隨著超寬松貨幣政策時代的結束，美聯(lián)儲開啟了自20世紀80年代以來最快的加息步伐。地緣政治因素、經(jīng)濟衰退擔憂和貨幣政策超預期收緊的顧慮成為了近一年來市場陷入動蕩的主要導火索，三大股指均錄得2008年以來最差表現(xiàn)，其中納指暴跌超過33%，標普500指數(shù)市值蒸發(fā)超過8萬億美元。美股新年交易將從周二開始，然而市場前景似乎仍不明朗，投資者對企業(yè)利潤、經(jīng)濟前景和貨幣政策的擔憂或繼續(xù)擾動市場，通脹路徑的走向對于美聯(lián)儲顯得尤為重要。

就業(yè)市場將成焦點

剛過去的一年，美聯(lián)儲在通脹快速升溫的重壓下開啟了新一輪加息周期。經(jīng)歷了7次累計上調425個基點后，聯(lián)邦基金利率達到了2007年以來的最高水平。不過這并不意味著緊縮周期的結束，美聯(lián)儲預計終端利率有望達到5.1%，并可能將利率保持在限制性水平一段時間，以實現(xiàn)物價回落的目標。

【資料圖】

貨幣政策對經(jīng)濟的影響正在顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場首當其沖，不考慮疫情初期異常值，包括全美房屋建筑商協(xié)會(NAHB)信心指數(shù)、成屋銷售月率等多項重要指標已經(jīng)降至近十年低點。2022年，全美待售房屋總數(shù)同比增長18%，增速創(chuàng)下歷史新高。消費者支出疲軟成為了新的預警信號。美國零售銷售月率此前意外轉跌，蓋洛普最新民意調查顯示，民眾不斷下調對假日季采購預算。萬事達近期發(fā)布的報告顯示，11月1日至12月24日期間，美國零售額增長7.6%，低于去年同期的8.5%。高通脹、利率上升和經(jīng)濟衰退的威脅使消費者變得謹慎。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，消費者開支的增長很大程度上被通脹因素抵消。事實上，美國民眾的購買力仍在下降。處于歷史低位的個人儲蓄率將成為問題，如果物價無法迅速降溫，消費轉折點可能在明年上半年出現(xiàn)。

勞動力市場的韌性將成為影響美國經(jīng)濟走向的重要因素，強勁的崗位需求成為了求職者與企業(yè)角力的籌碼。然而最新數(shù)據(jù)顯示，美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)在年末之際突破170萬，升至十個月高位。市場預計，即將公布的12月非農(nóng)就業(yè)人口將進一步降至20萬，續(xù)創(chuàng)近1年新低。

按照美聯(lián)儲的預計，隨著經(jīng)濟進一放緩，2023年底美國失業(yè)率將升至4.6%。外界正在密切關注就業(yè)市場的拐點，普遍擔憂這將是衰退的結果。舊金山聯(lián)儲近日發(fā)布報告稱，失業(yè)率的變化對經(jīng)濟的警示作用提供了比債券市場收益率曲線更高的短期預測價值。報告寫道，短期失業(yè)率已觸底，并在衰退之前以高度可靠的模式開始上升，預示著大約八個月后經(jīng)濟衰退的開始。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，目前市場預期美聯(lián)儲將在明年2月，3月和5月分別加息25個基點后結束本輪政策周期。與美聯(lián)儲預計利率將維持到年底的觀點相比，投資者依然相信，通脹回落和經(jīng)濟衰退將使得降息提前到來。明年末的利率中值較年中峰值4.97%低35個基點，顯示至少一次的政策空間。

施瓦茨向記者表示， 外界并不相信美聯(lián)儲在12月加息后的鷹派前景，未來的道路并不確定而是會依賴數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲將在今年開局兩三次會議上對數(shù)據(jù)表現(xiàn)進行更嚴格的審查，作為政策決定的依據(jù)。他認為，貨幣政策的影響將在上半年進一步顯現(xiàn)，伴隨著消費和就業(yè)市場的松動，從第二季度開始美國經(jīng)濟將陷入輕度衰退，美聯(lián)儲可能會為政策提前轉向做準備。

新年市場仍挑戰(zhàn)重重

用開局即巔峰形容過去一年的美股也許很合適，三大股指在第一周借之前一年的強勢沖擊高點后，便開始了艱難的探底之路。

加息周期和經(jīng)濟放緩無疑是令權益市場表現(xiàn)不佳的最主要因素。美聯(lián)儲決議和政策預期造成了市場波動性明顯加劇，標普500指數(shù)全年下跌19.4%，以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)在2022年下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創(chuàng)下了近年最差表現(xiàn)。

行業(yè)板塊幾乎泥沙俱下，標普11大板塊中，能源板塊受益于業(yè)績爆發(fā)全年大漲57%，成為唯一上漲的行業(yè)。有4個板塊跌幅超過25%，加息推動美債收益率上行和企業(yè)業(yè)績下滑打壓了成長股估值體系，信息科技、消費非必需等板塊表現(xiàn)不佳，而通信服務以近41%的回撤敬陪末座。

市場情緒依然低迷，投資者已經(jīng)連續(xù)第六周從美股撤離。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)供應商Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至12月28日的一周內，由于投資者繼續(xù)對美聯(lián)儲在更長時間內保持較高利率有所擔憂，共賣出54.1億美元的股票基金。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創(chuàng)下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀錄。

年末的弱勢也打破了美股12月的良好歷史紀錄，常見的圣誕行情此次缺席。AXS Investments駐紐約首席執(zhí)行官巴蘇克(Greg Bassuk)寫道：“歷史上，許多因素推動了支持年底股市上漲的傳統(tǒng)環(huán)境，比如假日獎金的投資、投資者的季節(jié)性樂觀情緒?！彼a充道，“過去一年股市和債券低迷預計將持續(xù)到2023年前期，加上持續(xù)的通脹擔憂、不確定的美聯(lián)儲政策以及揮之不去的地緣政治緊張局勢，投資者需要為動蕩做好準備?！?/p>

除了美聯(lián)儲以外，隨著人們對經(jīng)濟衰退可能性的擔憂加劇，市場焦點轉向2023年企業(yè)盈利前景。根據(jù)FactSet的最新統(tǒng)計，分析師預計標普500指數(shù)成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。摩根士丹利策略師威爾遜(Michael Wilson)表示， 即將到來的盈利衰退本身可能類似于2008/2009年的情景 ， 比大部分市場預期的情況糟得多。他警告，這可能引發(fā)股市跌至新低，一季度或觸及3000-3300點區(qū)域。

Yardeni Research創(chuàng)始人兼股票策略師雅德尼(Ed Yardeni)認為，只有通脹下降速度快于預期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線生機?！翱瓷先ニ麄儷@勝的幾率渺茫。如果經(jīng)濟過于強勁，不存在衰退的風險，那么美聯(lián)儲將不得不進一步提高利率。關鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預期的可能性有多大?！彼硎尽?/p>

關鍵詞： 經(jīng)濟衰退 貨幣政策 一段時間