近日泳池清潔機器人廠商天津望圓智能科技股份有限公司（以下簡稱：望圓科技）向深市主板遞交了招股說明書，本次IPO擬募資10億元，中信建投證券為其保薦機構(gòu)。

望圓科技是國內(nèi)較早研發(fā)生產(chǎn)泳池清潔機器人的廠商之一，具有先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，公司在中國泳池清潔機器人制造商領(lǐng)域內(nèi)的出貨量占比達80.90%，位列第一。根據(jù)同行業(yè)上市公司Maytronics的數(shù)據(jù)，2021年望圓科技在全球私人泳池清潔機器人市場的出貨量占比約為14%，位列全球第三。

值注意的是，目前公司以O(shè)DM模式為主，毛利率不及自有品牌產(chǎn)品且技術(shù)含量相對偏低。不過，若望圓科技未來加大自有品牌模式的銷售將與其大客戶形成直接競爭關(guān)系，可能會造成主要客戶改為自主生產(chǎn)或因品牌之間的競爭減少采購數(shù)量，對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響。另外，公司去年進行了大筆分紅，而本次IPO擬募資卻計劃將四成用于補充流動資金，補流的投入甚至高于研發(fā)中心項目與全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目的總和。

(相關(guān)資料圖)

對國外市場高度依賴，大客戶是競爭對手

望圓科技從事泳池清潔機器人的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要包括可在水下自主行走的無纜、有纜泳池清潔機器人和手持款泳池清潔機。

從行業(yè)前景來看，市場預(yù)計仍存在增長空間。一方面，近幾年全球泳池數(shù)量呈持續(xù)增長趨勢，推動泳池清潔機器人市場規(guī)模持續(xù)擴張。根據(jù)灼識咨詢發(fā)布的《全球及中國泳池清潔機器人行業(yè)藍皮書》，2017年全球泳池清潔機器人行業(yè)市場規(guī)模為8.83億美元，2021年全球泳池清潔機器人行業(yè)市場規(guī)模為16.12億美元，2017年至2021年年均復(fù)合增長率為16.24%。預(yù)計2026年全球泳池清潔機器人市場規(guī)模將達到35.33億美元。

數(shù)據(jù)來源：招股書

另一方面，目前全球整體泳池清潔機器人產(chǎn)品的市場滲透率較低，人工清潔仍然是泳池清潔的主要方式，但隨著人力成本逐漸高企，泳池清潔機器人將成為人力清潔的主要替代替代。2021年，全球泳池清潔機器人的滲透率為19.44%。美國泳池清潔機器人滲透率較高，為28.05%；其次為歐洲地區(qū)，為24.71%。中國泳池相關(guān)產(chǎn)業(yè)起步較晚，目前泳池清潔機器人滲透率較低，2021年僅為6.00%。

除行業(yè)規(guī)模擴張外，隨著技術(shù)的發(fā)展，泳池清潔向著自動化、智能化不斷升級，泳池清潔機器人的使用率持續(xù)提升，也帶動公司業(yè)績高增。2019年至2022上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入5805.57萬元、1.31億元、2.90億元、3.04億元；實現(xiàn)歸母凈利潤1477.93萬元、4545.12萬元、9731.1萬元和1.15億元，營收利潤均呈快速增長趨勢。

從銷售額地域分布來看，望圓科技銷售區(qū)域以歐美國家為主，對國外市場依賴度相當(dāng)之高。其主要原因是，在中國等新興市場中目前泳池數(shù)量較少，且泳池清潔機器人普及程度較低。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2021年全球泳池數(shù)量共計2888.28萬個，其中中國公共、私人泳池合計約34.9萬個，占比僅1.21%。而歐美國家經(jīng)濟發(fā)達，人均消費能力強，且是泳池行業(yè)的發(fā)源地，因此成為了我國泳池清潔產(chǎn)品的主要出口市場。

報告期內(nèi)，望圓科技來自歐美地區(qū)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均超過90%。今年上半年，公司北美銷售額下滑主由于自2021年末起，應(yīng)第一大客戶元鼎智能要求，雙方交易模式由公司出口至境外改為客戶向公司采購后自行報關(guān)出口，不過這些產(chǎn)品的最終消費地仍主要為北美地區(qū)。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

但依賴境外銷售并非沒有風(fēng)險。若未來國際貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇，或公司產(chǎn)品的出口國對泳池清潔機器人進一步加征關(guān)稅，都將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，2021年以及今年上半年，望圓科技第一大客戶均為元鼎智能及其關(guān)聯(lián)方，今年上半年對元鼎智能及其關(guān)聯(lián)方銷售收入占比達到45%以上。而元鼎智能是一家泳池清潔機器人品牌運營商，從事智能清潔機器人和儲能產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，研發(fā)人員占比超過45%，已獲得的發(fā)明專利超50項。

也就是說，如果望圓科技未來加大自有品牌模式的銷售，將與其第一大客戶形成直接競爭關(guān)系。但相比于生產(chǎn)加工而言，顯然研發(fā)實力和品牌附加值更為重要，不可替代性更強。對此公司稱，未來若其主要客戶改為自主生產(chǎn)或由于品牌之間的競爭關(guān)系減少向公司的采購數(shù)量，將對業(yè)績造成不利影響。

ODM模式為主，研發(fā)實力薄弱

望圓科技主要扮演ODM供應(yīng)商角色，將泳池清潔機器人產(chǎn)品銷售給下游品牌商客戶，同時也打造自有品牌“WYBOTICS”，提高“WINNY”、“WYBOT”等產(chǎn)品系列在國際市場的知名度。不過報告期內(nèi)，公司ODM模式業(yè)務(wù)收入占比均超85%，自有品牌收入規(guī)模較小且知名度較低。2022上半年，ODM模式業(yè)務(wù)收入占比已高達94.54%。

然而，ODM銷售模式毛利率與自有品牌銷售模式存在明顯差異。今年上半年，望圓科技自有品牌銷售模式毛利率為60.32%，ODM銷售模式毛利率較低，為55.64%。望圓科技也在招股書中坦言，“目前公司正在大力發(fā)展自有品牌銷售渠道。未來如果公司無法提高自有品牌在全球市場的知名度，則將面臨市場競爭加劇、運營難度增加，利潤水平降低的可能?！?/p>

實際上，公司自有品牌銷量較低與其在研發(fā)方面一直沒有太多投入不無關(guān)系。目前隨著行業(yè)技術(shù)的發(fā)展，泳池清潔機器人的智能化程度不斷提升，人工智能與通信技術(shù)的快速發(fā)展推動了泳池清潔設(shè)備向著智能化、自動化方向迭代。市場已經(jīng)對企業(yè)的研發(fā)、創(chuàng)新提出了新的要求。但反觀望圓科技的研發(fā)投入?yún)s遠不及同行，研發(fā)費用率也低于同行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)公司的研發(fā)費用分別為324.19萬元、468.93萬元、888.74萬元及739.54萬元，研發(fā)費用率分別為5.58%、3.58%、3.06%和2.42%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

有業(yè)內(nèi)人士指出，望圓科技作為貼牌代工加工廠，本身研發(fā)能力相對來說會弱一些，因為公司優(yōu)勢在于生產(chǎn)、加工，對于品牌經(jīng)營設(shè)計、研發(fā)、原始創(chuàng)新能力相對薄弱。

截至今年10月末，公司擁有境內(nèi)專利38項，其中發(fā)明專利8項；境外專利9項，其中發(fā)明專利3項。然而，望圓科技卻卷入了美國專利侵權(quán)訴訟案。2022年7月29日，美國Zodiac Pool Systems LLC和Zodiac Pool Care Europe 根據(jù)《美國1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定向美國國際貿(mào)易委員會提出申請，主張對美出口、在美進口及銷售的特定泳池清潔機器人及其產(chǎn)品與組件侵犯了其專利權(quán)，并發(fā)布有限排除令和禁止令，望圓科技為上述案件的被申請人之一。

同日，Zodiac Pool Care Europe在美國加利福尼亞州中區(qū)法院對望圓科技提起專利侵權(quán)訴訟，指控望圓科技侵犯了美國專利第US8393029號和美國專利第US8393031號（加州訴訟中列明的兩項專利與337調(diào)查起訴狀列明的兩項專利相同）。

雖然調(diào)查起訴狀列明的HJ3172型號產(chǎn)品在美國銷售金額占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.43％和5.12％，占比較小，但望圓科技表示，若最終337調(diào)查結(jié)果對望圓科技不利，公司聲譽將受到負面影響，HJ3172型號產(chǎn)品將無法繼續(xù)在美國銷售。雖然337調(diào)查不涉及經(jīng)濟賠償，但是337調(diào)查結(jié)果將可能作為加州訴訟的重要參考。若最終337調(diào)查結(jié)果對望圓科技不利，加州訴訟中望圓科技將可能敗訴，從而在加州訴訟中需要對Zodiac Pool Care Europe 進行經(jīng)濟賠償，進而對公司業(yè)績造成不利影響。

上市前大筆分紅，大部分流入付桂蘭家族

望圓科技家族標簽較為明顯，公司的決策權(quán)也掌握在付桂蘭家族手中。招股書顯示，公司董事長、總經(jīng)理為付桂蘭，其子余淺為副董事長、技術(shù)總監(jiān)，其配偶余金成也是公司董事。

從股權(quán)關(guān)系來看，望圓科技實控人付桂蘭、余淺為母子關(guān)系，分別直接持有公司680.13萬股、58.00萬股股份，分別占公司股本總額的11.93%、1.02%。二人還合計持有竹輝商貿(mào)、望圓工貿(mào)100%股權(quán)，并通過竹輝商貿(mào)、望圓工貿(mào)間接持有公司71.66%的股份。同時，付桂蘭作為執(zhí)行事務(wù)合伙人分別通過望圓管理、瞰方管理間接控制望圓科技2.43%、0.78%的股份。綜上，付桂蘭、余淺母子共同直接及間接控制發(fā)行人87.82%的股份，為公司共同實際控制人。此外，付桂蘭之姐付玉蘭也直接持有公司116.00萬股股份，占注冊資本的2.04%。

數(shù)據(jù)來源：招股書

據(jù)招股書，望圓科技2019年至2021年的“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”分別為96.24萬元、65.92萬元、8526.11萬元?？梢?021年公司進行了大筆分紅，占當(dāng)年86.62%，導(dǎo)致2021年未分配利潤銳減到542.12萬元。而根據(jù)持股比例，7661.56萬元都裝入了付桂蘭家族的口袋。

而大筆分紅之后，公司又急忙補充流動資金。本次IPO公司擬募資10億元，其中擬投入2.50億元補流，占比達到四成，成為募資用途中占比第二大的項目。對比之下，研發(fā)中心項目與全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目分別將投入資金1.39億元和1.08億元，合計僅2.47億元。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）

關(guān)鍵詞： 市場規(guī)模 今年上半年 不利影響