分析人士表示，在近日市場回調(diào)中，“獨角獸”等新經(jīng)濟概念中的優(yōu)質(zhì)個股受到資金“青睞”，表明具備基本面支撐和估值優(yōu)勢的真成長股，將會在市場中受到持續(xù)追捧。“獨角獸”真正登臺后，成長股行情或繼續(xù)上演。

本輪創(chuàng)業(yè)板上漲，毫無疑問是新經(jīng)濟驅(qū)動下的盛宴。在兩市回調(diào)的背景下，創(chuàng)業(yè)板回落無疑更受關(guān)注。

分析人士表示，當(dāng)前，市場中對此前創(chuàng)業(yè)板上漲的原因也產(chǎn)生了諸多疑問。例如，是否因為盈利能力、利潤增長這些基本面因素?或是由于市值結(jié)構(gòu)、超跌等風(fēng)格因素?此外，值得注意的是，即便是在近幾日的回調(diào)中，“獨角獸”等新經(jīng)濟概念中的優(yōu)質(zhì)個股仍在市場中受到資金“青睞”。從這一角度來看，具備基本面支撐和估值優(yōu)勢的真成長股，依然將會在市場中受到持續(xù)追捧;隨著“獨角獸”真正登臺后，成長股行情或仍將繼續(xù)上演。

兩市全線回落

昨日，兩市全面回調(diào)，上證指數(shù)再度回落至3300點下方;深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指回落幅度更大。從近兩個交易日兩市的全線回落來看，短期風(fēng)格演繹過后，創(chuàng)業(yè)板對投資者吸引力已回到與主板同一起跑線上。

一方面，兩市已連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)超過200億元的主力資金凈流出;另一方面，兩融余額穩(wěn)中趨升的局面卻仍在延續(xù)。這表明隨著盤面的分化，資金對于后市仍有不小分歧，從資金的膠著狀態(tài)來看，多空雙方博弈的激烈程度可見一斑，盤面的回調(diào)也并不突然。

雖然盤面情況并不樂觀，但從以往的經(jīng)驗來看，主力資金更多的情況下是“順勢而為”，相較之下，兩融余額則被視作盤面先行指標之一。從近期兩融余額的變動來看，杠桿資金波動區(qū)間有所收窄，其領(lǐng)先性雖不如此前顯著，不過仍能從一定程度上反映出市場的風(fēng)險偏好。短期來看，由于獲利兌現(xiàn)等因素，波動難免;不過，兩融余額特別是融資余額穩(wěn)步回升信號的本身其實已反映出場外資金對中長期的走勢并不悲觀。

分析人士表示，由于此前分化中創(chuàng)業(yè)板的“一枝獨秀”，當(dāng)下市場中的關(guān)注焦點無疑都集中在創(chuàng)業(yè)板上。事實上，從節(jié)后藍籌股與成長股此消彼長的表現(xiàn)來看，A股存量博弈的局面并未因為近期創(chuàng)業(yè)板的火爆而得到明顯改觀。更進一步來說，由于博弈難度的加大，增量資金大規(guī)模入場的意愿不足，后市繼續(xù)呈現(xiàn)齊漲共跌的可能性不大，結(jié)構(gòu)性分化仍將延續(xù)。從資金行為和結(jié)果表現(xiàn)來看，成長股仍將是接下來市場風(fēng)向所在。不過，對于這一波漲幅較大甚至股價嚴重透支估值的高位股亦不可繼續(xù)貿(mào)然追高。

針對后市，招商證券亦指出，近期主題表現(xiàn)依舊十分活躍，周度級別科技類主題全面開花，月度以及季度漲幅方面，人工智能、區(qū)塊鏈、云計算等科技類主題漲幅都已經(jīng)居前，且月度漲幅方面，人工智能、區(qū)塊鏈、云計算漲幅均已經(jīng)超過20%，從主題輪動的角度來看，短期確實具有一定的回調(diào)壓力，但從中長期角度來看，新興科技類主題以及先進制造類主題將長期受益于技術(shù)進步以及政策支持，后市可繼續(xù)長期看好科技類以及先進制造類主題。

“獨角獸”并未終結(jié)

針對當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的回落，部分觀點認為是由于“獨角獸”概念的退潮。不過，市場人士表示，與其說是“獨角獸”概念退潮，不如說是“獨角獸”概念股退潮較為恰當(dāng)。當(dāng)前“獨角獸”本身仍處在過會或籌備上市階段，在此背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和概念股受到資金熱捧這本身就是較為積極的信號。隨著“獨角獸”真正上市，后市“獨角獸”行情仍將有望向縱深發(fā)展。

年初至今，市場中關(guān)于“獨角獸”和新經(jīng)濟的討論就未曾停過。節(jié)后圍繞“獨角獸”的一舉一動，市場中概念股掀起了一波“獨角獸”行情。三六零正式完成A股上市、富士康過會、小米A+H上市以及寧德時代IPO進程加速等消息也一次次攪動市場，引燃了投資者做多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和概念股的熱情。在這樣的攻勢下，TMT板塊也掀起了一輪許久未見的大漲。以中信計算機指數(shù)為例，自2月9日階段觸底以來，中信計算機指數(shù)漲幅達到16.62%。如果僅從“獨角獸”概念來看，年初以來，Wind獨角獸指數(shù)漲幅為21.58%，在212個Wind概念指數(shù)中漲幅僅次于打板指數(shù)。即便是在昨日兩市全面趨弱的背景下，午后“獨角獸”概念仍出現(xiàn)了一波大幅拉升，雖然其后出現(xiàn)回落，但部分個股的表現(xiàn)依然“搶眼”。在“獨角獸”概念大熱和創(chuàng)業(yè)板回升的背景下，與“獨角獸”概念相關(guān)的軟件、云計算、大數(shù)據(jù)等概念中不少個股都已突破前期高點。

分析人士表示，“獨角獸”概念大熱以及此前三六零獲得高溢價的關(guān)鍵原因是因為市場中缺乏好的投資標的。對投資者來說，最有增長潛力和前景的企業(yè)上市無疑將意味著更多投資機會。此前針對三六零回歸，二級市場就做出了積極回應(yīng)。2017年11月7日，三六零所借殼的江南嘉捷復(fù)牌后，股價便開始了持續(xù)的“一”字板漲停，最終股價上漲7-8倍。從這一角度來看，“獨角獸”概念股的本輪行情或僅僅只是預(yù)熱，而真正等到“獨角獸”出場后，行情或?qū)⒗^續(xù)向縱深演繹。

中金公司指出，“獨角獸”企業(yè)的上市中長期將推進成長股的分化，推動中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)進一步向更加均衡和成熟的方向邁進。高質(zhì)量的四新龍頭持續(xù)在A股上市在長期內(nèi)將降低高質(zhì)量成長股稀缺性、促進成長股估值整體繼續(xù)回歸、優(yōu)勝劣汰、表現(xiàn)分化。降低有競爭力的創(chuàng)新企業(yè)融資障礙也將更快地促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)實現(xiàn)新老的轉(zhuǎn)換，預(yù)計未來3-5年內(nèi)新經(jīng)濟成分在經(jīng)濟及市場的比例有望超過50%。

此前，中信證券就曾指出，在全球范圍科技行業(yè)龍頭受到青睞的背景下，具備全球競爭力的優(yōu)勢科技龍頭將持續(xù)走強，競爭力不足的弱勢公司或?qū)⑦M一步折價。對A股市場而言，生物科技、云計算等領(lǐng)域“獨角獸”IPO速度的加快，將吸引更多資金，而競爭力不足的弱勢公司或?qū)⒁虼诉M一步面對流動性壓力而折價。此外，“獨角獸”的上市也將對已上市科技龍頭公司的估值形成支撐和提振。從這一角度來看，真正具備國際競爭力而估值能力尚未充分體現(xiàn)的公司，也將被采用更加豐富的估值方法全面衡量公司價值。

由此來看，當(dāng)前行情核心驅(qū)動力仍是龍頭的這一趨勢并沒有發(fā)生明顯變化。只是由藍籌龍頭轉(zhuǎn)向成長龍頭。雖然目前中小板、創(chuàng)業(yè)板整體估值亦有所回升，但業(yè)績內(nèi)生增長趨勢卻是向好的，因此投資者不必由于短期的震蕩整固而對創(chuàng)業(yè)板失去耐心，當(dāng)下其實正是扎實研究、及早布局的好時機。

業(yè)績?nèi)允菗窆蓸藯U

年初以來，風(fēng)格投資就一直在市場中演繹。從1月市場對“價值風(fēng)格”的青睞，再到2月中旬開始市場對“成長風(fēng)格”的追捧。不過，在極致的風(fēng)格演繹過后，不少機構(gòu)提醒投資者后市應(yīng)淡化風(fēng)格、深化價值，從估值和業(yè)績的匹配角度精選個股。

華創(chuàng)證券表示，春節(jié)開市以來，計算機、電子、通信、傳媒、國防軍工等偏成長的板塊則一躍成為榜單上的新星，市場對風(fēng)格切換的討論逐漸變得熱烈起來?？偟膩砜?，單從行業(yè)屬性看，無論是典型消費行業(yè)，還是大金融板塊，春節(jié)以后的表現(xiàn)都不盡如人意。反觀2017年滯漲的計算機、傳媒和軍工，近期表現(xiàn)倒是可圈可點。如果還是按傳統(tǒng)觀念來理解近期市場表現(xiàn)，風(fēng)格切換貌似已上演，但仔細觀察近期領(lǐng)漲個股，可能會發(fā)現(xiàn)風(fēng)格切換的結(jié)論沒有那么容易推出。

該機構(gòu)進一步指出，根據(jù)個股期初市值在相應(yīng)申萬二級行業(yè)內(nèi)的排名，行業(yè)內(nèi)市值排名前5的公司跑贏萬得全A的概率要顯著高于行業(yè)內(nèi)市值排名30位以后的股票。這意味著至少在目前看來，“以大為美”的定價邏輯還未被推翻，只是在新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下其內(nèi)涵得到了拓展，實則仍是“以大為美”。領(lǐng)漲的“新藍籌”企業(yè)相對于傳統(tǒng)行業(yè)而言，無疑是小企業(yè)，但在其自身發(fā)展領(lǐng)域已具備一定競爭優(yōu)勢，也達到了一定的生產(chǎn)規(guī)模，因此被市場識別，被資金追捧，體現(xiàn)為市值因子的逆轉(zhuǎn)，動量因子的衰竭。但究其本質(zhì)“新藍籌”一在挑選工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等新賽道，二在甄別行業(yè)領(lǐng)跑者，看似是風(fēng)格收斂，實則是風(fēng)格延續(xù)。

分析人士表示，從時間周期來看，創(chuàng)業(yè)板從高點4037點的回調(diào)已有三年的時間，而位置在高點處一半以下的位置，相對來說仍是歷史的低位。經(jīng)歷了去年的分化，大市值公司的估值均有所上升，吸引力下降。相較之下，小市值公司的估值水平在經(jīng)歷了持久的下跌后，似乎也沒有那么貴了。從這一角度來看，當(dāng)所有股票站在接近的估值起跑線時，最后勝出的或許與市值無關(guān)而只和業(yè)績有關(guān)。

中金公司認為，在經(jīng)歷了接近三年的連續(xù)回調(diào)之后，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前逐步具備了選股基礎(chǔ)，此前市場中只因板塊歸屬而選股的傾向應(yīng)得以修正。不過，該機構(gòu)同時指出，在經(jīng)濟增長、利率與流動性等基本面信息這幾個決定風(fēng)格切換的關(guān)鍵因素仍需更多數(shù)據(jù)進一步驗證前，風(fēng)險偏好成為了短線風(fēng)格最為主要的決定因素。在跟蹤的多個指數(shù)中，近期上漲幅度最大的無疑是次新股指數(shù)，這也更加印證了風(fēng)險偏好因素對本輪反彈的影響;綜合來看，市場在短期內(nèi)延續(xù)當(dāng)前趨勢的可能性較大。不過，中期來看，投資者應(yīng)更加密切關(guān)注市場整體成交以及其分布情況：如果整體成交金額沒有明顯增加，存量博弈的市場環(huán)境就不會發(fā)生根本變化，投資者應(yīng)將更多關(guān)注放在估值與增長的匹配上。