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8月25日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯合發(fā)布《關于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，明確居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當地名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機構均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。

“認房不認貸”會對國內地產行業(yè)造成什么樣的影響？對于這個問題，諾德基金研究員楊雅荃認為，《通知》將“認房不認貸”作為政策工具納入“一城一策”工具箱，從目前來看，“認房又認貸“主要在一線城市施行，在“一城一策”工具箱擴容背景下未來一線城市或將逐步放松地產銷售方面限制。隨著房地產市場需求的企穩(wěn)以及企業(yè)信用端的改善，房企的經營狀況或將得到顯著改善。

目前申萬一級地產行業(yè)平均市凈率為0.8，部分園區(qū)企業(yè)、物業(yè)企業(yè)估值還會略有偏高，而純地產開發(fā)業(yè)務的公司普遍估值較低，即使是全國性的龍頭房企，估值破凈也是較為普遍的現象，這隱含了市場對其開發(fā)業(yè)務有可能虧損的假設。

然而房地產開發(fā)業(yè)務不僅具有周期性，其產品也具備消費品屬性。在過去的一輪行業(yè)景氣度下滑中，經營效率低、風險敞口大的企業(yè)已經逐漸被市場出清。而在產品端，各家房企的樓盤因為質量、服務、保障度的差異，其產品溢價與去化率有了顯著分化。所以諾德基金研究員楊雅荃認為，由于行業(yè)供給側的出清，以及未來需求端的回暖，優(yōu)秀龍頭房企的凈利率也將逐漸回歸正常水平。

此外，諾德基金楊雅荃表示，即使是在當前的行業(yè)環(huán)境下，龍頭房企仍能維持盈利，后續(xù)一旦行業(yè)回暖，其利潤率還能企穩(wěn)回升，這些房企的投資價值有望逐步得到市場發(fā)現與認可。并且，由于地產鏈上下游產業(yè)鏈很長，市場空間非常大，很多品種有持續(xù)更新需求，行業(yè)競爭格局也很分散，部分品種還處于消費升級過程中，是長期投資的較佳賽道。

總的來說，諾德基金楊雅荃認為當前純地產開發(fā)業(yè)務的公司估值破凈的情況意味著市場擔心地產公司可能存在的虧損風險。不過，隨著行業(yè)供給側的出清，那些經營效率低、風險敞口大的企業(yè)已經逐漸被市場出清，未來產品質量強、服務好的優(yōu)秀龍頭房企的利潤率有望企穩(wěn)回升。

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