2024年可能是個收益的大年，因此即便以非常保守的視角看，2023年也是值得重視的播種年份。

整體而言，建議今年關(guān)注三個方面的投資機會。第一是地產(chǎn)鏈條（包括金融），產(chǎn)業(yè)基本面和資產(chǎn)價格都出現(xiàn)了非常充分的調(diào)整，基本面修復(fù)的確定性較高，但這些資產(chǎn)長期空間有限，估值瓶頸明顯，主要做基本面的修復(fù)。第二是以醫(yī)藥和平臺經(jīng)濟為代表的上輪核心資產(chǎn)，資產(chǎn)價格調(diào)整比較充分，但整體基本面修復(fù)有不確定性；優(yōu)勢是其長期邏輯依然存在，值得選股做長期布局。第三是以軍工、信創(chuàng)等為代表的長期看好資產(chǎn)，如果市場出現(xiàn)調(diào)整，可以布局。

投資策略應(yīng)該把握怎樣的節(jié)奏？

茅煒：由于2022年市場所接受的沖擊基本都是黑天鵝級別，市場估值也基本調(diào)整至底部區(qū)域，因此一些小級別波動預(yù)計對市場影響不大，不會再次構(gòu)成系統(tǒng)性風險，除非再次出現(xiàn)一些極小概率的黑天鵝。

由于當前市場整體大概率處于估值底、經(jīng)濟基本面底、市場情緒底，因此對2023年全年市場持戰(zhàn)略性看好的態(tài)度。戰(zhàn)術(shù)方面，經(jīng)濟和市場信心的修復(fù)需要有個過程，加上歐美經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退，因此市場未必出現(xiàn)流暢的趨勢上漲，震蕩走高的概率更高。

全年主要矛盾是國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的力度，當前需要關(guān)注政策的力度和落實情況。此外，歐美經(jīng)濟衰退幅度、美聯(lián)儲貨幣政策何時出現(xiàn)變化也是影響市場走勢的重要因素。建議關(guān)注兩個節(jié)點，一是一季度末二季度初，關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟活動的修復(fù)力度；二是三季度，關(guān)注歐美經(jīng)濟衰退的幅度以及美聯(lián)儲貨幣政策的應(yīng)對。

耿童：從投資策略上來講，建議投資者要以我國最新政策方向作為切入點，緊跟政策導向。投資的大方向如果能夠選擇準確，可以降低投資者在做每筆投資時因心理波動和行為偏差帶來的負面影響，幫助投資者減小投資出現(xiàn)損失的可能性?？芍攸c關(guān)注的方向包括建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國等一批新的增長引擎。

這些發(fā)展方向，在未來一段時間都更有機會獲得更多的資源支持，從而也更有機會獲得不同程度的發(fā)展。投資者在選擇具體投資標的時，仍需對其進行深入分析和研究，甄選更具成長性的標的。

如何合理配置資產(chǎn)？

徐馳：當前房地產(chǎn)依舊堅持“房住不炒”的定位，意味著一線城市限購放開和新一輪棚改貨幣化政策較難推出，房地產(chǎn)基本面修復(fù)進程或相對緩慢，建議維持低配。股市經(jīng)歷了前期估值和盈利走低，在疫后經(jīng)濟修復(fù)及政策推動預(yù)期下投資價值凸顯，建議維持高配?？紤]到今年上半年經(jīng)濟復(fù)蘇或“一波三折”，消費等進攻板塊或出現(xiàn)階段性調(diào)整，可適當配置有訂單預(yù)期的計算機等防御板塊，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

2023年債市預(yù)計以震蕩調(diào)整為主，建議維持標配。自2018年以來，債券市場保持相對良好的表現(xiàn)，當前國內(nèi)債券利率已處于低位水平，而無論從國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期還是資金利率水平來看，2023年債券市場壓力均會有所增大。反觀當前權(quán)益市場估值處于相對低位，2023年股債或?qū)⒊尸F(xiàn)一定程度的“蹺蹺板效應(yīng)”。

受地緣政治、能源格局等因素影響，美元信用貨幣和貿(mào)易結(jié)算體系受到?jīng)_擊，黃金的貨幣屬性凸顯對黃金價格形成一定支撐。從歷史經(jīng)驗來看，全球經(jīng)濟衰退也將利好黃金表現(xiàn)。但鑒于美聯(lián)儲加息持續(xù)時間和高度或超市場預(yù)期，本輪美元周期并未隨著美聯(lián)儲加息放緩而結(jié)束，故2023年黃金上漲的斜率或慢于歷史上的衰退周期。因此，總體來看，今年市場或整體表現(xiàn)為“股市>黃金>債市”。

耿童：市場經(jīng)歷了震蕩調(diào)整、板塊切換后，2023年A股市場投資價值有所上升。今年初，受疫情影響估值深度下跌的標的有望得到一定的回調(diào)，后續(xù)則可更多關(guān)注公司內(nèi)在價值及成長性較強的標的。債券市場方面，2022年底，我國債券市場出現(xiàn)較大波動，基金及理財產(chǎn)品凈值回撤較為明顯，市場投資者觀望情緒加大疊加市場資金面相對寬裕，市場供需差距逐漸拉大，信用債利差大幅走闊。隨著我國社會經(jīng)濟活力逐漸恢復(fù)，市場情緒及信用債利差有所緩解。目前來看，中資美元債仍處高位，股債蹺蹺板效應(yīng)較為明顯，市場資金面整體保持相對寬松，因此預(yù)計2023年信用債會保持小幅波動。

黃金市場方面，去年在俄烏沖突背景下，黃金避險屬性凸顯，但高企的通脹率及美聯(lián)儲后續(xù)的持續(xù)加息政策，讓金價持續(xù)震蕩，全年金價的波動突破400美元，紐約市場金價結(jié)算價全年最終僅較前一年漲幅不足0.1%。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，各國央行去年3季度購買黃金總量近400噸，環(huán)比增長了115%，創(chuàng)下2000年以來最大的央行單季購金量?？紤]各國央行購金的帶動作用及美聯(lián)儲加息預(yù)期的減弱，黃金價格2023年也有望實現(xiàn)上漲。

從控制投資風險的角度來看，不建議投資者將資金過于集中投資在某一大類資產(chǎn)中，投資者根據(jù)自身的風險偏好進行大類及行業(yè)的分散投資是最佳選擇。同時，當今國際形勢較為復(fù)雜，任何的長期分析及當下的趨勢均有可能因某個突發(fā)事件而被打破。因此，雖然2023年存在投資機遇，但投資者在投資前仍需加強觀望，做好研判與分析，進行謹慎投資。

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 姜樊 潘亦純

編輯 曲筱藝 李錚

校對 薛京寧

關(guān)鍵詞： 債券市場 震蕩調(diào)整 經(jīng)濟衰退