作者：袁祎蔓

在剛兌打破、利率下行以及股市持續(xù)震蕩的大背景下，短債基金以其“預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于貨幣市場(chǎng)基金，低于股票型基金和混合型基金”的特征，以及兼?zhèn)淞鲃?dòng)性和低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，不僅在震蕩市中能夠起到“避風(fēng)港”的作用，在個(gè)人長(zhǎng)期資產(chǎn)配置中也能發(fā)揮“壓艙石”的功能，從而獲得了越來越多的投資者關(guān)注和青睞。

(資料圖片)

恒越短債嚴(yán)格限制信用評(píng)級(jí)

風(fēng)格穩(wěn)健 回撤幅度較低

顧名思義，短債基金主投短期債券，而在具體投資范圍上，各家基金又具備較大差異。據(jù)了解，多數(shù)短債基金信用無評(píng)級(jí)限制、ABS要求投BBB以上，也有不少短債基金可投私募債、可投國(guó)債期貨，還有部分短債基金提高了ABS的投資評(píng)級(jí)要求，對(duì)短融、中票等也做出了評(píng)級(jí)規(guī)定。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)短債基金中，僅有恒越短債（A類011919）、凱石岐短債（A類008433）對(duì)信用評(píng)級(jí)AAA的信用債投資做出了明確規(guī)定。

值得注意的是，恒越短債是惟一一只將AAA和AA+投資比例寫進(jìn)基金合同的短債基金。據(jù)悉，恒越短債的基金合同明確：“本基金投資于信用評(píng)級(jí)為AAA的信用債占信用債資產(chǎn)的比例為80％-100％，投資于信用評(píng)級(jí)為AA+的信用債占信用債資產(chǎn)的比例為0-20％”。這樣的投資范圍和比例設(shè)計(jì)，使其成為市場(chǎng)上信用評(píng)級(jí)限制最嚴(yán)的短債基金。市場(chǎng)有關(guān)人士認(rèn)為，合同明確規(guī)定AAA占80-100%，AA+占比不超20%業(yè)內(nèi)少有，同類產(chǎn)品一般規(guī)定不超50%，且不投AA也業(yè)內(nèi)少有。

對(duì)此，恒越短債基金經(jīng)理周慕華表示，這樣的設(shè)計(jì)體現(xiàn)出產(chǎn)品追求貨幣增強(qiáng)的定位，如果降低對(duì)債券資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，則短債基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)上升，一定程度上也就背離了這一類型產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的初衷。恒越短債堅(jiān)持穩(wěn)健風(fēng)格，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，不做信用下沉去博取收益，而是注重票息的確定性收益以及息差貢獻(xiàn)，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整久期和杠桿。

而在具體配置上，恒越短債的穩(wěn)健“偏好”更顯露無疑。周慕華指出，在關(guān)注AAA的主體品種的同時(shí)，行業(yè)方面會(huì)相對(duì)更關(guān)注公用事業(yè)，比如高速、電力等，以及建筑建材水泥等，更關(guān)注頭部大央企，對(duì)于金融債也主要關(guān)注大行。而對(duì)于20%上限的AA+，基金通常也不太會(huì)頂格投滿，只有在有性價(jià)比時(shí)，比如超額利差、信用利差非常大的時(shí)候，或今年三季度以前有時(shí)出現(xiàn)資產(chǎn)荒的情況下才可能配置一些。對(duì)于地產(chǎn)債，基金目前關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，做融資情況等跟蹤研究，但投資審慎規(guī)避。城投基本只看沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的部分地市級(jí)的平臺(tái)。

而如此穩(wěn)健的投資策略，也使恒越短債回撤極小，成為了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者、回撤厭惡型投資者的“絕佳選擇”。數(shù)據(jù)顯示，截止11月下旬，其最大回撤僅為0.19%，與同類平均0.50%相比，最大回撤不到同類的1/2，同期基金年化波動(dòng)率為0.32%，與同類平均0.61%相比，也僅為一半。

大幅超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

不做信用下沉 波段交易增厚組合收益

據(jù)公告顯示，恒越短債自2021年6月8日成立。截至2022年9月30日，債券A凈值增長(zhǎng)率近3月、近6月、近一年以及自成立以來分別達(dá)0.73%、1.67%、3.08%和3.86%，相較于同期0.2%、0.75%、1.64%以及2.10%的中債新綜合全價(jià)（1年以下）指數(shù)收益率，恒越短債幾乎均實(shí)現(xiàn)翻倍。據(jù)悉，恒越短債債券基金今年一季度還公告將托管費(fèi)年費(fèi)率由原來的0.1%下調(diào)至0.05%，而這也為該基金進(jìn)一步增厚組合收益打開了空間。

而取得如此“亮眼”的成績(jī)，必然離不開基金背后“掌舵者”的運(yùn)籌帷幄。據(jù)了解，作為恒越短債基金經(jīng)理，周慕華自2016年就進(jìn)入了證券行業(yè)，此后曾先后在多家券商擔(dān)任信用債研究員，因長(zhǎng)期從事信用債研究工作，目前其已有著豐富的信評(píng)經(jīng)驗(yàn)和成熟的信用研究框架，并十分擅于甄別信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是該領(lǐng)域名副其實(shí)的“實(shí)力派中生代”。

談及接下來的投資運(yùn)作，周慕華表示，恒越短債債券型基金在底倉(cāng)配置上繼續(xù)以信用債為主，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)券，通過對(duì)投資品種信用等級(jí)的嚴(yán)格限制、分散化投資等牢牢守住信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策變化，加強(qiáng)市場(chǎng)研判，靈活調(diào)整久期和杠桿策略，通過波段交易增厚組合收益，致力于在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋求平衡點(diǎn)，力爭(zhēng)為持有人帶來低波動(dòng)、穩(wěn)健向上的投資體驗(yàn)。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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關(guān)鍵詞： 短債基金 信用評(píng)級(jí) 投資范圍