「一周熱點(diǎn)」

(資料圖)

1.3-1.7

在這里

看全球航空

在上一年的早讀年終盤(pán)點(diǎn)系列中，我們說(shuō)到了美國(guó)防務(wù)業(yè)巨頭L3哈里斯對(duì)洛克達(dá)因的收購(gòu)。

從更廣的視野來(lái)看，在2022年航空業(yè)發(fā)生的收購(gòu)中還存在一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象——美國(guó)資本正在大肆掀起對(duì)英國(guó)航空制造企業(yè)和防務(wù)企業(yè)的收購(gòu)。

在英國(guó)制造業(yè)30余年持續(xù)萎縮的背景下，英國(guó)的航空制造業(yè)和國(guó)防工業(yè)便成了難得一見(jiàn)的“逆勢(shì)增長(zhǎng)”亮點(diǎn)：以BAE系統(tǒng)（BAE Systems）、羅爾斯·羅伊斯（Rolls Royce）、巴布科克（Babcock）等核心重量級(jí)企業(yè)作為“壓艙石”，圍繞它們聚集形成了頗有規(guī)模的供應(yīng)商集群和產(chǎn)業(yè)鏈。

但過(guò)去幾年中，這條產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上多家頗具規(guī)模與底蘊(yùn)的中等規(guī)模企業(yè)如科巴姆（Cobham）、美捷特（Meggitt）、超級(jí)電子（Ultra Electronics）和皮爾森工程（Pearson Engineering）等，均落入了海外競(jìng)購(gòu)者的手中。

其中，除了皮爾森是被以色列企業(yè)拉斐爾買(mǎi)下，其他3家英國(guó)企業(yè)均被美國(guó)資本收入囊中。

2021年底，美國(guó)軍方移動(dòng)通信的主要供應(yīng)商、商業(yè)衛(wèi)星通信公司Viasat宣布以約73億美元的價(jià)格收購(gòu)英國(guó)的同行Inmarsat。這筆收購(gòu)如果能在今年通過(guò)英國(guó)政府的批準(zhǔn)，并購(gòu)?fù)瓿珊骎iasat也將如愿成為全球商業(yè)衛(wèi)星通信界的巨頭。

英國(guó)制造業(yè)的壞消息：疫情沖擊、英鎊疲軟、通貨膨脹以及脫歐

英國(guó)與美國(guó)本算得上“一家親”，但就像每日電訊、衛(wèi)報(bào)、FT財(cái)經(jīng)等主流英國(guó)媒體所焦慮的:“ 英國(guó)正在對(duì)如此重要的工業(yè)部門(mén)失去控制權(quán)”。

而更大的劣勢(shì)在于，許多中小規(guī)模的英國(guó)航空、防務(wù)企業(yè)依然未能從疫情的沖擊中恢復(fù)，并且正遭受著席卷英國(guó)上下的諸多不利因素的影響——通貨膨脹、利率上升、英鎊疲軟形成的困局依然存在。

這對(duì)于海外資本來(lái)說(shuō)無(wú)疑是“抄底”的絕佳時(shí)機(jī)。正如航空航天行業(yè)貿(mào)易集團(tuán)ADS的首席執(zhí)行官凱文·克雷文 (Kevin Craven) 所言：

“

預(yù)計(jì)會(huì)有更多的英國(guó)公司引起海外的興趣，接下來(lái)會(huì)有更多的收購(gòu)活動(dòng)。 　

”

被美國(guó)私募資本收購(gòu)的英國(guó)企業(yè)科巴姆，該公司的一大王牌產(chǎn)品便是軟管加油設(shè)備，該公司創(chuàng)始人艾倫·科巴姆正是該技術(shù)的先驅(qū)。

另外，據(jù)英國(guó)媒體的評(píng)論分析稱(chēng)，今日這些英國(guó)航空、防務(wù)企業(yè)之所以被收購(gòu)，除了疫情、當(dāng)前英國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹因素外，也與英國(guó)脫歐有直接關(guān)系。

歐盟所規(guī)劃的重要武器裝備研究項(xiàng)目已將英國(guó)（英國(guó)企業(yè)）排除在外，英國(guó)作為全球重要的航空航天和防務(wù)市場(chǎng)的地位因脫歐而遭到削弱。

加之作為英國(guó)企業(yè)大客戶(hù)之一的英國(guó)軍隊(duì)在預(yù)算投入上也依然未見(jiàn)大的增長(zhǎng)——自冷戰(zhàn)后，英國(guó)的軍費(fèi)開(kāi)支在GDP中的占比保持在2%到2.6%之間；而在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后英國(guó)政府言稱(chēng)的要提高到3%的承諾，目前仍存很大不確定性。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，英國(guó)政府表示將提高軍費(fèi)預(yù)算，于英國(guó)防務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)這是一個(gè)利好。

如此內(nèi)外交困之下，便有了這樣一組讓英國(guó)倍感焦慮的數(shù)字對(duì)比——

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去數(shù)十年來(lái)都落后于英國(guó)的德國(guó)航空制造業(yè)已經(jīng)在近年完成了反超。行業(yè)貿(mào)易組織　ADS 的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年英國(guó)民用和軍用航空航天業(yè)務(wù)只產(chǎn)生了224億英鎊的營(yíng)業(yè)額，這比疫情前的記錄低了37%。但盡管同樣受到疫情的沖擊，但德國(guó)卻在不斷鞏固優(yōu)勢(shì)，2021年德國(guó)航空制造業(yè)的營(yíng)業(yè)額為314億歐元，相當(dāng)于278億英鎊。

早讀 | 俄烏沖突背景下的德國(guó)國(guó)防建設(shè)：“千億歐元”該怎么花？

英國(guó)百年獨(dú)立企業(yè)被美國(guó)收入囊中

2022年7月，英國(guó)商務(wù)大臣正式批準(zhǔn)了美國(guó)私募資本降臨國(guó)際（Advent International）以26 億英鎊（約31億美元）收購(gòu)英國(guó)企業(yè)超級(jí)電子——這意味著，這家英國(guó)企業(yè)長(zhǎng)達(dá)102年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的歷史即將宣告結(jié)束。

在這筆收購(gòu)被批準(zhǔn)僅13天后，英國(guó)政府在經(jīng)過(guò)了近一年的審批后，又批準(zhǔn)了美國(guó)公司派克-漢尼汾（Parker Hannifin，簡(jiǎn)稱(chēng)派克）以63億美元收購(gòu)英國(guó)企業(yè)美捷特。

在這筆派克有史以來(lái)最大的并購(gòu)交易之后，這家位于英格蘭考文垂市的英企就成為了派克宇航的一部分，后者的業(yè)務(wù)規(guī)模也將因此擴(kuò)大一倍。

對(duì)于2022年里發(fā)生的這幾筆美國(guó)資本、美國(guó)企業(yè)對(duì)英國(guó)航空制造企業(yè)的并購(gòu)，也有一些英國(guó)聲音表示，并非所有收購(gòu)都是壞事。

比如，這樣的收購(gòu)能夠確保關(guān)鍵資產(chǎn)依舊留在英國(guó)，并就收購(gòu)后的業(yè)務(wù)如何整合做出明確保證。基于這樣的出發(fā)點(diǎn)，他們積極看待派克并購(gòu)美捷特，認(rèn)為這是英美企業(yè)在業(yè)務(wù)上的整合、優(yōu)化組合。

美捷特在美國(guó)的業(yè)務(wù)也有與五角大樓交集頗多，作為供應(yīng)商參與了F-35、F-22、F-16、F/A-18、P-8A和AH-64D等項(xiàng)目。圖為英國(guó)陸軍裝備的“長(zhǎng)弓阿帕奇”。

的確，派克向英國(guó)政府作出了一系列涉及合同義務(wù)、安全協(xié)議等方面的承諾。比如：確保美捷特董事會(huì)中大多數(shù)成員為英國(guó)國(guó)民，總部依舊在英國(guó)、現(xiàn)有部門(mén)保持原狀繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，在英國(guó)的研發(fā)、產(chǎn)品工程和生產(chǎn)制造的員工數(shù)量不低于當(dāng)前水平，在研發(fā)上的投入保持目前水平、后續(xù)要隨著行業(yè)發(fā)展逐年增長(zhǎng)等。

同樣，收購(gòu)超級(jí)電子的降臨國(guó)際、收購(gòu)皮爾斯工程的拉斐爾等也都就保護(hù)敏感技術(shù)、增加研發(fā)支出、穩(wěn)定就業(yè)崗位等做出了與派克類(lèi)似的承諾，也才有最終英國(guó)政府的批準(zhǔn)交易。

是急公好義，還是“趁你病要你命”？

但即便如此，一些英國(guó)行業(yè)專(zhuān)家依然質(zhì)疑，這一波海外資本收購(gòu)熱潮是否會(huì)造成一些關(guān)乎英國(guó)國(guó)防安全的核心、敏感性的技術(shù)的流失（即流向美國(guó)）甚至斷流，也就是說(shuō)，這波并購(gòu)潮是否將造成英國(guó)航空制造、國(guó)防工業(yè)的供應(yīng)鏈（特別是供應(yīng)鏈的中下游）空心化。

這種擔(dān)心不無(wú)道理。畢竟資本市場(chǎng) 一種司空見(jiàn)慣的操作就是在買(mǎi)家完成“惡意”收購(gòu)后，為了能快速扭虧為盈、將財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)做得漂亮，買(mǎi)家接手后的第一步就是大幅裁員、立竿見(jiàn)影地削減成本，剝離所謂的“不良”“非核心”資產(chǎn)。

超級(jí)電子的重要產(chǎn)品品類(lèi)之一便是聲吶系統(tǒng)、聲吶浮標(biāo)等，這是英國(guó)唯一核威懾力量、核潛艇上不可或缺的設(shè)備。如今這家公司被美國(guó)資本買(mǎi)下了，自然不免讓一些英國(guó)人擔(dān)心會(huì)威脅到國(guó)家安全。

尤其是，歷史上屢見(jiàn)不鮮這樣的“騷操作”：針對(duì)人力成本負(fù)擔(dān)較重的企業(yè)，資本將其收入囊中后再進(jìn)行一番大幅裁員等殺雞取卵的操作，待到財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和股票表現(xiàn)漸好后，這家企業(yè)很可能轉(zhuǎn)頭被以更高的價(jià)格拋售掉。

而航空制造企業(yè)是公認(rèn)的勞動(dòng)力密集行業(yè)，崗位數(shù)量，同時(shí)崗位門(mén)檻高，不論是研發(fā)、工程崗位的高技術(shù)門(mén)檻，還是一線(xiàn)生產(chǎn)制造崗，對(duì)技能和經(jīng)驗(yàn)，以及相關(guān)保密資質(zhì)的要求都相當(dāng)高。

如果這些人員在企業(yè)被收購(gòu)后的“調(diào)整”中被“優(yōu)化”掉，企業(yè)的后續(xù)發(fā)展必然難言長(zhǎng)遠(yuǎn)——流失掉的優(yōu)秀技術(shù)人才，即便企業(yè)扭虧為盈后再想再招募，則絕非易事。

對(duì)此，英國(guó)媒體以GKN公司被收購(gòu)一案來(lái)舉例。

英國(guó)企業(yè)GKN是F-35戰(zhàn)斗機(jī)項(xiàng)目中的重要供應(yīng)商，圖為其生產(chǎn)的座艙蓋。

GKN是一家誕生于英國(guó)工業(yè)革命時(shí)期的老牌企業(yè)，在2018年被梅爾羅斯工業(yè)（Melrose Industries）以81億英鎊收購(gòu)。

即便梅爾羅斯是一家不折不扣的英國(guó)企業(yè)，但這家2003年成立的公司專(zhuān)精于收購(gòu)和資產(chǎn)“優(yōu)化”生意。 在接手GKN之后， 梅爾羅斯便大刀闊斧，裁了上千名員工，有的工廠(chǎng)產(chǎn)線(xiàn)直接被關(guān)?！邮諫KN一年多之后，其財(cái)報(bào)扭虧為盈，此時(shí)，梅爾羅斯也開(kāi)始計(jì)劃再度拋售GKN。

外界評(píng)論到，梅爾羅斯對(duì)GKN這家英國(guó)百年老店的收購(gòu)堪稱(chēng)“挖空”，嚴(yán)重?fù)p害了英國(guó)的工業(yè)。

所以，排除民族情緒等這類(lèi)因素，英國(guó)媒體對(duì)美國(guó)資本的抵觸態(tài)度或許就是因?yàn)橐呀?jīng)見(jiàn)過(guò)了本國(guó)資本唯利是圖的作為，難以信任美國(guó)資本是出于“急公好義”之心而收購(gòu)英國(guó)企業(yè)。

航空領(lǐng)域的一些軍民項(xiàng)目都有著前期投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、利潤(rùn)周期長(zhǎng)、產(chǎn)品收益率不高、能夠帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)等特點(diǎn)。這些特點(diǎn)對(duì)于國(guó)家利益和民生福祉來(lái)說(shuō)是優(yōu)勢(shì)，但對(duì)喜歡賺快錢(qián)的資本來(lái)說(shuō)，顯然是無(wú)法忍受的。

基于此，英國(guó)媒體評(píng)論稱(chēng)：

“

英國(guó)若想要在綠色航空、電動(dòng)、氫能等航空新技術(shù)領(lǐng)域研究和開(kāi)發(fā)中有所作為，就需要政府直接對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行更多的現(xiàn)金輸血，簽下長(zhǎng)期合同。

”

從持股比例來(lái)說(shuō)，英國(guó)巨頭近乎美國(guó)公司

縱觀今天的英國(guó)，不只是美捷特、超級(jí)電子等這些中型航空制造企業(yè)、防務(wù)企業(yè)已被美國(guó)人收入囊中，作為英國(guó)制造業(yè)名片的發(fā)動(dòng)機(jī)廠(chǎng)商羅羅、防務(wù)巨頭BAE系統(tǒng)等，其公司股份中美國(guó)資本持有的比例也在不斷上升——如果僅就股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它們更近似美國(guó)公司。

據(jù)英國(guó)每日電訊報(bào)報(bào)道，10年前，羅羅公司 37%股份由英國(guó)投資公司持有，但現(xiàn)在這一數(shù)字已下滑至 7%。對(duì)于全球第7大防務(wù)企業(yè)的BAE系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，這一轉(zhuǎn)變是從38%到26%；巴布科克是從58%下滑至37%。

與此同時(shí)，美國(guó)投資者總共持有羅羅公司 的71%股份、BAE系統(tǒng)的54%股份、巴布科克的49%股份。

作為全球第7大防務(wù)企業(yè)的BAE系統(tǒng)，其業(yè)務(wù)幾乎遍布陸?？仗祀姡彩菭款^下一代戰(zhàn)斗機(jī)項(xiàng)目的重要制造商。

雖說(shuō)當(dāng)外部資本想要一口氣收購(gòu)BAE系統(tǒng)和羅羅時(shí)，英國(guó)政府依然有絕對(duì)的否決權(quán)，但在美國(guó)各路資本控股的背景下，很多事依然要“在商言商”——美國(guó)“金主”持股比例的增長(zhǎng)，必然會(huì)轉(zhuǎn)化為在董事會(huì)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

這一點(diǎn)，當(dāng)美國(guó)資本入局羅羅時(shí)體現(xiàn)了出來(lái)：ValueAct 資本要求在董事會(huì)擁有一個(gè)席位，最終如愿以?xún)?；而擁?%股份的Causeway資本則是要求能有更多的工程師進(jìn)入董事會(huì)。

英美資本投資：彼之砒霜，吾之蜜糖

對(duì)于最近10年間英國(guó)資本和美國(guó)資本在英國(guó)航空和防務(wù)企業(yè)持股中的減與增，還牽涉一個(gè)不得不說(shuō)的背景：

在一些英國(guó)資本的投資理念與信條中，航空制造與防務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)業(yè)務(wù)算得上“不干凈”，與制造環(huán)境污染的石油公司、販賣(mài)死亡的煙草公司、進(jìn)行動(dòng)物試驗(yàn)的公司等無(wú)異，都是不“道德”的。

如英國(guó)最大的信托基金之一、掌管著30億英鎊資金的皇家倫敦可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)者信托基金，就曾明確拒絕對(duì)英國(guó)航空和防務(wù)企業(yè)進(jìn)行投資。

巴布科克的造船業(yè)務(wù)

除了上述“道德”因素外，英國(guó)財(cái)經(jīng)媒體稱(chēng)，相較于美國(guó)資本，英國(guó)資本也顯得非常保守，面對(duì)債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于謹(jǐn)慎，這會(huì)直接導(dǎo)致英國(guó)本土一些嗷嗷待哺的中小型航空制造企業(yè)，要么被餓死，要么被美國(guó)金主買(mǎi)下。

面對(duì)企業(yè)在英國(guó)資金市場(chǎng)上遭遇的“觀念性”困局，一年前，巴布科克的老板大衛(wèi)·洛克伍德就曾向本國(guó)的“道德”投資者發(fā)出呼吁：

“

沒(méi)有穩(wěn)定的國(guó)防安全環(huán)境就不可能實(shí)現(xiàn)更綠色的經(jīng)濟(jì)發(fā)展……我們?cè)诰S護(hù)世界安全方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用?！　　　　　?　

”

某種程度上來(lái)看，英國(guó)“道德”投資者對(duì)羅羅、BAE系統(tǒng)等公司的不熱衷，造成了這些企 業(yè)在英國(guó)資本市場(chǎng)上的價(jià)值被大大低估。而這些英國(guó)企業(yè) 在美國(guó)投資者眼中，無(wú)疑是物美價(jià)廉的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而這正好成就了跨洋資本的美事。

排版：藍(lán)風(fēng)

策劃 | 文案：鄭宇航

編審 | 監(jiān)制：武晨、王蘭

看航空融媒體工作室出品

點(diǎn)擊卡片即可獲取全文

2022年這些方興未艾的航空業(yè)趨勢(shì)，正在等待2023年的新發(fā)展

關(guān)鍵詞： 美國(guó)資本 英國(guó)政府 英國(guó)航空