每經(jīng)記者：劉明濤 每經(jīng)編輯：彭水萍

回望2022年，盡管以基建為龍頭的穩(wěn)增長措施不斷出臺(tái)，但在實(shí)施過程中由于疫情反復(fù)，造成穩(wěn)增長措施形成的實(shí)物工作量低于預(yù)期，地產(chǎn)投資也持續(xù)惡化；外加美國加息影響，造成與宏觀直接相關(guān)的基本金屬價(jià)格持續(xù)回落；俄烏沖突引發(fā)的全球能源危機(jī)進(jìn)一步提升了企業(yè)生產(chǎn)成本。以上因素疊加，基本金屬基本面一路下滑，股價(jià)超跌；鎳、稀土、鎢等部分小金屬，新能源行業(yè)需求旺盛，但其他傳統(tǒng)行業(yè)需求始終要受拖累，基本面也不同程度受損。

(資料圖片僅供參考)

過去一年時(shí)間，工業(yè)金屬供需兩弱，靜待需求復(fù)蘇彈性釋放。其中，銅及鋁礦端寬松而冶煉產(chǎn)能受歐洲能源危機(jī)影響相對不足，鋅礦端及冶煉端產(chǎn)量均受限。需求端受海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，以及國內(nèi)疫情反復(fù)干擾工業(yè)生產(chǎn)影響，整體需求較弱。

展望2023年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出仍然堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。從宏觀層面上看，海外有望結(jié)束加息周期甚至開始降息，俄烏逐步走向緩和，能源危機(jī)有望開始緩解；國內(nèi)穩(wěn)增長仍將持續(xù)，地產(chǎn)開始觸底反彈，基建、制造業(yè)投資累積效應(yīng)有望開始爆發(fā)，新能源等新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。

因此，2023年中國基建托底、地產(chǎn)復(fù)蘇，或迎來竣工大年。電解鋁具有供給剛性，目前處于庫存和盈利雙低狀態(tài)，若經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇，鋁價(jià)彈性較大，而銅供給增量較多，彈性相對較小。

而貴金屬方面，目前全球經(jīng)濟(jì)符合康波周期蕭條期的特征，近期美元指數(shù)一度沖上歷史高位后開始顯現(xiàn)下行跡象，且后續(xù)繼續(xù)上行空間不大，以當(dāng)前美國的杠桿率來看，美債利率已至頂部區(qū)間，在長期通脹預(yù)期較為平穩(wěn)的情況下意味著美債實(shí)際收益率未來向上空間有限，疊加全球主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體通脹水平處于較高水平，黃金價(jià)格已經(jīng)來到底部區(qū)間。

點(diǎn)評：當(dāng)前影響工業(yè)金屬和黃金價(jià)格以及權(quán)益估值的主要因素是兩個(gè)：美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩以及明年降息預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。當(dāng)前這兩個(gè)關(guān)鍵因素正在發(fā)生一些積極的變化，很有可能成為金屬價(jià)格走出底部乃至反轉(zhuǎn)的催化劑。

這里，通過整合多家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、博威合金

公司依托數(shù)字化研發(fā)平臺(tái)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、仿真模擬、機(jī)器學(xué)習(xí)等先進(jìn)研發(fā)工具，用兩個(gè)月時(shí)間便解決鈦青銅合金核心制備工序“卡脖子”技術(shù)，填補(bǔ)了國內(nèi)鈦青銅生產(chǎn)的空白，快速突破長期以來日本的技術(shù)封鎖，公司目前正全面進(jìn)行標(biāo)桿客戶的認(rèn)證工作。預(yù)計(jì)鈦青銅業(yè)務(wù)將成為公司盈利新增長極。（中信建投）

2、紫金礦業(yè)

公司是目前中國境內(nèi)最大的礦產(chǎn)銅生產(chǎn)企業(yè)，在產(chǎn)量和資源儲(chǔ)量方面均為國內(nèi)第一，銅業(yè)務(wù)亦是公司利潤的第一大來源。隨著公司多個(gè)世界級重大銅項(xiàng)目批量建成投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，銅業(yè)務(wù)仍將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)較大盈利空間；公司是中國最大的礦產(chǎn)金上市公司，2021年公司礦產(chǎn)金量47.5噸，同期國內(nèi)礦產(chǎn)金總量258.09噸，公司產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量18.4%。資源收購持續(xù)推進(jìn)、成長屬性不斷增強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)黃金礦企有望充分受益黃金景氣上行。（國聯(lián)證券）

3、浩通科技

浩通科技是國內(nèi)重要的貴金屬回收廠商之一，構(gòu)建了“回收-新材料-貿(mào)易”的完整貴金屬業(yè)務(wù)體系，主要產(chǎn)品為鉑、鈀、銠、銀等貴金屬及其系列新材料產(chǎn)品。公司注重科技創(chuàng)新，目前公司的鉑溶解液富集技術(shù)等多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，并且參與制定了多項(xiàng)行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。公司目前與中石油、中石化、中海油、中化集團(tuán)、巴斯夫等中外知名企業(yè)均建立了良好合作關(guān)系。（東吳證券）

4、云鋁股份

依托云南省豐富的綠色電力，低碳排放構(gòu)筑公司核心競爭優(yōu)勢。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)形成年產(chǎn)氧化鋁140萬噸、綠色鋁305萬噸、陽極炭素80萬噸、鋁合金140萬噸、鋁板帶13.5萬噸、鋁箔3.6萬噸的綠色鋁材一體化產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。2021年公司生產(chǎn)用電結(jié)構(gòu)中綠電比例達(dá)到約85%。從長遠(yuǎn)來看，在國家雙碳戰(zhàn)略的大背景下，公司綠色鋁的品牌價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值將進(jìn)一步提升。（中郵證券）

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