毫無(wú)疑問(wèn)，2022年美國(guó)債券市場(chǎng)遭遇了一輪歷史性“災(zāi)年”，而眼下隨著新年首個(gè)交易日的到來(lái)，擺在投資者面前的新問(wèn)題是，2023年債市是否能夠出現(xiàn)任何有意義的反彈……

通常情況下，美國(guó)國(guó)債是一種安全的投資，但在過(guò)去的12個(gè)月里，投資美債遭遇的損失卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了投資者在各自職業(yè)生涯中所看到的任何情況——彭博美國(guó)債券綜合指數(shù)下跌了13％，輕松超過(guò)了上世紀(jì)70年代以來(lái)的所有年度跌幅紀(jì)錄。此前的最糟糕年度表現(xiàn)為1994年，但當(dāng)年的損失也不過(guò)2.9％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及去年。

(資料圖)

以收益率的漲幅來(lái)看，根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在2022年累計(jì)上漲了約236個(gè)基點(diǎn)，這是至少自1953年以來(lái)的最大年度漲幅。與利率預(yù)期最為緊密的2年期美債收益率全年漲幅更是高達(dá)369個(gè)基點(diǎn)，5年期和30年期收益率的年度漲幅也分別達(dá)到了274個(gè)基點(diǎn)和206個(gè)基點(diǎn)。

要知道，美債收益率與債券價(jià)格反向，收益率大幅上漲意味著債券價(jià)格的大幅下跌。

在過(guò)去一年間，投資者被迫一再調(diào)高了他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹而提高短期利率的上升空間預(yù)期。債券價(jià)格的大幅下跌在許多時(shí)候都成為了金融市場(chǎng)上的主導(dǎo)力量，在推高借貸成本的同時(shí)，也導(dǎo)致股市出現(xiàn)了兩位數(shù)的跌幅。

在這個(gè)癡迷于利率走向的世界中，一個(gè)最為值得注意的現(xiàn)象是：美股與美國(guó)國(guó)債和美元走勢(shì)愈發(fā)同步。事實(shí)上，今年有28周出現(xiàn)了這種情況，這一頻率是至少1973年以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的。

雖然持續(xù)的跨資產(chǎn)關(guān)系有利于趨勢(shì)跟蹤量化基金，但它也給投資者帶來(lái)了痛苦，尤其是那些試圖緊緊抓住科技和成長(zhǎng)領(lǐng)域的傳統(tǒng)投資人。

“老實(shí)說(shuō)，今年那些投資表現(xiàn)很差的人之所以表現(xiàn)不佳，是因?yàn)樗麄儧](méi)有真正宏觀地意識(shí)到利率的普遍變化以及這種新的范式轉(zhuǎn)變，”選股對(duì)沖基金B(yǎng)ornite Capital Management合伙人馬特·弗雷姆表示。

在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取鷹派立場(chǎng)的情況下，該基金今年做空科技股并削減股票敞口。他說(shuō)，“而那些今年表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)的人，即便并沒(méi)有真正預(yù)見(jiàn)到這一變化的到來(lái)，但也知道如何適應(yīng)這種不斷變化的環(huán)境?！?/p>

標(biāo)普500指數(shù)在2022年表現(xiàn)最差的時(shí)間點(diǎn)，最為貼切地地說(shuō)明了投資者忽視央行行動(dòng)的危險(xiǎn)——該指數(shù)全年五個(gè)最大的周跌幅都發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的前后。

2023年美債市場(chǎng)走向會(huì)如何？

盡管債券價(jià)格在2022年遭遇了重創(chuàng)，但投資者眼下在展望2023年的債市前景時(shí)，卻普遍相對(duì)較為樂(lè)觀。

東方匯理（Amundi）、先鋒（Vanguard）和貝萊德（BlackRock）等業(yè)內(nèi)重量級(jí)機(jī)構(gòu)近期均已轉(zhuǎn)向看多債券，因?yàn)樗鼈冾A(yù)計(jì)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，明年潛在的衰退可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期。許多投資者也紛紛效仿。美銀全球研究在12月的調(diào)查顯示，基金經(jīng)理對(duì)債券的增持比例是近14年來(lái)最高的。

在具體的收益率預(yù)測(cè)方面，如下圖所示，業(yè)內(nèi)知名投行大多預(yù)計(jì)10年期美債收益率在2023年年底時(shí)，將較目前水平下跌40-50個(gè)基點(diǎn)。

預(yù)計(jì)明年基準(zhǔn)10年期美債收益率將下跌的投行包括了德意志銀行（Deutsche Bank）和美國(guó)銀行（Bank of America），德意志銀行預(yù)計(jì)明年年底時(shí)10年期美債收益率收益率將跌至3.65％，美國(guó)銀行則預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下探3.25％。

Columbia Threadneedle Investments高級(jí)外匯和利率分析師Ed Al-Hussainy表示，他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)調(diào)整了投資組合，以便從收益率下降中受益，尤其是長(zhǎng)期債券。

值得一提的是，在這些預(yù)測(cè)中，對(duì)債市前景預(yù)測(cè)最為悲觀的無(wú)疑當(dāng)屬高盛。由于預(yù)計(jì)美通脹將保持在不可接受的高位，美聯(lián)儲(chǔ)將長(zhǎng)期維持高利率，高盛預(yù)計(jì)明年年底時(shí)10年期美債收益率將升至4.30％，這也是上述投行中對(duì)明年底美債收益率的最高預(yù)測(cè)。

美聯(lián)儲(chǔ)利率政策仍將是關(guān)鍵

投資者近來(lái)對(duì)債券市場(chǎng)相關(guān)樂(lè)觀的主要原因很簡(jiǎn)單。11月初，投資者得到了一份近一年來(lái)最好的月度通脹報(bào)告，大約四周后又收獲了一份更好的報(bào)告。盡管11月份整體CPI漲幅仍較上年同期上漲7.1％，但所謂的核心價(jià)格（不包括波動(dòng)較大的食品和能源類）僅較上月上漲0.2％。

通脹放緩的一個(gè)主要原因是，電視機(jī)和二手車等核心產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)了人們期待已久的回落，因這些產(chǎn)品的供應(yīng)增加，而需求減少。盡管衡量住房通脹的官方CPI指標(biāo)仍處于高位，但投資者和美聯(lián)儲(chǔ)官員越來(lái)越看重這些數(shù)據(jù)以外的因素——官方數(shù)據(jù)需要全盤反映新租約和老舊租約的租金變化，因而轉(zhuǎn)變較慢，而新租約價(jià)格近來(lái)其實(shí)一直在下降。

“我們看到很多通脹回落的跡象，”金融咨詢公司Carson Group首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick表示。“看起來(lái)它眼下下降的速度和此前上升的速度一樣快。”

當(dāng)然，市場(chǎng)上一系列對(duì)通脹持續(xù)回落和美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的預(yù)期，是否能真正成為未來(lái)一年的現(xiàn)實(shí)情況，眼下仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。雖然美國(guó)10月和11月的通脹步伐有所放緩，但相對(duì)強(qiáng)勁的就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的強(qiáng)勁跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍有進(jìn)一步收緊貨幣政策的空間。

根據(jù)利率衍生品市場(chǎng)的定價(jià)，投資者在12月底時(shí)押注，到2023年底，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將保持在4.6％左右，這一押注遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)自身的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)中值5.1％。市場(chǎng)定價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)之間對(duì)2024年底的利率預(yù)測(cè)差異更大——利率市場(chǎng)押注于屆時(shí)基準(zhǔn)利率將僅為3.4％，而美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)則為4.1％。

一些分析師和交易員表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)最終并未像市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)測(cè)的那樣出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向——例如在明年下半年降息，債券和股票可能會(huì)迎來(lái)又一個(gè)艱難的一年，因?yàn)閭顿Y者可能會(huì)被迫采取更接近美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)的押注。這可能意味著債券價(jià)格進(jìn)一步下跌，收益率上升，股票拋售加劇……

來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

關(guān)鍵詞： 主要原因 德意志銀行 債券市場(chǎng)