每經(jīng)記者：曾子建 每經(jīng)編輯：趙云

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2022年，你的基金是賺是虧？歲末年初，正好審視自己的投資。

如果獲利較多，完全可以考慮落袋為安；如果組合是健康的，短時間的浮虧也可以繼續(xù)堅持。

攝圖網(wǎng)圖

那么，2023年基金投資的機(jī)會和風(fēng)險在哪里？本文從四大類基礎(chǔ)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)分析起，為廣大基民提供一份參考。

股票類基金：2023年看好修復(fù)主線

截至2022年12月12日，上證指數(shù)年內(nèi)下跌超12%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌近28%，成長消費(fèi)風(fēng)格領(lǐng)跌。就A股市場而言已處于筑底階段，2023年中國資產(chǎn)有望逐步轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。

市場回顧：2022年整體表現(xiàn)不佳

從股票類產(chǎn)品整體表現(xiàn)看，公募產(chǎn)品2022年的整體表現(xiàn)并不理想，而且業(yè)績分化非常明顯：股票型基金的平均收益率為虧損20.52%，混合型基金的平均收益為虧損13.98%?？梢钥闯?，2022年公募產(chǎn)品賺錢的難度非常大。

展望2023年：權(quán)益市場下跌空間有限

中信證券觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計2023年權(quán)益市場下跌空間有限，下方支撐力強(qiáng)，而隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場向上彈性會較大，市場等待業(yè)績預(yù)期的催化作用。

東莞證券則認(rèn)為，消費(fèi)端看，優(yōu)化疫情防控措施的發(fā)布，增強(qiáng)了市場對消費(fèi)復(fù)蘇的信心，社零增速有望在低基數(shù)下出現(xiàn)改善。投資端看，舊動能托底，新動能發(fā)力，在“高質(zhì)量發(fā)展”指引下的新興產(chǎn)業(yè)值得長期關(guān)注，有望支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。

投資建議：關(guān)注復(fù)蘇主線股票類產(chǎn)品有一個規(guī)律：上一年表現(xiàn)最好的一類產(chǎn)品，次年很難有好的表現(xiàn)，這也類似于公募基金經(jīng)理的“冠軍魔咒”。

而2022年股票型產(chǎn)品能夠做到領(lǐng)先的，主要依靠的是煤炭、地產(chǎn)這兩大板塊的重倉布局。比如股票型基金的冠軍，英大國企改革就是在前兩個季度重倉持有煤炭股，奠定了全年的業(yè)績。而在第三季度，又明顯增加了對低位消費(fèi)股的倉位，因此資金依然維持較高的收益。偏股混合型基金的領(lǐng)先者，是萬家基金的黃海管理的幾只產(chǎn)品，類似的，黃海在上半年重倉煤炭和地產(chǎn)股，并且早早確立了冠軍的地位。而到下半年，采取主動高低切換，適當(dāng)降低了高位的煤炭股的倉位，小幅加倉了消費(fèi)股。

看得出來，優(yōu)秀的基金經(jīng)理，在2022年下半年，都在加倉消費(fèi)股。很重要的原因，還是基于對“后疫情時代”消費(fèi)復(fù)蘇的判斷。2023年，公募基金的“冠軍魔咒”能否被打破，值得期待。

固收類基金：固收并非穩(wěn)賺不賠

2022年對于固收類產(chǎn)品來說是難過的一年，因為即便是“固收”，也并非穩(wěn)賺不賠。尤其是11月以來出現(xiàn)的債市大調(diào)整，讓固收類產(chǎn)品的投資者感覺無所適從。2023年又該投什么？

市場回顧：中長期純債基回撤較大

2022年11月以來，債市快速調(diào)整，債基普遍出現(xiàn)較大回撤，中長期純債基金指數(shù)下跌了1%。但任何一類資產(chǎn)，都不會持續(xù)調(diào)整或走強(qiáng)。伴隨債券收益率上行，債市性價比逐漸顯現(xiàn)，還是會吸引資金入場，雖然不會直接帶動債市走強(qiáng)，但至少會減緩調(diào)整的斜率，如果配置的債券的票息收入逐漸覆蓋資本利得虧損，則產(chǎn)品凈值就會止跌。

投資建議：2023年關(guān)注三方面機(jī)會

對于2023年固收產(chǎn)品的投資機(jī)會，中信證券認(rèn)為，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)將在更為積極的寬信用政策推動下經(jīng)歷短周期復(fù)蘇，2023年固收看三方面的投資機(jī)會。

具體而言，信用債方面，建議布局高資質(zhì)中久期和中高票面短久期的雙輪驅(qū)動策略，關(guān)注穩(wěn)增長動能下債市調(diào)整后的增配機(jī)會，尤其是央國企地產(chǎn)和低盈利產(chǎn)業(yè)國企的進(jìn)場時機(jī)，但不宜采取信用下沉策略。

可轉(zhuǎn)債方面，在權(quán)益市場逐步回暖的背景下，聚焦正股擇券策略有望重新回歸，關(guān)注經(jīng)濟(jì)景氣拐點(diǎn)主題，如高端制造、國產(chǎn)替代、自主可控、信創(chuàng)等成長制造領(lǐng)域方向，與全球滯脹格局下供給側(cè)邏輯上的化工相關(guān)板塊以及上游資源品。

最后，利率債方面，波折修復(fù)和穩(wěn)信用的環(huán)境下，利率很難擺脫震蕩行情。資金利率向政策利率回歸在經(jīng)濟(jì)基本面短周期的復(fù)蘇延續(xù)到明年上半年的過程中仍將持續(xù)，預(yù)計明年一季度DR007中樞將回歸至1.9%~2.0%區(qū)間。收益率曲線方面，預(yù)計2023年資金利率將逐步收斂至政策利率附近，期限利差將均值回歸；2023年下半年寬貨幣的環(huán)境下收益率曲線或再次陡峭化。

REITs：關(guān)注保租房和物流倉儲

2022年對于公募REITs市場而言，無疑是迅猛發(fā)展的一年。自2020年4月基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)啟動以來，截至2022年11月底，共批準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品24只，已上市22只，募集資金超過750億元，總市值約830億元，整體較首發(fā)上漲約20%。

那么，公募REITs登場一年半之后，2023年有哪些機(jī)會值得關(guān)注？

市場回顧：REITs股性缺失

中信證券研究指出，通過對REITs市場及主要市場指數(shù)自2021年6月21日以來的市場價格數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性分析可以看出，REITs市場整體與股票、債券、匯率、黃金等主要市場投資品種指數(shù)均有不同程度相關(guān)。從測算結(jié)果看，REITs市場與債市呈較高正相關(guān)，和滬深300指數(shù)存在負(fù)相關(guān)。

換句話說，“股性缺失”是公募REITs的一大特色，而在今年股票市場表現(xiàn)較差的情況下，這一特征被一部分投資者視為優(yōu)勢。其中一個很重要的原因是，公募REITs市場推出時間較短，最初上市的底層資產(chǎn)都是精挑細(xì)選出來的非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，且均以一線核心城市為主。

但從長期來看，這種情況不會維持，未來絕大多數(shù)底層資產(chǎn)都將位于二三線城市，因此，2023年一旦REITs市場進(jìn)一步擴(kuò)容，對投資者而言，將面臨更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)，對底層資產(chǎn)需要有更多的研究。

投資建議：關(guān)注保租房和物流倉儲

對于2023年REITs的機(jī)會，中信證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，建議關(guān)注底層資產(chǎn)中的亮點(diǎn)，一個是保租房，一個是物流倉儲設(shè)施。

長期而言，中信證券預(yù)測，僅在全國19個核心城市，保障性租賃住房的需求就達(dá)到近2000萬套。這也就是說，到2030年時，預(yù)計僅核心城市保租房的年總租金就能超過4000億元，保租房資本化價值可能突破10萬億元，保租房在這些核心城市的總投資金額約6萬億元。這將是一個從零起步，規(guī)模巨大的市場。

物流倉儲設(shè)施方面，中信證券認(rèn)為，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當(dāng)前高標(biāo)倉存量占總物流倉儲設(shè)施比重僅約8%，行業(yè)仍有巨大的結(jié)構(gòu)調(diào)整空間，未來高標(biāo)倉將是租戶的核心需求方向，占比料將持續(xù)提升。但將一般的物流倉儲改造成高標(biāo)倉并不容易。一方面，地塊大小可能先天制約這種改造的開展；另一方面，高標(biāo)倉的建設(shè)開發(fā)所需投入并不低，且有一定的專業(yè)門檻。

QDII：港股或?qū)⒅鼗嘏Ｊ?/strong>

2022年，QDII產(chǎn)品可以說是大宗商品的天下，廣發(fā)道瓊斯石油、華寶油氣、諾安油氣等產(chǎn)品，年內(nèi)收益可以超過50%，甚至超過60%。但分化的另一邊，投資美國、中國香港，還有越南市場的權(quán)益類產(chǎn)品，普遍表現(xiàn)慘淡。虧損25%的業(yè)績，是這類QDII產(chǎn)品的標(biāo)配。

美股：2023或?qū)⒅鼗厣齽?/p>

截至12月16日，美股方面，道瓊斯指數(shù)累計跌幅9.41%，納斯達(dá)克跌幅較大，累計下跌31.57%，這也是2008年股災(zāi)以來，納斯達(dá)克指數(shù)遭遇的最大熊市。當(dāng)然，在此之前，美股走出了長達(dá)13年的超級長牛行情，蘋果、特斯拉等科技公司，也在這十多年間迅猛成長。

中信證券指出，由于對歐美國家陷入實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，這可能倒逼貨幣緊縮放緩。2022年12月，美聯(lián)儲再次加息50個基點(diǎn)，預(yù)示著即將到來的2023年，美聯(lián)儲的加息步伐將放緩，甚至開啟降息的可能性出現(xiàn)。一旦降息，那么風(fēng)險資產(chǎn)的估值將明顯提升。因此中信證券認(rèn)為2023年美股將重拾升勢。

港股：或迎來雙重修復(fù)

再看中國香港股市，截至12月16日，恒生指數(shù)年內(nèi)下跌16.87%，這也是2011年以來，最大年度跌幅。此外，截至12月16日，恒生科技指數(shù)累計下跌26.83%，在10月末市場見底之后，展開了一波不錯的反攻行情。

中信證券認(rèn)為，在當(dāng)前至2023年一季度的衰退預(yù)期交易后，二季度起港股或?qū)⑦M(jìn)入估值抬升階段，隨著下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，港股或?qū)⒂瓉砉乐岛蜆I(yè)績的雙重修復(fù)。

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