鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 12月29-30日，由鳳凰網(wǎng)主辦、鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)承辦的“2022 鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)峰會(huì)”召開，本屆峰會(huì)以“中流奮楫”為主題，盛邀政商學(xué)界近40位頂級嘉賓，就當(dāng)前復(fù)雜局面中，如何激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，如何促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行深度探討，為全球及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展建言獻(xiàn)策、貢獻(xiàn)力量。

京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、京東經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院院長沈建光

京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、京東經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院院長沈建光在“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促銷費(fèi)、促發(fā)展”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講。沈建光表示，美國經(jīng)濟(jì)壓力越來越大，通脹對美國經(jīng)濟(jì)形成很大困擾，這主要是因?yàn)?，過去兩年，美國應(yīng)對疫情主要靠大幅增加貨幣，特別是基礎(chǔ)貨幣。美聯(lián)儲(chǔ)通過印錢來應(yīng)對危機(jī)，疫情相關(guān)的刺激已經(jīng)達(dá)到了美國GDP的25%，這樣力度空前的財(cái)政支持使美國在抗擊疫情的過程中保持了經(jīng)濟(jì)增長，但同時(shí)也造成了巨大的財(cái)政赤字和激增的國債規(guī)模。

【資料圖】

沈建光進(jìn)一步指出，新貨幣理論最大的致命傷就是通脹，美國通脹這樣的高速增長是40年來第一次。美聯(lián)儲(chǔ)要退出刺激因而大幅加息，這使得美國經(jīng)濟(jì)面臨著挑戰(zhàn)。在高通脹背景下，美國的住房租金大幅攀升，而美國主要是貨幣刺激，財(cái)政刺激，所以它拉動(dòng)的是需求側(cè)，比如說零售的大幅回暖，但美國的產(chǎn)出確實(shí)不是供給側(cè)的刺激，所以供給還是比較平穩(wěn)，造成了供需缺口，這些都是美國通脹的首要原因。

在談及美國的勞工市場時(shí)，沈建光稱，美國居民收入儲(chǔ)蓄還可以，基本上也不用急著找工作，而工資的大幅攀升也是美國通脹很難控制的重要原因。所以工資通脹螺旋式上升的態(tài)勢已經(jīng)形成，在這種背景下，要控制通脹，美國政府也只能采取激進(jìn)的的措施。市場上流行的分析認(rèn)為，這次美國通脹的源頭是供給側(cè)，包括疫情造成的全球產(chǎn)業(yè)鏈沖擊及地緣政治造成的全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)?，包括俄羅斯能源，移民勞動(dòng)力的缺失等因素造成的美國通脹上升。

“如果美國是供給造成的通脹，控制起來就相對容易一點(diǎn)，主要解決的是供給側(cè)的問題，比如說供應(yīng)鏈，能源問題，勞動(dòng)力市場。但實(shí)際上，美國最主要的通脹源頭還是需求側(cè)，主要是量化放松，新貨幣理論造成的財(cái)政貨幣的過度刺激。對經(jīng)濟(jì)分析的判斷非常關(guān)鍵，如果是需求側(cè)造成的問題，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)做的這些動(dòng)作，都還是比較正確的，要把需求壓下來，大幅加息，”沈建光說。

以下為演講實(shí)錄：

很高興參加鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)云峰會(huì)，我給大家主要分享的是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，特別是消費(fèi)如何支撐中國經(jīng)濟(jì)明年的增長，以及消費(fèi)的一些趨勢、挑戰(zhàn)和亮點(diǎn)。現(xiàn)在來看，全球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)很大，第一部分我主要想簡單看一下全球經(jīng)濟(jì)。歐美從制造滑向衰退，中國的內(nèi)需顯得尤為重要?，F(xiàn)在來看，美國經(jīng)濟(jì)壓力越來越大，通脹對美國經(jīng)濟(jì)形成很大的困擾，這主要是因?yàn)檫^去兩年美國應(yīng)對疫情主要靠大幅增加貨幣，特別是基礎(chǔ)貨幣；美聯(lián)儲(chǔ)印錢應(yīng)對危機(jī)，美國政府給予財(cái)政支持，疫情相關(guān)的刺激已經(jīng)達(dá)到了GDP的25%，這樣力度空前的財(cái)政支持使美國在抗擊疫情的過程當(dāng)中經(jīng)濟(jì)保持了增長，但同時(shí)也造成了巨大的財(cái)政赤字和大幅增加的國債規(guī)模。這主要是美聯(lián)儲(chǔ)不斷印錢造成的后果。我們知道新貨幣理論最大的致命傷就是通脹，美國通脹這樣的高速增長是40年來第一次。美聯(lián)儲(chǔ)大幅地加息，要退出刺激，使美國經(jīng)濟(jì)面臨一些挑戰(zhàn)。比如說我們看到，在通脹的背景下，美國的住房租金，大幅攀升，而美國主要是貨幣刺激，財(cái)政刺激，所以它拉動(dòng)的是需求側(cè)，比如說零售的大幅回暖，但美國的產(chǎn)出確實(shí)不是供給側(cè)的刺激，所以供給還是比較平穩(wěn)，造成了供需缺口，這些都是美國通脹的首要原因。

我們再來看美國勞工市場，在相當(dāng)于GDP的25%的刺激發(fā)錢后，美國現(xiàn)在居民的收入儲(chǔ)蓄還可以，基本上也不用急著找工作，工資大幅攀升也是美國通脹很難控制的重要原因。所以工資通脹螺旋式上升的態(tài)勢已經(jīng)形成，在這種背景下，要控制通脹，美國政府也只能采取激進(jìn)的，把需求壓下來的措施。市場上流行的分析認(rèn)為，這次美國通脹的源頭是供給側(cè)，就是包括疫情造成的全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊以及地緣政治造成的全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)В@里也包括中國產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)困難，俄羅斯能源，移民勞動(dòng)力的缺失，造成的美國通脹上升。

如果美國是供給造成的通脹，控制起來就相對容易一點(diǎn)，主要解決的是供給側(cè)的問題，比如說供應(yīng)鏈，能源問題，勞動(dòng)力市場。但實(shí)際上我剛才已經(jīng)分析，美國最主要的通脹源頭還是需求側(cè)，主要是量化放松，新貨幣理論造成的財(cái)政貨幣的過度刺激。現(xiàn)在主要是處在通脹上升的調(diào)整期了，就比較痛苦。如果是供給造成的問題解決起來比較容易，也沒有必要大幅打壓需求，所以對經(jīng)濟(jì)分析的判斷非常關(guān)鍵。如果是需求側(cè)造成的問題，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)做的這些動(dòng)作，都是還是比較正確的，就是要把需求壓下來，大幅加息，12月份又加了息，所以美國現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了四點(diǎn)幾的基準(zhǔn)利率，現(xiàn)在預(yù)測是5%左右，所以美國的通脹上行，逼著它大幅加息，造成對經(jīng)濟(jì)的影響。

我們看到美國三季度又增長了，但主要是進(jìn)出口貢獻(xiàn)的，進(jìn)出口特別是出口還是很疲軟，進(jìn)口萎縮的比較厲害，但它的投資還是負(fù)增長，所以美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)很大。對明年的影響就比較大了，美國的美元超級周期也結(jié)束了，今年美國大幅加息造成了美元大幅升值，也是第三輪超級周期的過程，但是現(xiàn)在看起來已經(jīng)是強(qiáng)弩之末。所以美國經(jīng)濟(jì)的問題，也是造成其他國家的一系列金融方面的動(dòng)蕩，但主要來看，過程已經(jīng)基本上接近尾聲了。明年美國經(jīng)濟(jì)大概率可能處在衰退和非常低迷的增長，普遍的預(yù)測就是美國經(jīng)濟(jì)即使不衰退，也是只有0.5的增長。而歐洲的經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊，還有俄烏沖突、能源危機(jī)、全球需求疲軟。歐洲通脹比美國還要高，11月份歐元區(qū)CPI達(dá)到10%，都是歷史高位。

在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，歐洲消費(fèi)很疲軟，很多地方電費(fèi)占很多人家庭收入的10%到30%，基本上在侵蝕歐洲的購買力。所以歐洲的滯漲，甚至衰退程度要比美國還嚴(yán)重。這是全球大背景，大背景下對中國的啟示是，明年的外需會(huì)碰到很大的壓力。到目前來看，10月份，11月份的出口都已經(jīng)負(fù)增長了，11月份的出口是負(fù)8.7的下降，中國明年的出口壓力會(huì)很大。所以中國的內(nèi)需要支撐經(jīng)濟(jì)，內(nèi)需當(dāng)中的核心就是消費(fèi)。中國經(jīng)濟(jì)也面臨三重沖擊，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議這次又強(qiáng)調(diào)了關(guān)于三重沖擊，主要是需求不足。我們看到需求在外需沖擊下，內(nèi)需其實(shí)也面臨下行壓力，零售現(xiàn)在是負(fù)增長，而且數(shù)值比較大。供給側(cè)壓力還是存在的。PMI特別是生產(chǎn)預(yù)期指數(shù)已經(jīng)達(dá)七年來新低。中國的需求側(cè)、供給側(cè)、再加上預(yù)期有三大挑戰(zhàn)，我覺得就從三駕馬車來分析，出口還是下行，而且下行壓力比較快，明年恢復(fù)可能還是比較困難。

第二是需求，消費(fèi)是明年的重中之重，目前來看，消費(fèi)受到的壓力還是很大的，最核心的可選消費(fèi)品壓力比較大，像化妝品、珠寶，還有與房地產(chǎn)有關(guān)的家電、家具、建材都面臨很大的壓力，所以需求要改善，助力消費(fèi)回暖主要包括三個(gè)方面，第一是收入，如何恢復(fù)收入是恢復(fù)消費(fèi)的重中之重。我們目前來看到的情況是，收入的下行跟消費(fèi)的下行是一致的，所以需要千方百計(jì)增加居民收入，增加產(chǎn)業(yè)。第二是要解決失業(yè)的問題，目前來看，11月份調(diào)查失業(yè)率5.5，年輕人失業(yè)率會(huì)更高一點(diǎn)，還有消費(fèi)信心不足，體現(xiàn)在居民的儲(chǔ)蓄率大幅上升。

1-10月份中國居民的存款大幅攀升創(chuàng)歷史新高，居民的存款已達(dá)13萬億。但同時(shí)，居民新增的貸款是七年來的新低，只增加了3萬億。怎么樣讓老百放心消費(fèi)，一方面收入的增加，就業(yè)穩(wěn)定。再就是增強(qiáng)信心，疫情恢復(fù)給恢復(fù)消費(fèi)創(chuàng)造條件。

第三，中國經(jīng)濟(jì)目前來看明年也是要大力扭轉(zhuǎn)的，就是房地產(chǎn)下行。現(xiàn)在房地產(chǎn)的投資下降比較明顯，民間投資基本上現(xiàn)在也是負(fù)增長了，跟所有的投資比還是比較弱的。房地產(chǎn)怎么樣企穩(wěn)？中央已經(jīng)做了很大的調(diào)整，特別是金融支持房地產(chǎn)的16條公布之后，對房地產(chǎn)企業(yè)，融資，包括新開工，對居民的按揭貸款，甚至有些地方的限購都做了一些改變。但是目前來看，要扭轉(zhuǎn)實(shí)際上的房地產(chǎn)的零售，新房銷售，土地拍賣還是需要時(shí)間。如果下半年能改善，明年下半年改善也是非常不錯(cuò)的變化。此外，中小微企業(yè)的經(jīng)營壓力，還是相對比較大的。我們看到利潤情況，其實(shí)也都是在負(fù)增長。PMI也顯示中小企業(yè)的壓力是特別大，要看到如何促進(jìn)中小微企業(yè)的發(fā)展，大中小企業(yè)融合發(fā)展是新思路，要平臺(tái)企業(yè)積極發(fā)揮生態(tài)作用，幫助中小微企業(yè)發(fā)展，也會(huì)在就業(yè)起到很重要的承接作用。

此外，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)主要還是要靠財(cái)政發(fā)力，要加力提效。怎么樣調(diào)動(dòng)中央的財(cái)力支持消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)？我們看到了對消費(fèi)和內(nèi)需的一些政策建議，目前來看，防疫政策已經(jīng)有了巨大的變化，接下來，打通之后，一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始慢慢恢復(fù)可能要到明年一季度之后。第二，財(cái)政接下來要加大力度支持消費(fèi)，現(xiàn)在對于消費(fèi)券的討論很多。消費(fèi)券其實(shí)就是在短期促進(jìn)消費(fèi)，作用其實(shí)是非常明顯的。消費(fèi)券在各地實(shí)踐當(dāng)中，對促進(jìn)當(dāng)?shù)氐南M(fèi)也起到了非常好的作用。所以我覺得消費(fèi)券其實(shí)應(yīng)該更多的考慮成為中央的政策。現(xiàn)在來看，大家對消費(fèi)券還是有些疑問，包括如何發(fā)放，發(fā)放的效率，發(fā)放的公平性，我覺得其實(shí)都是可以解決的。發(fā)放對象，比如說定向?qū)щy群體，低收入人群，特別是縣級人群，我們要鄉(xiāng)村振興，要提振縣域經(jīng)濟(jì)，這些方面都是可以成為發(fā)放的重點(diǎn)。而且政府企業(yè)，地方政府，中央政府，三級的采取補(bǔ)貼的杠桿效應(yīng)會(huì)越來越明顯。還有線上線下消費(fèi)的結(jié)合，線下商店消費(fèi)重點(diǎn)支持疫情沖擊比較大的餐飲旅游相結(jié)合實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)補(bǔ)短板。在消費(fèi)品類方面，居民消費(fèi)跟生產(chǎn)企業(yè)相結(jié)合，消費(fèi)券的消費(fèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，可以與本地企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)，農(nóng)村的特色產(chǎn)品銷售相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)刺激消費(fèi)，和企業(yè)脫困、鄉(xiāng)村振興的協(xié)同。

在消費(fèi)券促進(jìn)消費(fèi)的基礎(chǔ)上，大家有一些爭議。主要是認(rèn)為消費(fèi)券與保市場主體的思路不相符，減稅降費(fèi)還是作為主要的政策重點(diǎn)。這兩者其實(shí)是互補(bǔ)而不是非此即彼的。消費(fèi)券當(dāng)然會(huì)增加財(cái)政支出，但實(shí)際上，中央的財(cái)政還有空間的，明年財(cái)政赤字超過3%的呼聲也越來越高。從歐洲的經(jīng)驗(yàn)來看，3%的財(cái)政赤字率本來是歐盟標(biāo)準(zhǔn)，但現(xiàn)在歐洲國家都已經(jīng)突破了，所以3%也未必一定要是鐵律，目前根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢可以調(diào)整，所以中央財(cái)政，有空間來增加財(cái)政赤字，發(fā)放特別國債、專項(xiàng)債。地方政府現(xiàn)在財(cái)力比較緊張，所以發(fā)券的主體肯定是要從中央財(cái)政考慮。

很多人還呼吁要加大投資，但是只靠基建也并不是很好的策略，現(xiàn)在，因?yàn)榘l(fā)力基建已經(jīng)看見債務(wù)負(fù)擔(dān)，邊際效益遞減等弊端了，所以政策的性價(jià)比已經(jīng)明顯下滑，還不如消費(fèi)券來的比較直接。還有一種擔(dān)心是消費(fèi)券可能會(huì)扭曲市場機(jī)制，這里可以通過合理設(shè)計(jì)避免，特別是強(qiáng)化數(shù)字科技賦能，和企業(yè)補(bǔ)貼協(xié)同，提升政策的精準(zhǔn)度和乘數(shù)效應(yīng)。

最后一點(diǎn)是認(rèn)為消費(fèi)券可能引發(fā)公平問題，關(guān)鍵在于加大定向投入。現(xiàn)在困難人群，農(nóng)村縣域消費(fèi)，以及中小微城市等重點(diǎn)人群確實(shí)面臨很大困難，可能需要這方面的提振。餐飲、旅游、家電、汽車換新，這些重點(diǎn)領(lǐng)域的消費(fèi)，也可以作為重點(diǎn)考慮?，F(xiàn)在來看，消費(fèi)券過去的一些實(shí)踐，不光我剛才說的一些短期的因素可以刺激消費(fèi)，其實(shí)消費(fèi)券在長期也能提升，消費(fèi)的升級換代，帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)方面的作用也不容忽視。在刺激當(dāng)前消費(fèi)也促進(jìn)長期消費(fèi)的過程中，2009-2012年的家電下鄉(xiāng)，在推進(jìn)零售，防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退，起了巨大的作用，它縮小了農(nóng)村和城市的消費(fèi)差距，加快了高耗能家電的淘汰，所以在企業(yè)方面，2009-2012年的家電下鄉(xiāng)，以舊換新，帶動(dòng)了家電制造，零售產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)業(yè)務(wù)的快速增長，極大增加吸納了就業(yè)人口，對批發(fā)和零售業(yè)作用非常大。經(jīng)過十幾年新一輪的家電下鄉(xiāng)，以舊換新，家電、手機(jī)、電腦這些用品下鄉(xiāng)，正好跟鄉(xiāng)村振興結(jié)合起來，可能是明年消費(fèi)振興的重大領(lǐng)域。

當(dāng)然還有其他的建議，包括要繼續(xù)擴(kuò)大開放，提升外資外貿(mào)的韌性，外資外貿(mào)特別出口，還是中國經(jīng)濟(jì)的支撐，要千方百計(jì)地根據(jù)二十大報(bào)告，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制，管理標(biāo)準(zhǔn)等制度性開放部署。對房地產(chǎn)現(xiàn)在在不斷加力，金融政策的出臺(tái)，其他方面的配套，明年扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)下行的局勢，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)至關(guān)重要。

在企業(yè)的紓困方面，光靠中小微企業(yè)紓困還是越來越困難，消費(fèi)一定要提振來增加企業(yè)的需求。投資也要向企業(yè)傾斜。這方面，大中小，二十大報(bào)告提出大中小企業(yè)融合創(chuàng)新發(fā)展是非常正確的思路。大型企業(yè)特別是平臺(tái)企業(yè)，新興實(shí)體企業(yè)，可以通過產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)鏈、融資鏈，和中小微企業(yè)形成融合發(fā)展的生態(tài)，對發(fā)展更加有利。最后，平臺(tái)企業(yè)要發(fā)揮就業(yè)穩(wěn)增長的動(dòng)力，盡快發(fā)布平臺(tái)發(fā)展的“綠燈”案例，支持平臺(tái)企業(yè)正常上市，發(fā)揮平臺(tái)的穩(wěn)消費(fèi)，穩(wěn)就業(yè)，創(chuàng)新，促創(chuàng)新的作用，還在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方方面，給經(jīng)濟(jì)消費(fèi)，增加很大的力度。

關(guān)鍵詞： 目前來看 財(cái)政赤字 小微企業(yè)