1月配置觀點：關(guān)注市場四大預期變化

回顧：12月我們強調(diào)關(guān)注“暖冬行情”向第二階段“結(jié)構(gòu)性行情”切換?；仡檨砜?，12月首周過后市場伴隨極致縮量進入震蕩下行階段，上證50、中證100相對抗跌，延續(xù)11月大盤占優(yōu)行情。行業(yè)層面，食品飲料、美容護理、社會服務(wù)等消費板塊具有明顯的修復行情，11月熱門的地產(chǎn)鏈表現(xiàn)平平。截止12月26日，我們12月金股組合下跌5.04％，中泰金股組合自2017年2月成立以來，累計組合收益205.21％，相對滬深300的超額收益為191.76％，組合中表現(xiàn)較好的有廣聯(lián)達、恒瑞醫(yī)藥、萬科A等。

關(guān)注市場四大預期變化。當前市場或存四大樂觀預期—重要會議后政策刺激力度強化、疫情防控放開后帶來經(jīng)濟反轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鴿”、大國科技競爭緩和，近期市場開始逐漸糾偏，后續(xù)仍需緊密關(guān)注四大預期的變化。具體來看，

(資料圖片)

經(jīng)濟發(fā)展堅持“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”的底層框架，強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展和注重供應(yīng)鏈安全。此前政治局會議為中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，注重人民/安全的改革與政府主導的定向刺激并重。因此，當前市場部分淡化房住不炒、明年大干快上的樂觀預期出現(xiàn)的概率并不高。從12月的中央經(jīng)濟工作會議來看，繼續(xù)強調(diào)了堅持“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策突出“精準有力”，房地產(chǎn)方面則堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，有效防范化解重大經(jīng)濟金融風險。以上皆表明我國經(jīng)濟發(fā)展仍然堅持“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”的底層框架。

疫情的持續(xù)性、反復性，當前或仍被市場所低估。不同毒株之間的免疫效果如何有待驗證，或不及市場預期。當前國內(nèi)疫情多種毒株并存，但各地目前或仍以一種主導毒株為主。伴隨著1月春運的開啟，各省市人流加速，可能會帶來新冠感染情況的變化。當前國內(nèi)主流毒株BA.5，BF.7等，年中已在全球流行，目前全球主流毒株免疫逃逸能力更強的BQ.1，XBB等在國內(nèi)開始傳播，未來伴隨著各主要城市國際航班的可能恢復，同樣可能會帶來新冠感染情況的變化。因此，新冠感染情況預計將呈現(xiàn)“一峰三波”的特點。

海外層面關(guān)注兩大變化，美聯(lián)儲上調(diào)終端利率高度、美方半導體等科技制裁加碼。12月的美聯(lián)儲議息會議兌現(xiàn)了“加息50bp”，即市場11月以來的“加息放緩”預期，美聯(lián)儲加息增速放緩，新問題在于高利率的持續(xù)時間。基于中期選舉中民主黨的表現(xiàn)超預期，控制通脹預計將是23年拜登政府的核心任務(wù)，美國加息歷程如鮑威爾所言或“還有一段路要走”。因此，即使本次美聯(lián)儲放緩加息速度，市場廣泛關(guān)注的“點陣圖”也出現(xiàn)了抬高傾向。

當前市場短期無需過度恐慌，新冠感染情況超預期當前股價或已基本反映，一季度整體疫情、地緣、海外流動性環(huán)境、政策等仍值得重視。具體1月我們推薦的配置方向：1）相對收益投資者可通過電力等高分紅板塊和軍工、計算機等安全板塊進行適當防御；2）消費板塊，疫后修復下居民生活/生產(chǎn)活動正常化預計將持續(xù)帶來消費板塊的修復；3）高端制造板塊，重要會議所定調(diào)的高質(zhì)量發(fā)展和注重供應(yīng)鏈安全，并以定向貼息、再貸款等方式刺激下的高端制造板塊預計將明確收益；4）醫(yī)藥板塊，參考境外等國疫情防控放開后，醫(yī)療資源持續(xù)處于高負荷運行的狀態(tài)，居民就醫(yī)用藥需求和政府對醫(yī)療的投入將超預期并且貫穿未來幾年，因此醫(yī)藥是明年全年最值得重視的方向之一等。

1月金股組合：自上而下，結(jié)合我們各個行業(yè)月度組合，2023年中泰證券1月金股推薦如下：福壽園、中直股份、美亞光電、藥明生物、芯能科技、航天宏圖、新點軟件、兗礦能源、古井貢酒、農(nóng)業(yè)ETF。

風險提示：

每月研究觀點和重點推薦標的基于各行業(yè)組對未來一個月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟和政策前提，可能會存在經(jīng)濟和政策與我們預期不一致的情況

來源：券商研報精選

關(guān)鍵詞： 穩(wěn)中求進 樂觀預期 中直股份