私募股權資產(chǎn)交易規(guī)模擴大，QDII基金業(yè)績冰火兩重天

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 耿倩 胡金華 上海報道

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年底，資管公司們加大了出售私募股權的力度，導致全球私募股權資產(chǎn)交易規(guī)模在逐步增多。投資公司Hamilton Lane此前曾透露，截至11月中旬，二級市場已經(jīng)提供了約2240億美元的私募股權。

值得注意的是，為了能夠加快出手，在二級市場有待出售的私募股權還提供了更多的折扣。交易商Ardian指出，一般來說，私募投資組合交易的價格同賬面價值差不多，如果有折扣的話也是1%至2%，但目前部分頭部投資組合甚至提供了百分位兩位數(shù)的折扣。

另一方面，今年QDII基金出現(xiàn)了首尾業(yè)績相差過大的情況，最大差額甚至超過了100%。對此，星圖金融研究院研究員雒佑對《華夏時報》記者表示，年初開始的地緣博弈破壞了油氣類資源在供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性，在需求沒有萎縮的前提下，油氣類資產(chǎn)在上半年價格維持相對較高。排名靠后的QDII基金多數(shù)都同美科技股、美債相關。而今年由于美聯(lián)儲持續(xù)加息，對于科技成長股的壓制作用比較強，造成該類股票的持續(xù)走低。此外，加息造成美債收益率的走高，與此相對應美債價格則表現(xiàn)很差，因此帶動與之相關的QDII基金業(yè)績較差。

私募股權資產(chǎn)遭受大量拋售

當前，私募股權資產(chǎn)似乎正在被資管公司等進行大量拋售。根據(jù)投資公司Hamilton Lane，截至11月中旬，二級市場上已經(jīng)提供了約2240億美元的私募股權。業(yè)內(nèi)人士估計，這一數(shù)字在過往來看已經(jīng)非常高，私募資產(chǎn)在二級市場的出售規(guī)模接近創(chuàng)紀錄。

基金經(jīng)理或者資管公司出售私募股權或是為了成功變現(xiàn)。為了能夠加快出手，在二級市場有待出售的私募股權提供了更多的折扣。交易商Ardian指出，一般來說，私募投資組合交易的價格同賬面價值差不多，如果有折扣的話也是1%至2%，但目前部分頭部投資組合甚至提供了百分位兩位數(shù)的折扣。

數(shù)據(jù)顯示，私募股權交易并非一帆風順。據(jù)分析公司Preqin估計，截至第三季度，私募股權的二級交易額約為650億美元，而去年同期的交易額約為700億美元。雖然低于去年同期，但該數(shù)字已經(jīng)比歷史水平高了。

急于套現(xiàn)或許是私募資產(chǎn)遭到大量拋售的原因之一，但其實，二級市場上私募股權資產(chǎn)交易規(guī)模一直保持逐年增長態(tài)勢。日前，美國保德信金融集團（PGIM）發(fā)布了題為《趨勢：私募市場的新活力——投資風險與機遇》的研究報告。其中指出，在過去15年里，低而穩(wěn)定的利率、穩(wěn)定的經(jīng)濟增長和不斷上升的估值為私募股權投資市場創(chuàng)造了一個幾乎理想的宏觀背景。憑借創(chuàng)紀錄的8700億美元可投資金，整個私募股權行業(yè)的交易規(guī)模正在上升，這種規(guī)模擴大的趨勢在整個私募股權行業(yè)都很明顯。在過去十年中，私募股權資產(chǎn)增長了兩倍多。此外，在LBOs方面，交易規(guī)模從2011年的4800萬美元增加到2021年的1.01億美元，增加了一倍多。

當前的私募股權機構已經(jīng)從上世紀90年代的純LBOs演變?yōu)槎嘣牧眍愅顿Y機構，并在股權、信貸、房地產(chǎn)和基礎設施領域擁有廣泛的利益。數(shù)據(jù)顯示，在過去10年里，全球五家最大的私募股權機構管理資產(chǎn)總額增長了200%以上，達到2.1萬億美元，占全球私募股權行業(yè)管理資產(chǎn)總額的近四分之一。

QDII基金首尾業(yè)績相差超100%

另一方面，今年QDII基金出現(xiàn)了首尾業(yè)績相差過大的情況，最大差額甚至超過了100%。先說說“優(yōu)等生”。今年以來，油氣類QDII基金年內(nèi)回報一直排名前列。Wind數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)道瓊斯美國石油A人民幣和廣發(fā)道瓊斯美國石油C人民幣成為QDII基金的“榜一”和“榜二”，今年以來收益均超66%。

此外，今年以來回報在50%以上的還有華寶標普油氣A人民幣、華寶標普油氣C人民幣、諾安油氣能源、廣發(fā)道瓊斯美國石油A美元現(xiàn)匯，以及廣發(fā)道瓊斯美國石油C美元現(xiàn)匯。華寶標普油氣A美元、華安標普全球石油A、國泰大宗商品以及信誠全球商品主題這四只基金年內(nèi)收益也都在30%以上。

對于油氣類主題QDII基金收益如此高的原因，星圖金融研究員雒佑接受《華夏時報》記者采訪時表示：“全球高通脹之下，年內(nèi)多數(shù)時間國內(nèi)外原油期貨價格的表現(xiàn)較去年強勢。2022年年初開始的地緣博弈破壞了油氣類資源在供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性，在需求沒有萎縮的前提下，油氣類資產(chǎn)在上半年價格維持相對較高。同時，OPEC+在年內(nèi)多次減產(chǎn)，并將減產(chǎn)協(xié)議延長至2023年底，這對于原油價格也是支撐。此外，歐洲天然氣處于嚴重不足的狀態(tài)，全球對替代能源如原油的需求也在同步加大，以上這些因素都在推高油氣類資源的價格?！?/p>

與此同時，也有一眾QDII基金年內(nèi)業(yè)績一落千丈。以國泰境外高收益為例，該基金年內(nèi)跌幅超四成。此外，還有廣發(fā)全球精選美元現(xiàn)匯、華夏移動互聯(lián)美元現(xiàn)鈔、華夏移動互聯(lián)美元現(xiàn)匯、博時大中華美元現(xiàn)匯、工銀瑞信香港中小盤美元等14只QDII基金年內(nèi)損失超30%。

這也使得QDII基金年內(nèi)業(yè)績分化明顯，首尾相差超過100%。對于排名靠后的QDII基金，雒佑分析，“從業(yè)績來看，排名靠后的QDII基金多數(shù)都同美科技股、美債相關。而在今年由于美聯(lián)儲持續(xù)加息，對于科技成長股的壓制作用比較強，造成該類股票的持續(xù)走低。此外，加息造成美債收益率的走高，與此相對應美債價格則表現(xiàn)很差，因此帶動與之相關的QDII基金業(yè)績較差?！?/p>

展望未來，雒佑稱，明年美聯(lián)儲可能會在上半年停止加息，對于美股、美債的壓制作用有望減弱。但歐美對于全球的能源資源需求可能會大幅下滑，油氣類資產(chǎn)價格或許不及預期，不過黃金可能會接棒成為新的領漲商品。有較大支撐的或將是同新興市場相關的基金。

關鍵詞： 私募股權 二級市場 今年以來