1月3日，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作量降至500億，單日凈回籠5340億元，創(chuàng)近三個(gè)月新高，此前凈回籠高點(diǎn)為2022年10月8日的5940億元。

2022年12月最后一周，央行累計(jì)開(kāi)展近萬(wàn)億元逆回購(gòu)操作，疊加年末財(cái)政資金集中支出，跨年資金整體維持寬松，DR001（銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率）一度再創(chuàng)歷史新低。

新年后銀行間資金面將維持寬松態(tài)勢(shì)

【資料圖】

華北某銀行交易員對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，年初資金面延續(xù)較為寬松態(tài)勢(shì)，1月3日DR001市場(chǎng)需求較前一交易日大幅回升，但利率仍維持在1.20%附近，預(yù)計(jì)短期內(nèi)央行將繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金，以避免資金利率長(zhǎng)期維持在過(guò)低的位置。

信達(dá)證券固收首席分析師李一爽表示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期規(guī)模較大，且有上旬繳準(zhǔn)擾動(dòng)，但考慮年初資金需求相對(duì)有限，以及央行四季度貨幣政策例會(huì)仍強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，預(yù)計(jì)年后銀行間資金面將維持寬松態(tài)勢(shì)。

國(guó)泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為,從現(xiàn)在到2023年一季度，資金面很可能延續(xù)平穩(wěn)甚至偏松；待疫情沖擊過(guò)后，二季度末市場(chǎng)利率向政策利率加速回歸。

春節(jié)前后銀行間流動(dòng)性缺口仍存

不過(guò)市場(chǎng)人士亦表示，1月是傳統(tǒng)的繳稅大月，2023年春節(jié)較早在1月21日，今年回家過(guò)年居民或?qū)⒃黾?，取現(xiàn)需求也會(huì)增加，1月納稅申報(bào)截止日與春節(jié)較為接近，繳款高峰與春節(jié)擁擠取款相疊加，屆時(shí)可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊。

方正證券首席固定收益分析師張偉認(rèn)為，預(yù)計(jì)2023年取現(xiàn)需求帶來(lái)的資金回籠為1.74萬(wàn)億。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計(jì)1月新增財(cái)政存款為4886億元。銀行投放貸款并派生存款，從而需要繳納法定存款準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)1月需要繳準(zhǔn)2574億元。再考慮外匯占款、第三方支付機(jī)構(gòu)在央行的存款增加和MLF（中期借貸便利）到期，則2023年1月的流動(dòng)性缺口為3.3萬(wàn)億。

另?yè)?jù)覃漢測(cè)算，截至2022年12月31日，15個(gè)省市披露2023年第一季度地方債發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)9944億元。其中新增一般債、專(zhuān)項(xiàng)債和再融資債分別為1117億元、7436億元、1391億元。2023年1月份計(jì)劃合計(jì)3237億元，較2022年1月實(shí)際發(fā)行減少3751億元，其中新增一般債、專(zhuān)項(xiàng)債和再融資債分別為620億元、2568億元、49億元。

張偉指出，春節(jié)前兩周左右資金面會(huì)有季節(jié)性收斂的壓力，一般在央行的呵護(hù)下出現(xiàn)持續(xù)收緊的風(fēng)險(xiǎn)不高。但如果央行對(duì)沖效果不足，或者央行有意引導(dǎo)資金面邊際趨緊，則資金面會(huì)有收緊的壓力。

民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴指出，由于春節(jié)前資金需求較為旺盛，疊加1月中旬繳稅高峰期，央行多加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。對(duì)應(yīng)觀察資金利率，1月資金利率中樞通常相對(duì)平穩(wěn)或小幅抬升，資金面總體維持平穩(wěn)寬松狀態(tài)。

他預(yù)計(jì)，1月在理財(cái)贖回逐步企穩(wěn)、基本面延續(xù)疲弱的情形下，央行或仍會(huì)維持流動(dòng)性合理充裕，考慮到春節(jié)將近，整體資金需求會(huì)階段性走強(qiáng)，資金利率整體中樞或較此前呈現(xiàn)季節(jié)性小幅抬升，但整體平穩(wěn)。

1月央行如何對(duì)沖資金缺口成關(guān)鍵，降準(zhǔn)仍可期

對(duì)于1月央行將如何對(duì)沖年初臨時(shí)性資金缺口，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，央行合意的操作可能是使用短期、臨時(shí)性補(bǔ)流工具來(lái)應(yīng)對(duì)，但央行也會(huì)使用降準(zhǔn)來(lái)彌補(bǔ)年初流動(dòng)性缺口。

譚逸鳴表示，從歷史同期公開(kāi)市場(chǎng)操作看，以春節(jié)同在1月份的2017年、2020年、2022年來(lái)觀察，1月逆回購(gòu)?fù)ǔ３~投放，MLF亦超額續(xù)做。

張偉認(rèn)為，在貨幣政策處于寬松周期，央行也會(huì)使用降準(zhǔn)、降息等工具來(lái)彌補(bǔ)年初流動(dòng)性缺口。比如2020年央行在年初全面降準(zhǔn)+公開(kāi)市場(chǎng)操作補(bǔ)充流動(dòng)性。2022年初，央行貨幣政策強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮“貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，央行?022年初采取降息+公開(kāi)市場(chǎng)操作彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口。

降準(zhǔn)除能補(bǔ)充短期流動(dòng)性缺口外，也能為地方債發(fā)行和信貸沖量提供資金。具體操作方面即可能是全面降準(zhǔn)也可能是置換部分MLF的置換降準(zhǔn)。如果央行不降準(zhǔn)，那可能通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和超額續(xù)作MLF來(lái)彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口。CRA(臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排)與TLF (臨時(shí)流動(dòng)性便利)等臨時(shí)性補(bǔ)流工具的使用也不能完全排除。

覃漢認(rèn)為，總量型貨幣政策工具空間有限，0.25個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度或是未來(lái)常態(tài)，2023年上下半年或各有一次降準(zhǔn)。政策利率調(diào)降落在2023年一季度可能性較大。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力空間仍大，以再貸款為主，各類(lèi)再貸款工具仍有追加額度和創(chuàng)新空間，PSL（抵押補(bǔ)充貸款）仍有望持續(xù)發(fā)力，直達(dá)寬信用工具仍有望持續(xù)帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款回暖。

譚逸鳴預(yù)計(jì)，1月MLF或?qū)⒊~投放以補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性。政策利率調(diào)降仍有可能，但預(yù)計(jì)概率偏低，從當(dāng)前的宏微觀環(huán)境以及政策對(duì)今年的整體把握上來(lái)看，節(jié)奏或可以放緩一些，而LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）單邊調(diào)整很有可能。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)性缺口 公開(kāi)市場(chǎng)操作 貨幣政策