· 概要·

國內方面，新年第一周股票市場普遍上漲，港股表現依然亮眼，人民幣升值回到6.9以下。 一方面，在歷經了疫情集中沖擊后，全國層面的出行和消費數據已經全面進入了回升通道，這也意味著經濟底部或已經可以確認，就在2022年12月。 接下來，1月的經濟基本面或將隨著交通出行的持續(xù)回升也迎來修復，市場積極預期可以繼續(xù)發(fā)酵。 不過1月中下旬我們將迎來春運的高峰期，還需要繼續(xù)觀察人口大規(guī)模遷徙對疫情發(fā)展的影響。 另一方面，上周住建部積極表態(tài)支持房地產銷售端，央行也建立了首套房貸利率動態(tài)調整機制，房地產及地產上下游資產價格明顯受到提振。 不過政策對需求端的提振效果，還需要重點關注核心城市的調控政策放松情況。

海外方面，上周五美國公布非農數據，顯示新增非農超預期，但薪資增速出現回落。當前美國市場的核心關注點依然是通脹表現，數據公布后，市場經歷短暫波動又回到通脹交易邏輯，帶動美債利率沖高回落、三大股指大幅上漲。因此，接下來的通脹數據仍是市場表現的關鍵，關注本周四（2023年1月12日）公布的美國通脹數據。

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全球大類資產：股市漲、商品跌

對比上周（2022/12/30-2023/1/6）全球大類資產價格表現，美元指數上漲，美債利率回落，全球股市普遍上漲，新興市場表現好于發(fā)達市場。上周，恒生指數以6.1％領漲，新興市場股指緊跟其后（3.3％），COMEX銅（2.7％）、倫敦金現上漲2.3％， 發(fā)達市場股指（1.9％）、10年美債期貨（1.9％）、標普500（1.4％）均上漲，而領跌的是IPE布油期貨，跌幅達-8.6％； 跌幅緊隨其后的是標普-高盛商品指數（-5.9％）； 美元指數先升后貶，最終漲幅在0.4％。

國內方面，上周股市上漲、商品下跌、債市小幅上漲，人民幣兌美元上漲，2022年9月份以來首次回歸6.9以下。上證指數領漲，漲幅為2.2％，人民幣兌美元漲幅緊隨其后（1.4％），南華商品指數下跌-2.2％，而債市方面，10年國債期貨上漲0.1％。

綜合來看，上周大類資產表現上：新興市場股票>；貴金屬>；發(fā)達市場股票>；美債>；人民幣>；美元>；國債>；商品。

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股票市場：國內股指全面上漲

上周，全球股指大多上漲，港股領漲。其中，漲幅前三有恒生指數、法國CAC40和德國DAX指數，漲幅分別為6.12％、5.98％和4.93％；新興市場表現偏弱，俄羅斯RTS、印度SENSEX30和巴西IBOVESPA指數為跌幅前三，分別為-2.87％、-1.54％和-0.70％。從估值來看，目前所有指數均仍處于歷史中位數以下，恒生指數估值上周回升，接近歷史中位數，歐洲、新興市場股指大多處于歷史10％分位數左右。

上周國內指數全面上漲，其中港股漲幅居前。國內指數中港股指數表現較好，恒生科技、恒生指數和恒生中國企業(yè)指數領漲，漲幅分別為7.32％、6.12％和6.54％。相對而言，國內漲幅較小的指數是上證小盤、上證指數和上證中盤指數，漲幅分別為2.19％、2.21％和2.22％。比較不同風格和規(guī)模的指數，成長指數優(yōu)于價值指數，超大盤指數優(yōu)于中小盤指數。

恒生科技回升至歷史90％分位數以上。成長風格指數處于歷史60％分位數，價值和超大盤指數仍在歷史5％分位數以下。港股指數市盈率回升，其中恒生科技指數回升至歷史95％分位數左右，恒生中國企業(yè)指數也回升至歷史60％分位數以上。

上周A股大部分行業(yè)上漲，疫后修復相關板塊跌幅較小。上周31個申萬一級行業(yè)中有28個上漲，其中領漲的行業(yè)是計算機、建筑材料和通信，漲幅分別是5.15％、5.08％和5.05％，其他漲幅居前的行業(yè)主要是地產、TMT行業(yè)。上周下跌的3個行業(yè)分別為農林牧漁（-1.22％）、社會服務（-0.96％）和交通運輸（-0.15％），主要是疫后修復板塊。

行業(yè)估值位置分化明顯。農林牧漁、社會服務行業(yè)PE估值繼續(xù)保持歷史90％分位數以上，汽車行業(yè)估值回升，接近歷史90％分位數。有色金屬、煤炭行業(yè)PE估值雖有回升，但仍處于歷史1％分位數以下。

從交易指標來看，上周上證綜指和滬深300換手率回升，分別從前一周的0.50％和0.27％回升至0.62％和0.40％。兩融余額繼續(xù)回落，當周環(huán)比減少0.13％。北向資金凈流入為200.19億元，較前一周明顯增加。

從股債性價比來看，各指數ERP小幅回落。上周各類股指全面上漲，股債性價比出現回落，其中，滬深300ERP從5.99％回落至5.78％，中證1000ERP從0.73％回落至0.63％；創(chuàng)業(yè)板指ERP從-0.27％回落至-0.33％，中小盤指數ERP從2.01％回落至1.90％。

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債券市場：中資美元債繼續(xù)修復

上周（2022/12/30-2023/1/6）各期限的國債和國開債收益率漲跌不一。10年期國債收益率下行0.3bp至2.83％，10年期國開債收益率下行3.5bp至2.96％。短端的1年期國債利率基本持平，1年期國開債利率上行3.0bp。期限利差方面，10Y-1Y國債利差小幅收窄0.3bp至73.6bp，3Y-1Y國債利差走闊3.8bp至34.5bp；10Y-1Y國開債利差縮窄6.4bp至69.5bp。

從價格表現看，利率債、信用債凈價指數普遍上漲，漲幅分別為0.02％和0.20％，其中中債國債凈價指數上漲0.03％；企業(yè)債凈價指數上漲0.21％。此外，貨幣基金指數小幅上漲0.03％。

中資美元債方面，上周各主要指數大漲，其中高收益?zhèn)笖瞪蠞q5.7％，房地產美元債指數則上漲7.2％，行情持續(xù)修復。此外，上周金融債指數上漲1.8％，企業(yè)債指數上漲1.5％。

上周，歐美主要經濟體長期政府債利率普遍下行。10年期美債收益率下行33.0bp。10年期歐元區(qū)公債利率下行14.0bp，10年期英國國債利率下行14.9bp。其他海外經濟體方面，10年期日本國債利率上行5.4bp，此外10年期印度國債利率上行4.6bp。

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大宗商品：能源、農產品下跌

上周（2022/12/30-2023/1/6），能源期貨繼續(xù)下跌，農產品價格同樣下跌，貴金屬、有色漲跌互現。對比主要商品品種，LME銅漲幅領先（2.8％），緊隨其后的是LME鋅（2.4％）、COMEX黃金（2.2％）和SHFE螺紋鋼（0.1％）。能源領跌，跌幅領先的是NYMEX天然氣（-15.1％），ICE布油（-8.6％）、CBOT小麥（-6.1％）、CBOT玉米（-3.7％）、LME鋁（-3.4％）、DCE焦煤（-2.2％）、CBOT大豆（-2.1％）緊隨其后。

國內Wind商品指數整體下跌1.6％，各板塊中，非金屬建材（3.5％）、農副產品（2.4％）、谷物（1.8％）、化工（1.4％）上漲。其余板塊下跌。其中，能源板塊跌幅最大，達-7.0％，有色以-5.7％的跌幅緊隨其后，油脂油料（-2.4％）、貴金屬（-1.7％）、軟商品（-0.5％）、煤焦鋼礦（-0.4％）同樣下跌。

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外匯市場：美元指數先升后貶

美元指數回升，非美貨幣升值。美元指數先上后下，1月5日一度升至105.12，不過1月6日非農數據公布后反而大幅下跌至103.91，或因經濟指標降溫；人民幣上周持續(xù)升值，重返6.8關口，美元兌人民幣即期匯率報收6.824；歐元兌美元上周報收1.064，小幅下跌0.22％；日元小幅貶值，上周報收1美元兌132.102日元。

來源：券商研報精選

關鍵詞： 指數上漲 新興市場 恒生指數