每經(jīng)記者：劉明濤 每經(jīng)編輯：肖芮冬

4個(gè)交易日，累計(jì)上漲5.36%，跑贏滬、深、創(chuàng)、科四大A股主要股指周漲幅，每經(jīng)品牌100指數(shù)在2023年首周實(shí)現(xiàn)“開門紅”！

阿里、百度、京東以及騰訊四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司聯(lián)袂飆漲，上周漲幅全部實(shí)現(xiàn)10%以上，也將資金目光再度聚焦港股，聚焦港股科技板塊。

(相關(guān)資料圖)

有券商機(jī)構(gòu)指出，隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，以及前期壓制港股市場的力量有所松動，港股市場相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性，中長期會有較好的表現(xiàn)。

每經(jīng)100逼近千點(diǎn)大關(guān)

2023年首周4個(gè)交易日，滬指走出“四連陽”，個(gè)股板塊呈普漲態(tài)勢。從市場環(huán)境來看，央行、財(cái)政部積極部署2023年工作。隨著貨幣和財(cái)政政策的雙發(fā)力，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望實(shí)現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)領(lǐng)域方面，隨著供給端、需求端地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，有望提振地產(chǎn)行業(yè)景氣度，對擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)起到積極作用。

海外市場方面，美國勞動力市場依然強(qiáng)勁，增強(qiáng)美聯(lián)儲保持“鷹派”立場。不過，考慮到歐美議息會議將在2023年2月舉行，1月作為加息空窗期，外圍市場對我國資本市場影響有限。資金面方面，央行回收市場萬億元流動性，北向資金呈凈流入態(tài)勢，提振市場情緒。美聯(lián)儲最極致的加息階段或已過去、政策鼓勵長期合規(guī)資金進(jìn)入資本市場、利率保持舒適區(qū)間等因素，導(dǎo)致后續(xù)資金面有望保持穩(wěn)中偏松。

從周K線來看，上證指數(shù)上漲2.21%，深證成指上漲3.19%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲3.25%，北證50指數(shù)上漲1.37%。相比之下，每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢更為搶眼，周漲5.36%，跑贏A股主要股指，并以967.04點(diǎn)報(bào)收，逼近千點(diǎn)大關(guān)。

個(gè)股方面，阿里巴巴和拼多多漲幅較大，周漲幅分別達(dá)到17.8%和17.67%。此外，百度、京東、碧桂園、龍湖集團(tuán)、高鑫零售、中國聯(lián)通、中國重汽以及騰訊控股周漲幅也均超過10%。

估值方面，自2022年11月開啟反彈行情后，目前每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值回升至9.8倍，整體估值仍低估明顯。

港股市場將有更大彈性

近一個(gè)多月，港股延續(xù)反彈，各大板塊中，發(fā)力最為顯著的還是估值明顯偏低的“一體兩翼”——恒生科技互聯(lián)網(wǎng)、可選消費(fèi)、交運(yùn)文旅，其中恒生科技指數(shù)的貢獻(xiàn)尤其顯著。究其原因，主要在于互聯(lián)網(wǎng)本身就受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，特別是消費(fèi)預(yù)期的提振；另外，無論是國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境，還是中概股面臨的審查環(huán)境，都有不錯(cuò)的好轉(zhuǎn)。

從基本面來看，隨著此輪疫情陣痛的逐漸緩解，生產(chǎn)與需求端有望迎來快速修復(fù)。政策性金融工具及寬信用政策也將對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生推動作用。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，以及前期壓制港股市場的力量有所松動，港股市場相較于A股將表現(xiàn)出更大彈性。

國泰君安國際分析指出，港股中長期會有較好的表現(xiàn)。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)增強(qiáng)，四季度基建開工及制造業(yè)都受到疫情影響，但整體保持較高韌性，隨著疫情緩解，基建將繼續(xù)發(fā)揮調(diào)控的重要作用，保持較大增長。同時(shí)，房地產(chǎn)亦受到疫情拖累，盡管前期相關(guān)政策支持下房地產(chǎn)企業(yè)預(yù)期有所改善，但需求端依然較為低迷，銷售數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟。隨著后續(xù)需求端政策力度的加大及居民收入的改善，房地產(chǎn)市場有望轉(zhuǎn)正。另一方面，2022年消費(fèi)受到疫情沖擊較為明顯，消費(fèi)場景的放開有望為國內(nèi)消費(fèi)市場帶來較大的提升，預(yù)計(jì)2023年社會消費(fèi)品零售總額有望錄得較高的同比增長。

海外方面，美國加息放緩的背景也有利于港股打開估值修復(fù)的大門。當(dāng)前，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的節(jié)奏已經(jīng)開始放緩，盡管市場預(yù)期更高的利率終點(diǎn)和加息周期，但對港股的壓力已經(jīng)逐漸減弱。同時(shí)隨著港股盈利預(yù)期不斷改善，未來港股有望表現(xiàn)出剛強(qiáng)的彈性，并產(chǎn)生相對A股的超額回報(bào)。

需重視港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭

在整個(gè)港股板塊中，諸多機(jī)構(gòu)看好港股互聯(lián)網(wǎng)的估值修復(fù)。東吳證券就表示，參考海外經(jīng)驗(yàn)，伴隨經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)，配合政策端的支持，經(jīng)濟(jì)有望得到持續(xù)恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將會帶動消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長，過往港股在經(jīng)濟(jì)回升和企業(yè)業(yè)績大幅修復(fù)時(shí)期皆出現(xiàn)了牛市行情。未來在互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)降本增效的背景下，有望釋放出更大的利潤彈性。

在每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股中，基本包含了港股所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司。上周，這些港股互聯(lián)網(wǎng)公司表現(xiàn)也極其搶眼，阿里巴巴、百度集團(tuán)、京東集團(tuán)以及騰訊控股周漲幅全部超過10%。

資料顯示，阿里巴巴在國內(nèi)電商業(yè)務(wù)經(jīng)歷了建立競爭優(yōu)勢、完善基礎(chǔ)設(shè)施和資源整合與價(jià)值深化三個(gè)階段。從交易額看，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)流量觸頂，通過拉新促活就能實(shí)現(xiàn)高速增長的階段結(jié)束，增長重心從擴(kuò)流量轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)高質(zhì)量消費(fèi)群體的錢包份額，通過88VIP等產(chǎn)品打通各個(gè)板塊資源，提升高質(zhì)量消費(fèi)群體黏性；從平臺收入看，阿里主要向商家收取傭金和廣告營銷費(fèi)用，受競爭加劇和消費(fèi)下行影響，貨幣化率高的可選消費(fèi)品類出現(xiàn)下降趨勢，交易占比下降，電商廣告收入承壓。未來淘系將通過天貓超市等自營業(yè)務(wù)和送貨上門等服務(wù)助力用戶體驗(yàn)升級，鞏固行業(yè)份額。

短期內(nèi)，阿里巴巴的GMV和CMR增長轉(zhuǎn)正將標(biāo)志公司的基本面轉(zhuǎn)穩(wěn)。從中長期來看，公司市場份額的恢復(fù)將是另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。在流動性變化和互聯(lián)網(wǎng)平臺政策邊際改善的預(yù)期下，阿里巴巴的估值有望觸底反彈。

騰訊的多項(xiàng)業(yè)務(wù)也有望在2023年重回增長。其中，廣告與商業(yè)支付業(yè)務(wù)有望受益于“疫情放開”后的宏觀景氣度復(fù)蘇，云業(yè)務(wù)有望受益于內(nèi)部戰(zhàn)略聚焦后的毛利率提升。同時(shí)看好視頻號2023年貢獻(xiàn)近百億增量，降本效應(yīng)體現(xiàn)釋放數(shù)十億增量。兩到三年維度上看好公司視頻號快速成長、協(xié)作saas類業(yè)務(wù)商業(yè)化、游戲業(yè)務(wù)全球化、廣告與商業(yè)支付順周期增長，人員優(yōu)化后效率提升。

同樣，隨著游戲監(jiān)管邊際明顯放松，騰訊游戲產(chǎn)品周期正逐步走出低谷，版號獲取改善下，供給彈性有望加速釋放。

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