//

編者按

2022年是充滿了戲劇性的一年：美聯(lián)儲多次加息、經(jīng)濟衰退風險、債股雙殺頻現(xiàn)、逆全球化趨勢凸顯，每一個事件都是對市場的反映，亦深深地作用于市場。

(資料圖)

時值歲末年初，《國際金融報》記者圍繞資本市場、貨幣政策、全球貿(mào)易、全球樓市等熱點話題，采訪了相關(guān)領(lǐng)域的專家學者，希望以此管窺市場脈動，為新一年的宏觀環(huán)境變化做好準備。

當?shù)貢r間12月14日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布年內(nèi)最后一次利率決議，將基準利率上調(diào)50個基點至4.25%-4.5%區(qū)間，達到15年來的最高水平。

“牽一發(fā)而動全身”，美聯(lián)儲加息后，歐洲國家紛紛跟隨，全球掀起新一輪加息潮，2022年末最后一個“超級央行周”在新一輪“緊縮風暴”中落下帷幕。

時值歲末，《國際金融報》記者專訪了復(fù)旦大學泛海國際金融學院經(jīng)濟學教授、美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)華盛頓總部前高參John Rogers，請他來談一談對美聯(lián)儲貨幣政策的見解，共同展望明年的經(jīng)濟變化情況。

加息周期將持續(xù)

會議聲明顯示，美聯(lián)儲仍致力于恢復(fù)2%的通脹目標。鮑威爾稱，加息50個基點仍然是很大的幅度，加息行為不會使經(jīng)濟陷入衰退，預(yù)計2023年不會降息，而明年2月會議上宣布的加息幅度將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

“我認為（利率的）峰值可能會在2023年年中到來，大概在5.25%?！盧ogers表示。

他指出，“美聯(lián)儲的加息計劃自9月份宣布以來已經(jīng)發(fā)生了重大變化，（現(xiàn)在）對聯(lián)邦基金利率的預(yù)測比他們在9月初的預(yù)測的要高出50個基點?！?/p>

據(jù)悉，12月公布的美聯(lián)儲官員預(yù)期未來利率水平點陣圖顯示，2023年利率在5.1%左右，2024年為4.1%左右。而9月份，聯(lián)邦市場公開委員會預(yù)測“最終利率”或利率的峰值將在4.6%。

同時，Rogers認為，美聯(lián)儲并未發(fā)出軟化貨幣政策的信號，仍然維持“鷹派”的立場，實行緊縮的貨幣政策。

“可能是因為金融市場不相信他們。”Rogers稱，“股票市場、債券市場似乎認為美聯(lián)儲很快就會停止加息。9月會議后，市場認為美聯(lián)儲將在2023年2月完成加息。我認為美聯(lián)儲很明顯想要改變市場的觀點，試圖讓市場預(yù)期與他們自己的預(yù)期保持一致。”

就在美聯(lián)儲公布利率決議的前一天，美國勞工部公布了11月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.1%，同比上漲7.1%。CPI同比增幅在今年6月達到9.1%的峰值后，連續(xù)第5個月走低，被認為是美國通脹正穩(wěn)步放緩“迄今為止最有力的證據(jù)”。

“我認為這很可能是非常好的跡象?！盧ogers表示。

“美國的通貨膨脹已經(jīng)達到了峰值，而它會以多快的速度下降則是另一回事。美聯(lián)儲預(yù)計，到2023年底，通脹率將降至3.1%至3.5%左右，到2024年底回到2.5%，并且在2025年底之前不會降至2%的目標。我認為這是一個合理的預(yù)測。通脹似乎已經(jīng)見頂，正在開始下降，并將繼續(xù)下降，不過，這一下降過程將是緩慢的?！?/p>

不會重回QE

在這一輪加息周期之前，美聯(lián)儲使用了很長一段時間的“量化寬松”（QE）政策。

量化寬松，意味著央行通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動性資金，以鼓勵開支和借貸。

Rogers表示，不認為美聯(lián)儲會很快回歸“量化寬松”，現(xiàn)在是“量化緊縮”的時代，美聯(lián)儲實際上正在大幅縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模。

“是QT，而不是QE”，Rogers強調(diào)，“很明顯，全球金融危機后實施的量化寬松政策已經(jīng)結(jié)束?！?/p>

2020年，美聯(lián)儲在3月15日會議上出其不意地祭出了“零利率+量化寬松”的政策組合拳，但這一組合拳引發(fā)了市場投資者的無限焦慮。3月16日，全球市場動蕩有增無減，各類資產(chǎn)遭遇無差別拋售，避險資產(chǎn)不再保險。亞洲股市全線重挫，歐洲多國股指狂跌逾10%，美股期指暴跌觸發(fā)交易限制，黃金、原油紛紛跳水?？只胖笖?shù)VIX期貨狂飆近30%，創(chuàng)下2008年金融危機以來最高。

回顧歷史，Rogers認為，QE的確有很多短期利好，但同時也產(chǎn)生了許多額外的問題。

“所以如果你在5年前問我，我會說QE在很大程度上是成功的，因為你幾乎看不到通貨膨脹……但問題是通脹率太低，而且持續(xù)了很多年?！?/p>

“現(xiàn)在絕對不是重回QE的時候”，Rogers表示，“需要像類似2020年3月那樣的特殊情況（指新冠大流行），才能讓美聯(lián)儲重返量化寬松”。

誰能走出低迷？

同時，關(guān)于全球矚目的“經(jīng)濟衰退”問題，Rogers認為，對于全球大部分地區(qū)來說，衰退幾乎是不可避免的，不過衰退的程度可能并不嚴重。

Rogers表示，英國和歐盟很可能將在2023年陷入衰退。美聯(lián)儲預(yù)計明年經(jīng)濟增長率僅為0.5%，美國也非常接近衰退?！叭绻皇羌夹g(shù)性衰退，西方（國家）的增長率也將非常低，很少有西方國家能從中逃脫”。

在此次美聯(lián)儲宣布加息的不到24小時內(nèi)，各國面對高通脹和強美元環(huán)境下本幣下跌的壓力，除日本央行維持超寬松貨幣政策外，包括英國央行、瑞士央行、挪威央行及南非央行在內(nèi)的多家央行均宣布加息，跟隨美聯(lián)儲緊縮成為普遍趨勢。

“因為他們也擔心國內(nèi)的通貨膨脹。英國和歐元區(qū)的通脹甚至比美國還要嚴重，所以他們需要收緊貨幣政策以對抗通脹。”Rogers說。

Rogers認為，雖然美國的增長前景不佳，但好于歐洲等其他主要經(jīng)濟體。在西方經(jīng)濟體中，只有美國的通脹水平可能在2023年有所緩和。預(yù)計美國明年的消費價格漲幅將低于3%，與歐洲6.3%或英國5.5%的預(yù)期漲幅相比，差距很大。此外，美聯(lián)儲的加息幅度比歐洲央行和英國央行都要大。美國比其他發(fā)達經(jīng)濟體更有可能在不發(fā)生嚴重衰退的情況下擺脫危機。

相比之下，“中國的問題不是通貨膨脹，而是經(jīng)濟增長放緩?！钡玆ogers同時指出，“尚無跡象顯示中國經(jīng)濟會在明年衰退。世界銀行預(yù)測中國2023年GDP增長率在4.3%，以西方標準來看，這是一個非常健康的增長率。當然，以中國標準來看，這一增長率是在放緩的?！?/p>

Rogers表示，中國正在逐漸放松疫情管控，在這種環(huán)境下，貨幣政策、金融環(huán)境保持寬松，企業(yè)才能借貸和支出，經(jīng)濟活動才能得到支撐。

記者 王哲希

編輯 王哲希

責任編輯 孫霄

封面圖源 新華社

—— / 好文推薦 / ——

點亮“在看”，你最好看！ (*╯3╰)

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 量化寬松 通貨膨脹