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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 歐陽曉紅/文 答案是50%的概率。因?yàn)槟壳笆袌鋈蕴幱趶?qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的反復(fù)拉扯之中，難分伯仲。

剛剛過去的2022年，人民幣兌美元貶值約10%左右；其一年跌幅幾乎抵消了前兩年的漲幅之和。如貿(mào)易順差主導(dǎo)的市場供求驅(qū)動下，2020年、2021年人民幣對美元匯率中間價(jià)分別上漲6.9%、2.3%，可謂實(shí)現(xiàn)了美元指數(shù)反彈下的“二連漲”。

2023年人民幣能否逆襲之所以是五成概率，一方面，眾所周知，2022年美元走強(qiáng)之外，多數(shù)貨幣都在下跌；不過，自10月底開始生變。美國通脹數(shù)據(jù)式微，11月美國CPI降至7%，核心PCE降至4.8%；盡管放緩加息的美聯(lián)儲仍不失鷹派，美元指數(shù)也隨之由115附近回撤至目前的104。包括2023年，美元是否大幅下行仍不確定，關(guān)鍵因素或在于美國通脹變化和美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏，但“美元見頂”“衰退擔(dān)憂取代通脹擔(dān)憂”幾成華爾街的預(yù)測共識。鑒于此，市場有觀點(diǎn)稱，人民幣有望強(qiáng)勢逆襲。

事實(shí)上，2022年四季度，歐元、英鎊、日元和人民幣均意外反轉(zhuǎn)，且漲勢凌厲。12月5日，人民幣日內(nèi)漲幅超800點(diǎn)，重新升破“7”；12月29日，CNH（離岸人民幣）、CNY（在岸人民幣）分別報(bào)6.9798、6.9651;人民幣中間價(jià)報(bào)6.9793。

而人民幣由此前逼近7.4到當(dāng)前6.9之躍升，主要源于中國防疫政策調(diào)整，以及美元趨弱+房地產(chǎn)融資政策“松綁”帶來的強(qiáng)預(yù)期。一定程度上，即便是美元見頂，可能也不意味著美元會很快遭遇“滑鐵盧”。

另一方面，從基于影響人民幣匯率三大因素（貿(mào)易與利差、經(jīng)濟(jì)基本面）來看，人民幣匯率后市走勢恐不容樂觀。一定程度上，是市場情緒、投資者信心等助推了11月以來的人民幣重返升勢，也是市場在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)之間選擇了前者。

當(dāng)前內(nèi)外需均較為低迷。11月出口同比-8.7%，下行幅度大超預(yù)期。這既與全球景氣度下降，以及同期基數(shù)偏高有關(guān)，國內(nèi)11月供給存在約束也是問題。而8月開始，中國出口連續(xù)4個月同比增速下行，意味著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)承壓。若2023年全球經(jīng)濟(jì)步入衰退，推導(dǎo)2023年中國出口同比或在-8%。昭示支撐人民幣匯率的內(nèi)外生動能在弱化。

縱觀全年，人民幣匯率經(jīng)歷了4月與8月中下旬至10月兩波快速下跌，第一波或與上海疫情相關(guān)，生產(chǎn)供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊；第二波，正是中國出口同比持續(xù)下滑的時(shí)期。換言之，基本面無恙，匯率穩(wěn)定；反之，波動較大。

誠然，美聯(lián)儲或放緩加息以及其經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱的情況下，近一個月以來的美元指數(shù)回落了7%，非美貨幣均不同程度上漲，較歐元、英鎊、日元之漲幅；人民幣回升幅度相對不大。

就此而言，恐怕不宜將人民幣近期反彈歸因于基本面，真正左右人民幣的力量還是經(jīng)濟(jì)內(nèi)外生動能、市場持有以及使用它的信心。而這取決于2023年的經(jīng)濟(jì)增長修復(fù)動能與潛能。未來，人民幣能否逆襲的驅(qū)動力或許還是要看投資組合之資金流入和出口形勢如何。

關(guān)鍵詞： 一定程度上 經(jīng)濟(jì)基本面 貿(mào)易順差